加息对上市公司业绩影响并不显著

　　调息可能会有效控制流向楼市的资金，而资本市场的资金还是会源源不断地流入。史丽 资料图片（来源：上海证券报）

　　加息对上市公司利润的影响主要体现在财务费用的上升，其中资产负债率较高、而利润率水平相对较低的公司会受到更大的影响。

　　加息对上市公司的业绩影响是全方位的，具体的影响程度跟上市公司的负债率密切相关，对不同的行业影响程度也不一样。一般来说，贷款占总资产比率较高的上市公司，业绩受到的冲击最大。按照这个标准来衡量，受加息影响最大的3个行业是房地产、民航、高速公路。由于这些行业都是靠高贷款生存的，因此，利息上涨将直接加重相关的利息负担，增加财务费用。其次，受加息冲击厉害的行业依次是机场、石化、钢铁、农业、化纤、管道运输等行业。

　　具体分析此次加息的影响，从房地产企业来看，贷款利率上升18个基点确实会影响企业的财务成本，但是根据对房地产全行业公布年报的上市公司测算，目前财务费用所占比例从6%一直下降到2%，而上市公司的投资收益在今年1季度却增长了100%，贷款利率上调对于上市公司的业绩影响甚微，也无法影响上市公司资本的配置选择。

　　对于居民来说，存款利率上调对于其选择并没有根本的影响，因为上调27个基点后的税后利率依然是负利率，相对于目前火爆的股市和楼市，财富示范的虹吸效应还是会吸引资金源源不断地入场。而对于个人贷款而言，目前增加的个人贷款还是以房贷为主，而支撑股市的资金主要来自于个人的自有资金，因此调息的结果，可能会有效控制流向楼市的资金，而资本市场的资金还是会源源不断地流入，60%以上的散户会用热情和资金支撑起牛市行情。

　　加息对于信贷控制最重要的环节——银行业的影响相比较而言较大，其中最重要的一点就是银行业会因为存贷利差的缩小承受损失，这也正是原来坊间传闻的利差27个基点缩减为9个基点的重要原因。根据测算，27个基点利差对于银行业业绩影响大约在10%，那么9个基点应该是3%左右。但是考虑到目前银行已经在1季度完成人民币贷款新增1.42万亿元（几乎是2006年全年信贷的一半），为完成利润目标而必须完成的放贷计划基本已经完成，其贷款波动性将在2季度后逐步下降。此外，调息带来的升值压力尚不能完全忽视。

　　综合来看，加息对整个银行业的影响也是不必高估的。同时，考虑到提高存款准备金率政策组合的叠加效应，银行体系内的资金短期内可能会呈现趋紧状态，市场会在银行股的带动下在4000点左右进入一段时间的盘整时期。

　　对于债券市场而言，由于央票利率连续七周保持稳定，因此收益率曲线的短端不会有太大变化，而长端或将因市场加息出现资金紧张的局面，缩短久期策略将进一步大行其道，以及30年央票的市场扩容会出现上升趋势，收益率曲线的陡峭程度也会进一步增加。