非凡理财“好运套餐3号”产品投资价值分析报告

    非凡理财“好运套餐3号”产品———“全球新股投资计划”是中国民生银行在广泛了解市场需求的基础上,在合理控制风险的前提下,自主研发推出的参与全球“打新股”的理财产品。

本产品的最大特点就是使国内投资者在一如既往地进行国内新股投资的同时,第一次可以参与国际市场的新股投资。在进行分散风险的前提下,投资者将预期获得较高的新股投资回报。本投资价值分析报告将从产品运作原理、投资标的分析、产品收益测算、产品风险分析和产品特点列举五方面对此款产品的投资价值进行详细剖析。

    一、产品运作原理

    投资者 “打新股”, 是指投资者参与投资首次公开发行(IPO)的股票。投资者参与“打新股”可以获得较高回报,这一情况不仅是“中国的”,也是“世界的”,这是由于首次公开发行(IPO)股票,作为一个独特的投资对象,相对其它类型的股票,在国内外市场均具有强劲的回报动力。目前国内“打新股”的理财产品为投资者参与A股市场提供了渠道,但是广大投资者却无法在全球范围内分享“新股投资”的高收益。因此,中国民生银行开创性的研发出可以使投资者分享全球“新股投资”较高回报的理财方案,即非凡理财“好运套餐3号”产品———“全球新股投资计划”。

    好运套餐3号产品———“全球新股投资计划”分为A和B两个部分,其中：A部分产品收益与IPOX-30全球指数(全部市场)表现挂钩,即未来1年内该指数12个月的平均表现值越高,投资者可以获得的理财收益就越高。IPOX-30 全球指数(全部市场),是由标准普尔机构进行计算的新股投资指数,捕捉发达市场和新兴市场上30支最大和最具流动性的首次公开发行和子公司剥离股票。因此,投资A部分产品相当于参与了全球范围内新股投资。

    B部分产品是传统的国内打新股的产品,其优势在于使用网下申购的方式进行,极大的提高了中签率,从而最大化产品的综合收益。2006年新股网上申购的年化收益率区间为(11.35%,12.55%)；新股网下申购的年化收益率达到了62.5%。在目前国内股市处于“黄金十年”的环境下,今后相当长一段时期内一级市场新股申购基本处于“高收益、低风险”的形势。中国民生银行遵循严格的筛选程序和评审制度,主动性地选择具有网下申购资格的信托机构并与其进行合作,从而使投资者能够安全地分享网下申购方式带来的较高收益。

    二、投资标的分析

    (一)全球新股综合指数(IPOX)介绍

    众所周知,股票首次公开发行(IPO)和子公司剥离股票具有独特的回报动力。IPOX全球综合指数是一种完全市值加权的指数,此指数进行动态再平衡、构建和管理,为全球所有国家(新兴和发达的)中首次公开发行和子公司剥离股票的全球后市场绩效提供一个广泛和客观的观点。

    IPOX指数的理念是要将后市交易中某一重要时段内的首次公开发行和子公司剥离股票划分到某一不同的股票板块,从而释放首次公开发行的资产配售潜力。同时,此指数的目标是要构造一种“基准指数”,它能够以一种完全客观、规模可伸缩和一致性的指数方法系统地跟踪首次公开发行和子公司剥离股票的长期后市绩效。

    (二)IPOX－30全球指数(全部市场)介绍

    IPOX－30全球指数(全部市场)是一种经过改进的市场加权的指数,它量测前30个公司(按照IPOX－30全球综合指数中的市值,每个季度进行排名)的绩效,将IPOX全球综合指数中扫描的流动性最大的成份股组合成一个单独的股票板块,并对最小流动性限值和其它特定的成员资格标准进行调整。从历史来看,此指数捕获IPOX全球综合指数中总市值的大约40%。

    IPOX－30指数的优势在于：第一,采用一些特定的多样化规则,例如对最大的成分股票设置10%的 上限和2500万美元的最小流动性限值；第二,通过半被动指数化方式系统化地参与全球股票资本和私营股票活动；第三,基于良好研究、总体纪律化和透明的指数方法；第四,由于指数的动态特性,因而是寻求及时和系统化参与首次公开发行的购买并持有的投资者以及积极的市场参与者的投资工具；另外,此指数由标准普尔机构进行计算,具有公允价值。

    IPOX-30 全球指数(全部市场)在2003至2006年的4年期间的回报率最低为28%,最高为43%。在目前美国、欧洲以及各新兴市场的股票市场加速上涨,不断创出新高,全球股市处于“大牛市”的背景下,2007年国际新股投资不仅可以继续预期较高的投资汇报,而且投资风险仍然相对较低。(见表1、图1、图2)

    (三)A股市场“打新股”产品现状

    好运套餐3号产品中B部分依然是网下申购“打新股”的产品,其市场趋势和投资价值在好运套餐2号产品的投资价值分析报告中有详细的分析,这里将不再进行赘述。

    根据最新测算,新股申购收益取决于中签率、涨幅及申购次数,我们按不同水准对三因素进行了模拟测算,网上申购收益率均值为11.64%；网下配售收益率均值为24.61%。

    三、产品收益测算

    投资于好运套餐3号产品客户的理财收益由两部分组成,具体的如公式：客户综合理财收益(税前)＝A部分收益(税前)＋B部分收益(税前),我们分别对两部分的收益情况进行了历史回溯测算和预期收益测算。

    A部分：我们用2004年至2007年三年的数据,进行了共727次历史回溯测算,结果比较理想,获得平均内部年报酬率为13.90%,最低内部年报酬率:3.72%,最高内部年报酬率: 25.94%。

    收益率

    B部分：根据预测结果,我们认为2007年网上申购新股的年化收益率区间为(9.75%,13.94%),网下申购新股的年化收益率区间为(20.6%,29.6%),综合年化总收益率区间为(9%,29%)。

    汇总A、B两部分,在国际市场继续维持健康发展的形势下,客户可以预期本产品的年化综总收益率区间约为(9%,25%)。

    四、产品风险分析

    从总体来看,全球股市处于“牛市”环境,投资股市风险相对较低。并由于进行全球新股投资,所以投资范围覆盖全球,风险在最大限度内进行了分散。

    (一)国际投资部分

    国际部分新股投资的主要风险体现新发行股票上市后因国际市场股市转入熊市而价格走低,进而给投资者带来本金和收益率的损失。一方面,我们可以从下面的美国、欧洲和巴西股票市场的走势图中清楚的看出,无论是发达国家的还是发展国家的股票市场均处于加速上升的通道,也就是说全球股市均处于大牛市的环境之中,而且根据专家预测,全球牛市不会在短期内改变,同时,为进一步控制风险,国际新股投资将采用购买期权的方式进行。因此,国际新股投资出现负收益率的现实可能性较小。(见图3、图4、图5)

    (二)国内投资部分

    国内部分新股投资(即,新股申购)的主要风险体现在获配股票上市后跌破发行价。中国股市十几年的发展历程表明,成长时期的股市总体呈上升趋势,新股上市首日跌破发行价的概率极低。国内历史上新股上市首日跌破发行价都是发生在大熊市底部市场最悲观时,总共约8家,仅为已发行1354家股票的千分之六。

    同时,目前中国股市正是公认的牛市环境,沪市大型优质国企和深市中小盘股的发行均在不断提高上市企业的质素。特别是全流通后,公司价值和管理层利益有效捆绑,大股东和小股东的利益趋向一致,企业价值的提升动力很足。因此,我们有理由相信,今后相当长一段时期内一级市场新股申购基本无风险。

    综合考量上述两部分投资,该产品的投资风险较低,且在有效控制范围内。

    五、产品特点列举

    好运套餐3号产品———“全球新股投资计划”为国内首只参与全球“打新股”的理财产品,具有以下六大特点。

    (一)新颖的投资标,成长性强

    本产品第一次为投资者实现了投资全球新股的机会,并且参与率高,充分享受全球优质新股价值增长的回报。

    (二)科学的产品结构

    本产品两部分优势互补,可以利用国内新股获得的高收益,参与国际新股投资,从而实现“利上得利”。

    (三)较高的理财收益

    客户投资该产品预期综合年收益率9%-25%(税前),并且上不封顶。

    (四)理想的投资期限

    客户投资本产品,1年后便可以收回本金,获得回报。

    (五)较低的投资风险

    全球股市处于“牛市”环境,投资股市风险相对较低；并投资范围覆盖全球,风险在最大限度内进行了分散。

    (六)人民币投资,人民币收益

    在人民币升值环境下,客户可以在参与国际市场投资的情况下,实现人民币投资收益最大化。

    中国民生银行资金及资本市场部

    代客资产管理中心

    2007年5月

    年份 IPOX-30全球 (%) 摩根士丹利资本国际 (%) 标普500 (%) 道琼斯Stoxx50(%)

    2006 36.05 24.36 13.62 23.41

    2005 28.02 13.14 3.00 4.45

    2004 35.85 18.11 8.99 12.71

    2003 42.49 36.75 26.89 33.01

    1年 22.15 16.21 14.74 18.22

    3年 29.46 20.84 10.38 17.11

    5年 24.91 15.05 6.99 10.82

    表1：IPOX-30全球价格表现统计表(截至2007年5月)

    资料来源：IPOX指数官方网站(www.ipoxschuster.com)

    图1：IPOX－30指数的成份股组成一览(截至2007年4月)

    资料来源：IPOX指数官方网站(www.ipoxschuster.com)

    图2：IPOX-30全球指数与其它主要全球指数的比较图

    资料来源：彭博资讯(Bloomberg)

    图3：巴西股票市场大盘走势图(2005－2007年)

    资料来源：彭博资讯(Bloomberg)

    图4：美国股票市场大盘走势图(2005－2007年)

    资料来源：彭博资讯(Bloomberg)

    图5：欧洲股票市场大盘走势图(2005－2007年)

    资料来源：彭博资讯(Bloomberg)

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