上行中结构性调整压力渐显

　　由于当前的牛市思维已深入人心，在流动性过剩、上市公司业绩持续增长、股权激励的大气候下，短期利空并没有使当前的上涨基础产生根本性变化，因此市场的上涨格局还将继续维持，沪综指冲击4200点应该没有太大悬念。

　　上周末，央行推出加息、上调存款准备金率、扩大人民币汇率浮动区间的调控组合拳，而市场应对的是“利空麻木症”，在资金充裕的背景下，市场短暂的回调又一次引发大量抄底资金入场，再次成为多头展开新攻势的难得机会。股指不仅短时间内收复了3900、4000点大关，4100点也很快被踩在脚下，市场高点不断被刷新。

　　从一系列调控政策来看，诸多宏观政策事实上都不是单独针对资本市场，更多的是冲着整个宏观经济过热而去。因此，在货币紧缩政策密集推出之后，新的金融政策对遏制流动性过剩、防止固定投资过热现象是否能达到预期中的效果，央行还需要有一定的观察期。虽然目前已进入加息周期，而且年内仍有再次加息的可能，但至少近期加息的可能性较小，这也使目前市场少了一分后顾之忧。

　　虽然市场的震荡使投资者放慢了入市步伐，日均开户数呈现下降趋势，从5月初的30万户降至20万户左右，但市场资金依然充足。两市持续3000亿元以上的成交额说明资金的承接力度非常强劲，牛市背景下的财富效应对投资者的吸引力依然显现。目前来看，此次加息后一年定期存款利息扣除利息税后仅为2.448%，相对于4月份3%的通胀率，实际利率还是负数，因此银行存款继续向股市搬家的现象还将继续存在，市场资金仍然宽裕。

　　对短期市场而言，资金继续推动市场向上的动力还是充足的，但市场的一些不利因素也要引起我们的注意。首先是结构性调整压力，目前深沪两市市盈率近50倍，沪深300的平均市盈率也在30倍以上，虽然很多公司增长潜力不错，但股价经过旱地拔葱式的上升之后，已经提前透支了未来一年乃至两年的业绩增长。题材股是制造“泡沫”的工厂，大部分题材股的市盈率已超过100倍，市场的结构性调整压力越来越明显；其次，5月11日对投资者发出的风险提示说明股市的持续火暴已经引起了管理层的注意，虽然目前管理层依然倾向采用市场手段进行调控，但如果市场继续过快升温，则不排除会有一些强制措施出台。

　　综合来看，在资金的推动下市场还将继续上行，由于目前散户资金已经占据相对主导地位，资金性质决定上涨的持续性不会太强，加上政策预期不明朗，因此行情起伏也将比较激烈，但震荡向上的趋势不会改变。个股行情还将十分丰富，各类题材股也将继续活跃，一些价值型品种也可以作为稳健投资的首选，如受益人民币升值预期的房地产股、市盈率偏低的海运、高速公路等个股也值得投资者重点关注。