在陶醉与清醒之间策略性做多

　　市场处于可涨可跌的尴尬局面：一方面市场近期以来所持续的赚钱效应正在充分释放，各类资金交投非常活跃，但是结构性泡沫已经非常明显，不排除随时都有出现大震荡调整的可能性；一方面是指数运行方面是积极向上的，不管消息面政策面如何变化，仍旧保持在上升通道之中。

后市如何运行？其中获利机会又在哪里？

　　□北京首放

　　强势格局令投资者陶醉

　　前所未有的“三率”齐调措施都没能对股市产生实质性的冲击。现在回头来总结，其影响只有周一大幅低开，但也是仅半个小时就收复失地。目前又是连收三根阳线，市场超强势格局非常明显。盘面上来看，有两大特征令投资者欣喜陶醉：一是指数运行在标准的上升通道中。从形态上来看，不管是以大周期还是小周期，两市指数都相当完美，上证综指自2月27日以来大部分时间围绕着短期均线向上运行，其间“五一”长假的向上跳空缺口也被回补完毕，近期的红三兵攻击形态也是积极看涨的格局；深证成指更是超强，不但“五一”长假的缺口没有回补，整个上升通道更为陡峭，日K线大部分时间收盘都是站在5日均线之上。

　　二是近期以来两市涨停家数保持在60家左右（不包括ST股票），强势做多的品种数量不少，诸如丝绸股份、一汽四环、福田汽车等这种连续涨停所带来的财富效应，尤其对于新股民新资金来说，其冲击力震撼力更是呈倍数放大的，这样往往能带动更多资金投入到二级市场中。

　　现实的情况是，在资金流动性泛滥的背景下，配合着强大的财富效应刺激，即使是政策层面的警告，对于相当多的新资金来说，并不具备太大的警示效力。国际视野之下的横向比较来看，在本币升值长期预期之下，周边市场像日本、韩国、我国台湾省都是本币升值与股市高涨的正相关关系。比如台股1985年广场协议后，新台币升值约37%；台湾股市自1986年9月的976点一路上涨到1990年2月的12682点，时间长达三年半。

　　结构性泡沫需要高度警惕

　　在美好的今天和令人憧憬的前景面前，尤其需要保持高度清醒。这主要是因为：首先，由ST股、垃圾股价格膨胀所引起的市场结构性泡沫已经到达相当的程度。我们看到，市场整体股价已经超过13元，7、8元以下的股票都寥寥无几，相当多的一无业绩、二无成长、三无前景的低价股已经跃升为中高价股。截止到周三的最新统计结果是，超过1000倍市盈率的股票接近60家，超过100倍市盈率的股票超过500家，占到了整个市场的三分之一。这与成熟市场相对比，是绝对畸形的，不会长久持续下去的。

　　其次，新资金开始趋于理性，开户人数也开始减少。与初生牛犊不怕虎的势头相比，越来越多的投资者开始向理性投资看齐。如今A股市场由最高峰的每天新增30万的开户数，到近期的20万户出头，新资金增速大大放缓。本轮行情散户主导的资金推动式上涨已经开始降温，随着新资金进场的规模越来越小，出现阶段性大调整的可能性就会越大。

　　第三，即便是大牛市也有杀伤力巨大的大调整。比如中国台湾那次牛市中的两次下跌幅度深达50%，几近腰斩：一次是从1987年9月的4459点跌到1987年12月的2339点，当时受全球股市拖累；另外一次是1988年9月的8402点下跌到1988年12月5119点，这次主要受到政府宣布开征“证券所得税”的影响。

　　自五月份以来监管层加强对股市违规事件的查处力度并处以诸如延长停牌、密切信息披露等严格惩处。在政策影响仍不容忽视的今天，在做多的同时保持高度警醒还是绝对必要的。综合来看，在目前的市况下，投资者需要在欣喜陶醉之中保持高度警醒：一方面是指数保持标准上升通道；另一方面却是在市场结构性泡沫现实明显以及管理层加强调控措施，相当多的获利盘也是抱着一有风吹草动就清理账户的诚惶诚恐心理，如今再叫喊长线持股的声音已经几乎消失。因此，最优操作策略应当是，在顺从趋势策略性做多的情况下，应当短线快进快出，同时保持高度警惕谨防有随时可能来临的变盘。

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