华微电子：08年半导体行业颠峰受益

机构：广州新升
随着IC技术的进步，全球半导体产业目前正进入后摩尔定律时代。它的发展速度正逐渐走向平和与缓慢。产业成熟将使周期波动趋于平滑。我们认为，半导体产业仍处于成长阶段，但成熟度已较之上一个世纪大为提高。

所有制造业的发展，随着成熟度的提高，其发展速度都有向GDP靠近的趋势。半导体产业虽然远未及传统产业的成熟度，但已经表现出与GDP联动的较高相关性。中国将成为全球电子产业制造基地，政策优惠将指向电子产业，内陆腹地市场广阔消费能力提升，3G将成为牵动中国电子产业发展的重要力量！权威机构认为：目前消费电子行业仍运行在景气周期中。本轮景气高度可能在08年出现,09年仍将会持续增长。2010年可能出现调整，预期07年将稳和增长,增幅将接近9%。08年增幅可能超过10%。其中，可关注：专业从事功率管特别是大功率分立器件生产的华微电子（600360）！

华微电子（600360）是国内功率半导体行业的龙头企业，近年来营业规模和盈利的同步快速增长显示了强大的竞争力。公司主营功率晶体管业务，主要产品如节能灯用晶体管业务仍有很大的发展空间；同时新产品开发也比较顺利，未来公司还将进入市场前景更好的MOSFET产品的加工制造。公司成为103家创新型企业之一。在自主创新的政策支持下，公司必将进一步提升技术研发能力和市场占有率提升民族品牌，其半导体分立器件制造商国内企业的龙头地位将会更加稳固。预计到2010年中国半导体市场规模将占到全球市场份额的60%，国内分立器件市场将会继续保持增长态势，这5年销售量和销售额的年均复合增长率将分别超过20%和18%。

此外，芯片代工业务为公司实现跳跃式发展创造了巨大机遇！公司的芯片生产主要集中于母公司、子公司吉林麦吉柯、合资公司吉林飞利浦等三家企业。2004年公司与快捷半导体签署了代工协议。快捷半导体是全球最大的功率晶体管厂商。5年内，快捷外包给华微电子的产量规模可能相当于6倍华微电子2005年的产量，预计华微电子可实现的代工利润几乎相当于公司2005年净利润的4倍。如果实施顺利，仅此块芯片代工业务就可让公司实现年30%的复合增长！与此同时，公司的竞争优势也极其明显：华微电子地处吉林省吉林市，当地的水、电资源丰富价格低廉，人工成本也较低约占生产成本的8%左右，6条生产线的生产规模和多年的生产经营使得规模经济效用日益突出，成本专注型的竞争策略使公司迅速抢占了市场，未来的发展值得期待！

中信证券孙胜权认为，预计华微电子公司2007-2008年每股收益分别0.841和1.149元。如果我们按30倍的市盈率来计算，其08年的合理股价应该是34元附近，后期还有37%左右的上涨空间，中短线值得关注！（广州新升 叶会飞）

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