有色金属：关税调整维持增持评级

　　为进一步控制高能耗，高污染，和资源性产品出口，近日财政部公告，自2007年6月1日起，我国调整部分资源类商品进出口关税税率。涉及到有色金属的主要有：稀土金属、精炼铅、氧化镝、氧化铽及部分有色金属废碎料等产品开征10%的出口关税；偏钨酸铵、氧化钼、钼酸铵、钼酸钠、菱镁矿、烧镁等产品开征5-15%的出口关税；将镍、铬、钨、锰、钼和稀土金属等金属原矿的出口关税由目前的10%提高至15%；部分铁合金、未锻轧锌等出口关税由目前的5-10%提高至10-15%。

　　简评有利于保护国内具有比较优势的稀有金属资源：本次关税上调主要是针对稀土金属及稀土氧化物，钨钼金属及化合物等。我国稀土、钨、钼储量均居世界第一位。但前几年国内金属矿初级产品竞相出口，已经出现了恶性竞争局面。如果任其发展下去，原本具有资源优势的稀土、钨、钼等有可能由于过度开采和廉价出口，而逐渐失去其资源优势。征收出口关税，使出口成本提高，从而减少出口量和过渡开采量。有利于保护我国稀有金属资源。另外，如果我国出口下降，国际供应将减少，价格将呈现长期上涨趋势，国内相关行业和企业的利润将得到提升。

　　有利于行业优化和升级，对龙头企业是长期利好：由于出口成本的提高，国内中小型矿山及冶炼生产商盈利难度增加，可能退出市场。这有利于行业整合和优化，对行业内龙头企业的扩张是长期利好。相关上市公司主要有：稀土高科、厦门钨业和中钨高新等。

　　维持增持评级：稀土高科06年外销收入占比10.91%，国内销售占比89.09%。出口关税上调对公司业绩影响比较有限。厦门钨业06年外销占比54.45%，国内销售占比45.54%。出口比重较大。但公司仲钨酸铵等初级产品自用比例已经大幅提升，外销很少。出口产品多数不在关税上调范围内。因此，我们认为对公司业绩影响也比较有限。对行业维持增持评级。

　　（来源：张芳 中信建投）