周边市场走软会否拖累A股

　　□光大证券 诸海滨

　　上周A股市场继续以阳线报收，所有主要指数均再次刷新历史记录。不过值得关注的是，上周五香港等亚洲主要股市出现大幅下跌，这或许将逐渐对A股投资者心态产生影响。同时考虑到近期市场成交量巨大但涨幅趋缓及盘中波幅较大，短期A股虽不至于大跌，但调整压力在集聚。

　　A股再成国际焦点

　　上周五受美国联储局前主席格林斯潘发表中国股市或会急跌的言论影响，香港恒生指数收市报20520点，跌278点，最多时港股下跌逾300并失守20日均线。同时欧美、亚太股市也普遍出现下挫，日本股市收市跌215点，韩国、新加坡等股市等也未能幸免。

　　近期媒体上先后报道国际知名投资人士密集发表对A股的看法，格林斯潘、香港长江实业主席李嘉诚、香港恒基地产主席李兆基均对国内股市涨幅过大过快表示担忧。短期内这么多中外投资界的焦点人物集体发表对A股看法，应该不是偶然，这一方面表明国际投资者对A股的关注程度明显提升，另外更多应是对A股短期涨幅过快的善意提醒。

　　但从上周A股实际走势看，成为焦点的A股真正所受影响非常小，仅经历一天的小幅调整后，A股周五就迅速恢复上升走势。沪综指收盘创历史新高4179.78点，而连续三天大跌的沪市B股更出人意料地上涨近9%。

　　影响可能需要逐步体现

　　我们认为在国际股市大幅调整的背景下，处于焦点的A股却独立上扬的原因是多方面的。

　　首先，这与A股当前所处经济和企业盈利趋势向好、本币升值等外围条件密不可分。同时在当前A股流动性泛滥的背景下，市场的主要矛盾还为结构性供不应求，短期走势仍主要由资金供求来决定。相反，H股市场的参与主体主要为国际资金，由于资金性质的不同及对于A股市场的了解不同，因此短期内不同市场之间对同一条消息的反应可能不尽相同。

　　其次，A股调整微弱也与其反应时间时滞有关。现时A股尚属相对封闭市场，具有一定的独立性特点，A股对国际市场的反应需要时间。

　　上述讲话及国际市场下跌，现阶段对A股的影响主要还局限在投资者心理层面上，但这并不表明A股能完全不理会国际投资者的质疑。由于A股与H股市场总体最终代表的仍是同一块资产，加上大盘H股的加速回归，周围市场特别是H股市场的下跌所带来的联动作用将会逐渐对A股产生压力。

　　结构性调整持仓

　　目前从技术上看，A股的上涨趋势未发生改变，仍有多条均线对指数有所支撑，短期A股的上涨趋势不改。但我们认为，随着A股上涨到4200点后，也再次运行到重要关口。

　　A股已连续上涨十周，随着上涨幅度的加大，上涨速度开始放慢。同时周五股市虽然低价股继续涨幅居前，但ST股却已经跌成一片，共有24只ST股跌停，这在某种程度上是投资者风险意识在逐渐增强的表现。另外，缺乏新热点及政府继续对经济进行调控，也可能对股市产生压力。

　　展望后市，A股市场短期震荡上行的局面难以就此改变，不过未来市场结构性调整会明显增强，机构投资者因为谨慎甚者悲观而使蓝筹类股票持续受压，而中小投资者因为热情和理念的差异而使得部分低价股空前活跃。操作上，投资者应当时刻保持敏感，并根据市场变化做出及时反应。依据现阶段的市场特点，在品种选择上，我们建议投资者一方面可将目光放在存在稳定增长预期、估值合理、具备流动性优势的大盘蓝筹股。另一方面，在政府宏观调控背景下，消费品行业更加凸显其长期稳定增长价值，建议关注食品饮料、医药等消费类行业的投资机会。