高盛中国首席策略师邓体顺：QFII哪有什么阴谋

　　 早报记者 张明扬

　　高盛称QFII并不是行动一致的集体，根本不存在集体唱空A股以便低位接盘的“阴谋”

　　“泡沫无法定义，我们不愿用泡沫来定义A股。”高盛中国首席策略分析师邓体顺是个“谨慎的看空者”。

邓体顺近日在接受早报记者专访时表示，QFII并不是一个行动一致的集体，根本不存在所谓的集体唱空A股以便低位接盘的“阴谋”。

　　谨慎的看空者

　　邓体顺去年11月来上海时，上证综指还未突破2000点，当时的他是个典型的“谨慎的看多者”；当他5月中下旬再度来沪时，上证综指已突破了4000点，他则摇身变成了一个“谨慎的看空者”。邓体顺对市场的总体判断是“在调整”，但谨慎却是一以贯之。

　　当邓体顺和高盛的研究团队刚刚开始撰写最新报告???《A股市场：绷紧的估值》时，他们曾想加入一些“激进一点，负面一点”的观点，但A股上市公司盈利水平的猛增却令他们最终抹去了“泡沫论”的内容。

　　“说实话，看到一季度盈利增长80%，我真是吓了一大跳！”邓体顺表示。但这显然并不能改变邓关于A股估值总体较高的判断。

　　“目前在风口浪尖之上”

　　邓体顺认为，A股市场整体的合理预期市盈率应该在18倍?22倍之间，“按此标准，A股高估了30%左右。”邓体顺强调，高盛并不愿意由此推导出A股有泡沫的结论，“我们更愿意提供数据让市场来思考。”

　　邓体顺提供的几项数据并不容乐观。A股当前一年的换手率高达800%，远远高于成熟市场水平，投机氛围浓厚；A股交易量目前80%由散户完成，机构交易量从去年的30%下降到目前的20%，而散户化正是见顶标志之一。

　　尽管邓体顺相信调整是必然的，但他也坦承“不知道拐点在哪里”，除非“我们知道每一个老太太的买进卖出行为”。“我只知道，目前是在风口浪尖之上。”邓体顺表示。

　　QFII减仓动作“较大”

　　邓体顺强调，不建议中国政府采取征收资本利得税、提高印花税等行政措施来使股市降温，“行政措施既不透明，也太过于激烈。”他认为，逐步加息，小步慢跑才是最理想的选择。

　　”去年很多QFII还在大谈额度不够，但近几个月QFII的额度却一直没有用满，减仓的幅度‘比较大’。”邓体顺透露。

　　针对目前流行的QFII唱空A股、以便低位接盘的“阴谋论”，邓体顺强调，这绝对是不存在的，事实上根本不存在一个完整的QFII集体行为，“QFII的观点、操作并不是整体一块”。

　　邓体顺建议，在当前A股高处不胜寒的状况下，散户可选择长期持有一些处于合理估值水平的价值型股票，“而且不要只买一只，10只-20只最好”。

　　

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