煤炭股 面临系统性价值重估

  　昨日申万采掘行业指数大涨7.33%，成为市场中独树一帜的焦点，恒源煤电、大同煤业、郑州煤电、西山煤电等齐齐涨停。分析师表示，在4000点以上的市场环境下，优良的业绩、偏低的估值使煤炭股获得了明显的比较优势，而相关改革措施的逐步落实将对煤炭公司估值带来根本性影响，煤炭股存在系统性价值重估的可能性。

　　采矿权落实使得煤炭上市公司从简单的加工企业转变为真正的资源类企业，这是导致煤炭股价值重估的最重要的基点。近期国家决定以采矿权转资本金的方式，落实资源的有偿使用政策。山西省是这一政策最重要的推行对象。一旦这一政策得到落实，煤炭行业的估值有望彻底脱离周期性行业的低估值状况，转向资源性行业的高估值。

　　煤炭采矿权问题的解决，将使煤炭行业真正看到行业整合的曙光，也使市场投资者重新审视大型国有煤炭企业集团规模集中、资源集中的发展前景，以及大型煤炭上市公司未来2-3年不断扩张、拓展煤炭高效开发利用的持续发展潜力。《煤炭工业十一五规划》方案披露，到2010年，中国将拥有6到8个亿吨级，8到10个五千万吨级的大型煤炭集团，产量占到全国的50%以上，形成以煤为基础的煤电、煤化、煤路、港口等多元化发展。我们判断，随着证券市场的整体上市浪潮的到来，煤炭集团成立后，会纷纷借壳旗下的上市公司实现煤炭主业整体上市，大型煤炭集团将优质煤炭资产注入上市公司的动力不断加强，其中，在上市或股改时承诺有优质资产注入的煤炭上市公司会走在前列。

　　整个行业近期还存在煤炭涨价的催化剂：政府进一步整治小煤矿，将进一步减小供给压力；而下游行业——火电、钢铁、化工、建筑等需求超预期增长，使得2007年煤炭需求不仅稳步增长，而且将好于预期。3月份山西省国有重点煤炭企业实现盈利4.47亿元（不含平朔和太原煤气化），1-3月累计盈利11.09亿元，同比增加7.03亿元，增幅为173%。分析师认为，有两方面原因支撑了这种增长，首先，山西煤炭公司产销量同比分别上升16.83%和14.53%；其次，煤炭价格同比上升16.06元，涨幅为5.11%。

　　目前阶段，煤炭板块整体市盈率已处合理估值水平，但产能增长预期较为明显的公司估值仍较低，神火股份、兰花科创、金牛能源、上海能源、国阳新能等公司的2008年预测市盈率仍低于15倍。在市场平均市盈率接近60倍的阶段，煤炭板块仍然是证券市场中的估值洼地。