徐滇庆：不能放任股市和楼市的高速上涨

　　　不能放任股市和楼市的高速上涨

　　5月18日 10：00-11：00 北京大学中国经济研究中心教授徐滇庆做客搜狐财经“中国金融观察”——“对话金融高层”会客厅，谈“中国金融业改革前景”这一话题，以下是徐滇庆的部分观点。

　　搜狐财经：我看到您放在桌子上的一本书是《房地产泡沫经济》，昨天刚刚聊完房地产泡沫带来的金融危险这一话题，也想请老师对这个问题谈一谈您的看法，您觉得目前房地产它的泡沫形势是怎么样的，房地产泡沫破灭对金融体系会带来什么样的危险？

　　徐滇庆：人们总在那里说泡沫，非常喜欢用泡沫这两个字，我仔细查了一下世界上各国经济学的文献和金融方面的文献，对泡沫并没有明确的定义，从理论上来讲，什么叫泡沫经济，什么叫经济泡沫，是可以区分的。也就是说在正常情况下，人们的需求曲线是具有负斜率，说白一点，就是价格越高，需求越少，你看到商店说打折，并不是说对你特别友好，而是为了争取卖得多，我一打折，价格下降，需求上升，可以多卖一点，实际上它还挣钱。这个叫负效应，这是正常的。可是如果需求曲线有正斜率了，如果从副斜率变成零再变成正的，一旦变成正的，我们定义为泡沫经济。这个是价格越高，需求越旺盛。什么东西才会出现这个问题呢？你绝对不会说一双鞋价格越贵越买它，因为买鞋是来穿的。什么东西越贵你越买呢，你买进来是为了卖，股票价格越上越买，今天一百块钱，假定明天涨150，我再卖，就挣50。人同此心，情同此理。

　　什么东西是能够买进的目的是为了卖出呢？投资品。最好是房地产、股票，所以泡沫就发生在这里，不会发生在青菜、萝卜或者钢材、水泥。因为你买了钢材再卖给别人，谁要你，但是股票谁都可以要，它具有很低的交易成本，很高的流动性，兑现比较容易。第一最容易产生泡沫经济的就是股市，第二是房市。因为块大，做一笔生意就是几十万，几百万，就可以赚一笔钱。

　　把这个基本道理搞清楚之后，房地产市场的需求曲线是正斜率还是负斜率。问题复杂就在于房地产有增值需求，真的买房子住，这些人还很多，中国人的生活水平提高了，从原来几个平方米，现在上升到24个平方米，今后还要上升30多平方米，才能有住。中国人现在居住条件和世界先进国家比还是有差距的。而且收入上升得很快，这是征尘的，有负斜率。投机是来得也快，去得也快。它不是说固定在那里，如果投机风一旺，大家都去买，这个时候买是为了卖，来的人很多。这个比重大了，就会把总的需求曲线斜率由负慢慢抬起来，什么时候抬到平，什么时候抬到正，定量很难，事后还可以分析，事前很难分析。所以不要简单地说目前房地产就是泡沫经济，说这个没有根据。因为你要说它是泡沫经济的话，就要说明它什么时候崩溃，如果你认定它是泡沫，就要告诉我大概在什么时候崩溃，根据中国现在的资金流情况，居民存款在14万亿左右，股市的规模10万亿左右。房市也有一定的规模，从资金流的状况来看，目前还不到资金流枯竭的水平，还有大量的钱没有进来，所以断言股市、房市已经成泡沫，即将崩溃，是没有根本的，从资金流量看还能挺，还能上。不要太恐慌了。但是我们要注意到，听任它高速的增长，以100%的速度在翻，那问题就大了，所以有很多事情，我们一定要很冷静地判断它，1958年毛泽东提出来要在主要工农业产品上赶英超美，这个没错。现在中国已经在主要的工农业产品产量上超过美英，钢铁产量4.2亿吨，美国只有1亿吨，英国只有六千多万吨，比他们两家加起来还超过。毛泽东当时提出是良好的愿望，也是大方向，中国这么大国，超过它并不稀奇，但是用大跃进就错了。结果就带来了三年困难，饿死了很多人，这就是教训。开车开快点没有错，太快了，一旦翻车，你可就再也达不到这个目标了。所以股市和房市的问题并不是非黑即白的，大的方向正确，但是速度要掌握，特别要注意资金链不能断节，要慢慢地发展。如果股市每年上升15%到20%，也就是说现在4000点，到今年年底涨到4500点左右，这个很正常，很理想，如果按照去年的形势翻一番，这么翻下去，大量的资金必定追逐利润，拼命地进入股市，甚至老百姓的钱都进来，现在是路边卖菜的老大嫂都来炒股，那就离崩溃差不多。你拼命地进，最后一定资金链断掉，资金链断掉，使全国人民遭灾。与其大震遭灾，不如小震。