光大证券：跳空缺口可能会在近期回补

　　猪肉价格上涨原因及对上市公司影响分析

　　事件：近几个月来，猪肉价格在高位维持数月之后，于5 月再创新高，以绝对价格比较，达到近10 年来的高点。

　　原因：从去年五六月份以来，猪肉价格经历了从谷底10元/公斤到目前15元/公斤左右的单边上涨，我们认为造成这一局面的主要原因是以下两方面：1．2004年以来的养猪效益逐渐下降，猪粮比很长时间低于5.5的盈亏平衡点。

　　2．去年爆发的猪高热病减弱了养殖户补栏的热情。由于猪高热病的大规模发生，造成养殖户生猪存栏数锐减，尽管这一期间猪价的上涨使养殖又重新有利可图，但由于缺乏权威的猪高热病疫苗，养殖户缺乏补栏的信心，造成生猪存栏、出栏数锐减，供不足需下猪价持续上涨。

　　前景：目前猪高热病已经被确认为变异的猪蓝耳病，同时，由动物疫病预控中心和兽药监察所联合研制的猪蓝耳病灭活疫苗也通过了农业部评审，目前正通过国内主要动物疫苗企业组织生产。我们预计，新型疫苗将在2个月后面市，由于生猪的养殖周期，我们预计6-8个月后生猪供给将得到有效补充，届时猪肉价格将有望回归到正常的盈利水平。

　　上市公司影响：此次猪肉价格上涨以及猪存栏、出栏数下降主要对饲料类和动物疫苗上市公司有较大影响。

　　1．饲料行业：由于生猪存栏、出栏数的下降，去年饲料行业出现了近10年少有的全行业大倒退。我们预计，饲料类企业（尤其是猪饲料企业）07年仍难摆脱全行业低迷的困境，这一状况将在6-8个月之后的养殖业复苏期间得到改善。

　　2．动物疫苗行业：由于养殖业的倒退，使得目前以口蹄疫、禽流感为主的动物疫苗行业市场容量收到影响，中牧的一季度受制于生猪数量的下降，口蹄疫销量同比就有一定下降。同时，新的疫情又给这类企业带来新的市场，按照目前生猪存栏、出栏数，猪高热病又提供了约10亿头份的猪蓝耳病疫苗的市场容量。

　　新发疫情又进一步刺激了我国动物疫病防疫体系的建立，为中牧股份和金宇集团的长期发展提供了空间。

　　市场强势震荡

　　市场展望，政策利空因素消化后，市场承接前日强势继续冲高，从技术上看，沪指留下的跳空缺口可能会在近期回补，而深指也涨至上升通道高位，因此市场小幅的震荡难免，而在上升趋势并未改变的情况下，盘中的震荡正是投资者回补的机会。

　　我们认为，市场目前的分歧根本在于对非理性因素的判断上，目前的股指累积涨幅也较高，从收益率看，房租、国债等低风险品种的回报率已使整个证券市场不再拥有安全边际，但随着新开户的投资者不断进入，加大了市场的非理性因素，市场中有适当的泡沫并不代表进入危险期。

　　另外，从公布的金融数据来看，投资增速仍未减缓，这将继续提高工业企业的利润率，而统计显示，上市公司未分配的利润继续增多，也会促进上市公司的末分配利润进入投资渠道从而获得更多回报，因此，中期业绩有望整体提高，这也会推动股指的持续向上前进。

　　综合来看，震荡向上依然是近期行情的主要格局，在ST板块整体走强之际，投资者更应关注具有实质性重组题材或有摘帽可能的个股，避免盲目炒作。

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