调控还算温和 重组贯穿全年

　　广州万隆

　　尽管今年已经有过好几次有惊无险的经验（即央行上调准备金率或加息，都无碍大市上涨的步伐），但上周末的调控还是让不少投资者捏一把汗。可以说，同时宣布加息、调高存款准备金率，是近年来罕见的货币调控政策。

　　不过昨日盘面还是让投资者松了一口气，昨日沪深两市大幅低开3％后，在入场资金逢低买入的拉抬下，大盘随即震荡走高，指数由绿翻红，双双创下历史新高。截至收盘时，上证综指和深证成指涨幅分别超过1％。调控政策出台后，股市又是低开高走，那么，这次组合拳能够挫疯牛的锐气吗？

　　调控周期可能较长

　　对牛市的影响有限

　　回顾2003年———2004年，在2003年四季度随着食品价格的上涨，CPI在11月升至同比上涨3%，为近7年来最大升幅，与此同时，GDP增长高达9.5％；在这种情况下，管理层出台一系列重大调控政策，包括调整存贷款利率，调控的重点在把住信贷和土地“两个闸门”，抑制投资过快增长，解决部分行业盲目投资、低水平扩张问题。在强硬的调控措施下，中国曾在数月内迅速完成经济降温，这被摩根士丹利的预测大师史蒂芬·罗奇看成是奇迹。

　　不过，这种奇迹被复制的可能性不大，从已经推出的宏观调控措施来看，调控结果远没有达到令人满意的程度，最有代表性的例子就是房地产。数据显示，一季度房地产开发完成投资3543.78亿元，26.9%的增幅同比加快了6.7个百分点；房价方面，3月份，新建商品住房销售价格同比上涨6.0%，涨幅比上月高0.1个百分点；环比上涨0.5%。

　　调控效果甚微的重要原因，除了流动性严重过剩与人民币升值这两大因素外，和管理层的调控思路有一定的关系。目前，管理层宏观调控的首要任务就是要着力防止经济增长由偏快转向过热，更要防止经济出现大起大落的情况，因而温和的调控方式是主基调。

　　事实上，本次央行加息的特点就反映了这一情况，央行没有采取贷款利率同时上调0.27个百分点，就是因为担心一刀切的利率会使实体经济资金成本加大，对实体经济不利。

　　总体而言，相对2004年本轮宏观经济调控的周期可能较长，但方式是温和的，不会造成宏观经济硬着陆的情况。所以，本次组合拳对牛市的影响有限。

　　市场不愿涨太快

　　权重股难有好表现

　　目前市场流行着一种观点，外资集体唱空A股，甚至有胁迫管理层出台政策打压股市的味道。对此笔者认为，既然温总理表示目前的金融状况仍然良好，既然国资委研究中心有关负责人公开肯定全民炒股这一现象，就说明管理层在某种程度上是肯定目前的市场表现。

　　当然，股市上涨过快也是管理层不愿意看到的。基于这种考虑，笔者对权重股的看法相对谨慎（当然作为防守品种配置是合适的）。如果不是出现二八现象，大蓝筹在短期内不容易出现较大的升幅。

　　热点方面，产业升级、产业并购是我国未来几年经济转型与发展的最大特点。在这一过程中，管理层做大做强央企的大思路将保持不变，包括钢铁、电力、煤炭、医药、军工等行业，在未来一段时间内将掀起并购重组的大潮，这对于蓝筹股来说无疑是最有魅力的炒作催化剂。

　　高位震荡格局不变

　　规避涨幅过大个股

　　考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向安全边际较高的品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边走边看、隔山观虎斗的谨慎策略，即使在权重股的争夺方面，同样也是涉水不深。

　　预计今日小幅上涨，维持高位震荡格局。建议将投资重点放在质地较好的并购重组股，或者市盈率较低的二线蓝筹，关注安全边际相对较高的品种，如新会计准则概念与资产注入板块。对于短期涨幅过大而无业绩支撑个股，可以考虑逐步减仓。

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