恒顺醋业：中华老字号 自主定价盈利高增长

机构：世基投资
近期由于国内农副产品价格持续上涨，农业板块整体走强，但投资者不可避免的会担忧农副产品价格上涨会危及下游行业的盈利水平。值得注意的是，原材料上涨固然会影响下游行业的赢利水平，但上游价格上涨也会导致下游行业的水涨船高，对核心竞争力强，具有自主定价权的企业来说更是如此。

投资者可重点关注我国食醋行业龙头中华老字号恒顺醋业（600305）。

中华老字号 规模和品牌优势突出

恒顺醋业（600305）：作为拥有167年历史的中华老字号，公司是国内目前食醋最大的生产企业，主要生产醋、酱油、酱菜和色酒等近200个品种的系调味品，香醋产品在生产规模和市场占有率上居国内同行业前列，在品牌企业中市场占有率约15%。目前，公司食醋产能和产销量居于全国第一，生产能力达到年产10万吨食醋、2万吨酱油、1000吨料酒。主导产品恒顺系列食醋畅销全国和世界43个国家和地区，并被认定为国宴专用产品，还被国家文化部正式列为我国第一批非物质文化遗产保护名录，品牌知名度极高。公司和新加坡JSH合资的20万吨镇江香醋目前进展顺利，预计一期10万吨产能将在07年底建成，08年2-3月份生产出产品，全年产销量在6-8万吨左右。合资企业主要生产中高档产品，将提升公司的盈利能力并借机开拓海外市??/p>

自主定价权 盈利能力环比高增长

品牌和规模优势使公司具有自主定价权，公司于06年7月1日起对约占公司产量比重15%的低价位产品，在包装适当改善的基础上出厂价格进行上调，上调幅度约为15%-25%，此次上调对公司产品整体毛利率上升有一定积极影响。公司06年在12月份又对占销售收入比例8%左右的高档礼盒香醋提价15%。提价后产品销售仍然良好，成品存货非常低，仓库中基本上都是最近3-8天左右生产的产品。一季度公司继续进行分批选择醋产品提价，占收入50%以上调味品业务毛利率提升，带来了公司总毛利率提升了近3%。公司已连续5个季度毛利率保持增长，这显示公司具有规避原料上涨风险的能力，盈利增长动力强劲。

基金增仓 红三兵催化主升浪

2007年一季报披露：前十大流通股东全部为机构投资者，包括大成积极成长、中银国际持续增长、嘉实服务增值行业、光大阳光集合资产管理计划和QFII国际金融－花旗－MARTIN CURRIE等不同类型但是注重成长的机构。这些机构合计持有2376万股，占流通盘的46%，比2006年末提高25%。机构大举增持显然是看好公司的发展前景。从二级市场走势来看，作为基金重仓股，该股自1月末以来一直处于强势整固之中，近期更是明显依托30日均线震荡上扬，本周该股已开始放量，在诸如我们前期推荐的600761安徽合力等基金重点增仓个股大多向上突破的背景下，恒顺醋业在日K线三连阳之后收大盘影响强势震荡，后市有望加速上攻，可着重关注。

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