东电B股：投资增值 业绩稳步增长

　　公司持有招商银行、交通银行等股权合计4.18亿股，市值约为50亿元，对应每股帐面价值2.4元（以18日中国外汇交易中心公布的美元对人民币汇率中间价1：7.6804计算，每股帐面价值为0.31美元）。以招商银行为代表的银行股长期投资价值早已得到市场认同，可以预见该部分股权投资市值未来仍存在巨大的升值空间。

　　浙江省作为国内最具吸引力的电力市场之一，旺盛的电力需求为公司发展提供广阔的空间。上市以来公司经营稳健、装机规模稳步增长。近几年在燃料成本持续大幅上涨的背景下，东电主营业务利润率始终保持在22%以上，明显高于重点火电类上市公司平均水平。

　　07-08年公司在建项目台州五期、萧山天然气以及参股的兰溪电厂将陆续投产，未来两年权益装机容量增长率分别为38.51%、9.62%。

　　作为一家纯B股公司，受市场大环境影响，融资功能的丧失已严重制约公司进一步发展。妥善解决B股问题始终是市场关注焦点之一，更是市场各方迫切要求，为此证监会早已成立专门解决小组，但目前看尚无具体时间表。未来随着融资渠道的恢复，在大股东扶持下东电发展空间不可限量，先行一步的粤电力、深能源将是公司追赶的目标。

　　预计公司07-09年EPS分别为0.36、0.47、0.51元（人民币），以08年每股收益按动态市盈率18-22倍计算，电力业务合理估值应为8.46-10.34元，未来随着光大银行上市，以及股权投资部分继续增值，其总市值有望达到70-90亿，对应每股账面价值为3.5-4.5元，以18日外汇市场美元对人民币汇率中间价计算，公司合理股价应为1.75-1.93美元，考虑到人民币升值影响，以及未来解决B股市场所带来的交易机会，公司股价仍有较大上升空间，因此给予推荐的投资评级。张仲华华泰证券