周一机构早间看市

　　武汉新兰德

　　5·19情结依旧 科技股辉煌难现

　　1999年，在席卷全球的网络科技股热潮的带动下，我国证券市场曾出现了轰轰烈烈的5·19行情，前后持续了32个交易日，上证指数涨幅达到63.57％。

5.19行情不仅是一轮长达3年的牛市行情的起点，更缔造了无数的财富神话，亿安科技、四川湖山、振华科技、综艺股份、上海梅林、海虹控股、厦门信达等个股短期内翻了几番。所以，5月19日是网络科技浪潮的代名词，也成为中国证券历史上值得纪念的重要日子。也造就了国内投资者强烈的5·19情结，每逢5·19临近，科技股都会有一波小小的波动。

　　今年依旧如此，临近5月19日，盘中厦门信达的涨停，整个网络科技股被重新激活，上海梅林、综艺股份、海虹控股等当年的龙头股都出现一定的上攻动作，当年的网络科技股浪潮能再度重演吗？

　　我们不妨理性回顾那波行情。2002年网络泡沫破灭的事实证明，当年5·19行情很大程度上是一种纯粹的概念炒作，曾经的触网必涨更是一种非理性的投资。时过境迁，目前的中国证券市场发生了翻天覆地的变化，曾经大户坐庄操控股价的时代被终结，以机构投资者倡导的价值理念已经深入人心，科技股已经不再是市场火热的主题，参股金融题材巨大的市场含量被有效激发出来，触银行、券商、信托必涨，成为近期市场的焦点。

　　回顾本轮牛市，从2005年底到2006年5月有色金属引领风骚，2006年8月到2007年1月银行、地产交替担起冲锋重任，而今年3、4月份最活跃的无疑是券商和参股券商板块。事实上，科技股板块的涨幅已经远远落后于其他板块，目前活跃的主要原因还是补涨的要求。有色金属、银行地产、参股金融每一波的凌厉的走势中，热点板块都显示一定的持续性，究其原因，是实实在在的业绩支撑。经过8年的发展以后，A股市场的基金、QIFF、保险资金等机构实力不断增强，持有的市值比例接近37%，围绕上市公司的未来成长预期和目前的估值状态成为理性投资者最为核心的参考指标，这一理念也在市场中占据主导地位，业绩平平的科技股目前并不被看好。

　　当然，这不代表科技股的江河日下。十一五规划中，强调提高科技自主创新能力，要求必须提高自主创新能力，深入实施科教兴国战略和人才强国战略，把增强自主创新能力作为科学技术发展的战略基点和调整产业结构、转变增长方式的中心环节。国家发展和改革委公布的《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2007年度）》，这一文件被看成是我国未来科技发展的主要方向，它确定了信息、生物、航空航天、新材料、先进能源、现代农业、先进制造、先进环保和资源综合利用、海洋等优先发展的十大产业。自主创新能力的高低和国家科技投入的产出，将成为决定科技类上市公司的未来的盈利能力和走势的主要因素，科技群舞的局面很难出现，个股独立行情还是值得期待。

　　综合来看，今年5月19日的市场行情和1999年5.19的状况差异甚大，科技股出现爆发性行情的条件并不具备，参股金融有望成为新形势下行情领涨的板块。同时，当前A股市场真正意义上的科技板块权重已经相对较小，也难以再现当年那种领衔上攻的王者气魄，但围绕自主创新为主题挖掘独立的科技个股行情的希望更大，投资者可适当关注。

　　中央财经大学金融证券研究所所长

　　组合拳针对宏观经济 股市不必过于恐慌

　　央行18日傍晚时分同时宣布加息、提高存款准备金率和扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度等三项货币政策，可谓史无前例，这个组合动作确实不同以往。

　　首先，从组合措施出台的思路来看，央行对宏观经济由偏快转为过热的忧虑已相当明显。从措施的力度来看，央行认为局部过热的现象已经冒头，对于保持宏观经济稳定健康运行，遏制经济可能转入过热，高层态度是坚决的，手段也是果断的。这说明，一旦此次措施的后续效果不明显，中远期继续出台更为严厉的调控措施仍然势在必行。

　　其次，从组合措施的目的来看，虽然此次组合拳主要针对宏观经济，但可以认为已把股市过热可能带来的资产价格泡沫风险纳入考虑范围之中。从措施的具体内容可以看出，存贷款利率并非同步提高，显示出分流股市资金的意图。这也是不同于前几次措施的根本所在。从这一角度而言，股指短期面临一定的压力在所难免。

　　第三，就组合措施的实质性效果而言，存款准备金率的提高对于银行资金的冻结量是1700亿，这对当前股市的实质影响不是很大，而存款利率的提高相对于通胀而言，实际上仍然为负利率，老百姓把钱存进银行仍然做的是亏本买卖，对于分流股市资金效果也必然是差强人意的。虽然如此，调控措施的密集出台对股市带来的心理压力却不容小视。

　　央行组合措施的出台对证券市场的影响将是多方面的。

　　就宏观效果而言，加息有利有弊。加息将引发本币的继续升值，热钱的加剧涌入，而本币的继续升值又构成了对股市的利好，这对流动性过剩而言，很难在目前衡量措施出台的利弊。因此，不能单纯从目的上去判断调控对股市的影响，还要从效果上加以考虑。从存贷款提高的幅度上而言，央行不仅担心大起，也同样担心大落，这从小幅度加息提高存款利率就可以看出。因此，股市投资者过于恐慌和担心是没有必要的，尤其是所谓的崩盘论无论是从市场本身还是调控角度而言都是不足为据的。

　　其次就市场运行本身而言，4000点本身各方博弈因素就已相当复杂，实质性领涨与热点板块缺乏，反映出市场内在调整动力有所加强，也反映出主流资金对可能出现的调控措施提前做出了预期反应。这说明资金采取的是不主动攻击，等待观望的策略，尤其上周的走势（包括权重品种的压制）更是明显做出反应，提前消化了部分利空。场外游资在上周参与市场的缩减也是相对明显的，这与一系列监管动作的加强有关系，也与这部分资金对于调控预期的加强有相当大的关系。从这一角度而言，资金在市场中的做多保存量还是相当大的，虽有短线压力，但对于后市行情的持续却有极大的保证。因此，此次组合措施的出台，虽可能带来股指短期变数影响，却无法改变牛市整体向上的格局。

　　第三，从对市场内在技术方面带来的压力来看，首当其冲的是短期内给银行板块蒙上了盈利缩水的阴影。由于贷存款利率差距缩小（且还有中长期预期），以及防止信贷过快增长带来信贷量的减少，对银行板块而言，短期存在不少的压力。由于银行板块在市场中的位高权重，一旦出现调整，对于整个市场向下牵引力度还是相当大的。另外，对于房地产板块同样存在一定的影响，只不过较轻微罢了。由于其成本的可转嫁性，加上人民币的升值，相当大程度上谈不上利空。

　　总体上看，目前股市受内在博弈因素，加上调控外力因素的影响，后期走势将更为复杂化。一方面做多资金存量仍相当大，能量还是较为充沛的，另一方面调控意图相当明显，给市场带来的心理压力也不容忽视。因此，在当前将各种可能出现的情况考虑进去，然后做出操作策略上的安排才是上策。

　　渤海投资

　　今日低开：能否重现红色星期一？

　　上周五A股市场震荡盘落的走势并不奇怪：近期多头资金每到周五总感到力不从心，业内人士戏称为周末综合症，但随后的周一往往会出现报复性的弹升走势。不过，由于央行上周五晚间祭出调控组合拳，不仅仅提升法定存款准备金率，而且还上调银行基准利率以及扩大汇率浮动范围，业内人士开始担心，经历了上周五的疲软能否再次照例出现红色星期一？

　　组合拳压力有多大

　　回答这个问题，关键看调控的组合拳对股市的影响力度究竟有多大？如果直接针对股市，那意味着股市的压力将不容忽视，反之，影响即便有，也是间接传导，压力自然有所减轻。而就本轮力度较大的调控组合拳来看，可能并不是直接针对股市的，因为央行政策主要是针对通货膨胀、经济过热等宏观层面的事情，而股市仅仅是宏观层面的一个组成部分，如此看来，此次调控组合拳，对股市的影响确实存在，但因其并不是直接针对股市的，所以，影响也是间接的。

　　而且，从调控组合拳对相关行业的上市公司来说，影响也并非如预期的那样大，有观点认为此次基准利率的调整之后，银行的利息差将有所萎缩，从而降低银行业的毛利率。但实际上，银行业80%的放贷资金来源于活期存款，尤其是近年来各银行大力发展的银行卡业务更是如此，而此次基准利率的调整，活期存款利率并未变化，依然只有0.72%，但贷款利率则上调0.18个百分点，银行业的资金成本并未大幅上升，相反会因为此次基准利率的调整而获得更高的动态利息差，银行股的毛利率反而因此会有所提升。由于银行股又是A股市场的主流热点，所以，在银行股的估值水平有上移动力的背景下，大盘很难出现较大幅度的调整。

　　低开高走的概率极大

　　当然，目前网络媒体所反映出的投资大众的心态，依然较为谨慎。一方面，行业分析师对此次利率调整究竟会如何影响银行业的相关深度研究报告。并未引起市场的共鸣，所以，市场尚未认识到利率调整有利于银行业的一面；另一方面；此次调控力度超前，是汇率、存款准备金率、银行利率的三率同发，自然会加重部分活跃资金的投资心理，因此，本周一大盘极有可能出现较大的抛盘。

　　但毕竟调控的组合拳主要是针对流动性过剩以及通货膨胀的压力，并不是直接针对股市，更为重要的是加息、汇率浮动范围的拓展，可能会对热钱的流入有进一步的刺激作用，如此就强化了人民币升值的进一步预期。如果再考虑到近来外贸顺差的进一步扩大，带来人民币升值的压力陡增。而人民币升值又是证券市场牛市的支点之一，因此，在调控组合拳的背后，其实显示出A股市场牛市支点是进一步稳固的趋势。正因为如此，笔者推测，本周一A股市场低开高走的概率极大，红色星期一仍有可能出现。

　　关注市场新生热点

　　所以，笔者建议投资者在实际操作中仍可继续关注市场的强势股，尤其是券商概念股中巨资拥有券商股权或控股券商股权的个股，比如说亚泰集团、XD桂东电、河池化工、豫园商城等个股。同时，对近期市场强势的S股、ST股也可积极跟踪，尤其是那些刚刚有进入到主升浪苗头的S股、ST股，比如说*ST黄海、ST三元等个股。

　　而且，近期A股市场在热点演变过程中也出现了一批新的强势股热点：一是中高价股，既包括二线蓝筹股中的西山煤电、兰花科创等煤炭股，也包括中小板块的科陆电子、雪莱特、黑猫股份等个股；二是行业引擎性产业股，主要是指引领宏观经济增长的行业股，比如汽车股的一汽轿车、上海汽车、长安汽车、一汽夏利，再比如钢铁股中的攀钢钢钒、宝钢股份等，以及房地产股中的万通先锋、天房发展、万科A、中华企业等。

　　光大证券

　　政策不同寻常 调整压力加大

　　调控组合拳强化震荡格局

　　央行上周末出台了包括加息在内的三项组合政策，此次不仅措施强烈，而且意图通过扩大汇率波动区间来解决单独加息无法解决的流动性过剩问题。同时考虑近期市场波幅加大且波动间隔的时间变短，因此预计A股在4000点调整压力会继续加大，后期市场也将重现震荡格局。但长期来看，市场总体仍将保持震荡向上态势，预计升值题材等将重新成为投资主线。

　　政策不同寻常

　　上周末央行组合拳出击，出台了包括调高存款利率、存款准备金率、扩大人民币汇率浮动等三项措施。同一天宣布加息及上调存款准备金率在历史上非常罕见，此举表明对经济过热的担忧。

　　从宏观数据来看，虽然固定资产投资增速依然在加快，但4月份通货膨胀压力实际是减轻的，按常理不应该在这样的背景下加息。同时，此次上调存款准备金率距离5月15日上一次调整仅有几天，时间之短确实令人感到意外。

　　另外与以往不同，此次扩大人民币兑美元汇率波动区间，意图解决单独加息无法解决的流动性过剩问题，这显示出管理层希望同时运用利率市场化和汇率弹性化两种手段，开始着手解决流动性过剩问题。

　　多方面影响市场

　　受上述组合政策的影响，本周A股会受到较大考验。我们认为上述政策也将从三个方面影响A股市场走势。

　　第一，准备金率频繁上调收紧了金融体系流动性，利率调整也将从资金流向和资金成本等方面影响市场。不同于前几次货币政策对于市场的影响，今年已五次调升银行存款准备金率和两次加息，货币政策积累效应所产生的收紧银根作用不能低估。同时，一年期利率回升到3%，相比CPI而言负利率效应将会逐渐消失。另一方面，加息还通过提高存款利率来提高机会成本，进而抑制居民储蓄过快分流到资本市场的现状。

　　第二，此次政策将通过改变投资者预期和降低估值中枢进而对市场产生影响。从历史来看，此次可能是迄今为止央行所采取的最强烈举措，此举将使投资者产生宏观调控力度在进一步加大的预期。同时此次货币政策调整不同以往，不意味着短期利空出尽，相反，若股市不跌反升，相信会有更强烈的措施出现。

　　同时从金融学的股市估值标准来看，利率的倒数应对应市场整体市盈率。升息后一年期存款利率将上升到3.06%，扣除20%利息税后实际利率为2.45%，也就是说，A股目前的合理市盈率应该在40倍左右。当前以上周五股价及整体法计算的A股全市场PE为45.43倍，沪深300指数PE为40.51倍，因此此次加息会给股市带来较前几次更大的影响。近期市场已体现出投资者开始谨慎的现象，例如B股市场的活跃就是部分A股投资者注意风险而另寻估值洼地的表现。

　　第三，此次政策也将导致板块热点出现变动。例如银行股会受到调升存款准备金率与存贷息差收窄的影响。相反，保险行业在升息过程中将继续总体受益。另外，受人民币汇率波动区间的扩大，升值预期也会增强，因此受惠于人民币升值的行业板块在沉寂许久之后，预计也将重新成为市场运行主线。

　　展望后市，目前市场长期虽然比较乐观，短期则需要谨慎。前期市场因上涨过快，出现了结构性问题，因此政策因素会导致结构性调整。同时考虑到近期出台加息、打击内幕交易以及对市场过热发出警告等多项降温举措，因此市场短期调整压力可能会有所加大，4000点上方的阻力将会增加。但长期来看，由于目前股市的回报远大于存款收益，小幅加息难以完全控制住市场上涨，投资也很难就此降温，流动性过剩情况亦无法彻底改观，因此股指反复后，长期仍将保持震荡向上。

　　操作上，由于当前筹码的稳定性较差，调整幅度和时间将会延长，投资者要密切注视周一市场走势，同时要改变之前的满仓操作习惯，适当保留现金并做好在市场调整逢低买入优质个股的准备。近期可关注地产、航空、造纸、商业等受惠于人民币升值和消费升级的板块。

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。