“节能减排” 上市公司机遇大于挑战

　　在国家出台了一系列“节能减排”的宏观调控政策，并且还可能再继续出台相关政策这样一个大背景之下，上市公司所面临的机遇和挑战也为市场所关注。

　　上市公司影响相对较小

　　从目前的形势来看，今年一季度占全国工业能耗和二氧化硫排放近70%的电力、钢铁、有色、建材、石油加工、化工等6大行业增长20.6%，同比增速加快6.6个百分点。

因此，要在2010年完成单位GDP能耗比“十五”期末降低20%左右，污染物排放总量减少10%，单位工业增加值用水量降低30%的约束性指标，上述行业面临的节能减排压力仍然巨大。其中作为节能减排重点对象的钢铁行业，任务更为艰巨，未来面临的压力也可能更大。据了解，目前钢铁工业总能耗约占全国的15%，二氧化硫排放量占全国的6.6%，耗水量占工业总量的14%，是耗能、耗水和排污的大户。

　　“节能减排确实对钢铁、氧化铝、煤炭、电力等产业造成了很大的影响，不仅影响了整个产业的竞争格局，而且对于产业内的单个上市公司也产生一定的影响。但是总体来看，由于上市公司总体上在生产技术方面要高于绝大多数的非上市公司，因此节能减排给上市公司带来的影响相对小。”多位行业研究员向记者表示了这样的观点。

　　“节能减排带来的压力是多方面的。但是由于不同产业的节能减排政策有别，因此不同的节能减排政策对各个产业内上市公司的影响也不尽相同。”中信证券钢铁行业研究员周希增表示。“以钢铁行业为例，目前国家制定的钢铁工业关停和淘汰落后产能政策，主要针对的是那些生产技术落后，产能较小的中小型钢铁公司，尤其是那些作坊式的小钢厂，对整个上市公司而言，基本上没有什么影响。”

　　“但是，近期出台的限期落实差别电价政策、钢材出口实施出口许可证管理、降低以及取消部分钢材出口退税等政策则对绝大多数钢铁出口企业都有影响，尽管不同公司其影响程度不一样。不过，总体而言，这些政策对于大型钢铁上市公司影响仍要小于中小型上市公司，大公司承受政策压力的能力要强于小公司。”

　　招商证券分析师张士宝也认为，大型钢铁企业都具有进出口资质，而且产品出口档次及产品附加值较高，受政策影响较小或基本不受影响，对中小企业则会有一定负面影响，如南钢股份（600282）。

　　造纸、水泥、氧化铝、石油化工、电力等实施了类似政策的行业同样如此，政策主要影响的仍然是中小公司。如电力行业的粤电力（000539）、穗恒运A（000531）、汕电力A（000534）等近期均发布公告，称旗下小型火电厂按照《国务院批转发展改革委、能源办关于关停小火电机组若干意见的通知》和《关于加快关停小火电机组的若干意见》的要求,已被列入广东省政府2010年关停的计划，规模较小的汕电力A甚至表示，这将对其电力生产经营产生较大的影响。

　　机遇大于压力

　　“节能减排”带来的不仅有压力，还有机遇，并且许多分析师都认为对于上市公司而言，机遇将大于压力。从钢铁行业来看，落后钢铁厂能的淘汰，将有助于降低能耗而且有助于避免整个钢铁行业产能过剩，从而保持建筑用钢市场价格稳定，防止整个行业出现大起大落。张士宝认为，国家对钢铁业宏观调控措施的全面落实，有助于2007年、2008年钢铁供求关系由2006年的供求过剩向供求基本平衡方向持续改善。

　　国金证券研究员周涛也认为，今年钢铁行业政策的出台，更多是基于控制产能释放、规范产能结构、解决资源、利用出口纽带等方面，随着这些问题的逐步完善与解决，2007年很有可能将为国内钢铁行业长期发展奠定好制度基础。

　　水泥、煤炭业、电力、造纸等产业的情形与此类似。根据国家发改委的一份数据，经过对能耗高、污染严重的自焙槽生产工艺的淘汰，水泥行业产业集中度不断提高，2006年，前十位大水泥企业集团产量已占全国水泥产量比重18%，比上年提高3个百分点。并且水泥行业整体生产技术也达到很大提高，利用水泥窑余热发电项目发展较快，利用水泥窑协同处理、利用工业废弃物和垃圾生产水泥的技术改造也取得积极进展，新型干法水泥比重达到50%，比上年提高10个百分点。国泰君安的研究员韩其成认为，到2010年我国前10大、50大水泥企业生产集中度将分别提高到30%、50%，企业数量将减少到3500多家。随企业集中度提升，竞争程度的缓解、特别是优势企业在区域内价格影响力的上升，将对未来水泥价格的逐步复苏形成良好的支撑。

　　其他行业也以此为契机，纷纷淘汰了落后的生产技术，加速技术更新改造。如电解铝行业大力推广预焙槽新工艺，提高了生产稳定性；铜冶炼上市公司普遍采用先进的工艺装备进行了技术改造；焦化公司普遍配备了煤气利用和化工副产品回收加工等技术。

　　此外，从事风电设备制造等节能环保行业上市公司也搭上国家实施节能减排政策的顺风车，迎来难得发展机遇。根据规划，“十一五”期间我国将完成500万KW装机容量，到2020年我国风电规模将达到2000万千瓦；而根据相关部委新的估计，风电建设速度将超过上述预测，预计“十一五”可能完成800万装机，到2020年可能接近3000万KW。若造价及成本比例根据2006年的特许权招标情况测算，2020年前风力发电机领域每年的市场规模在3.33到7.24亿元。按照目前行业格局，国内风电设备公司每年将分得2.67～5.8亿元市场份额。

　　先行者先得益

　　目前我国大力推行的“节能减排”政策，除了加强对各重点行业高能耗、高污染等落后产能淘汰的措施外，也加强了对“节能减排”先进公司的鼓励措施。如在电力方面，对高效、清洁发电机组优先上网；在水泥生产行业，对利用余热发电的水泥企业给予财政资金支持等，此外，较早参与利用节能减排进行循环生产的公司还可以获得成本方面的先发优势，从而为公司赢得更高的估值。

　　例如，目前已建和在建12套余热发电装置的海螺水泥（600585）和最早建设造纸原料林基地的岳阳纸业（600963）获得的估值水平均要比行业的平均水平高出许多，其中海螺水泥的估值甚至超过行业平均水平的数倍。

　　尽管还有其他方面的原因导致这两家公司估值较高，但是利用节能减排措施降低成本所带来的竞争优势，仍得到了专业人士的认可。

　　对此，国泰君安的研究员韩其成认为，加大利用余热发电，表明海螺水泥在经营战略上正由过去注重产能扩张，向产能扩张式外延增长和控制成本式内涵式增长并举转变。这样其业绩周期波动性将会趋弱，特别是在景气回升阶段，内涵式的增长方式不但可以稳定业绩，更可充分放大企业收益空间；成本优势可以使企业以承受较低的价格拓展市场，市场占有率的提升将可以持续增强企业价格影响力，甚至或能形成价格控制力。

　　而国信证券的研究员李世新认为，最早建设造纸原料林基地的岳阳纸业的最大优势就是成本，原因是纸浆在造纸成本中的比率相当高，达到60%-70%，因此，拥有了上游的原料林资源的公司将比单纯的造纸公司具有更强的盈利能力，应该给与更高的市盈率倍数。(记者李坤)

　　宏观调控指向“节能减排”

　　进入五月份以来，我国明显进一步加强了对钢铁、煤炭、发电、化工等高能耗产业的调控力度，一系列调控政策密集出台：5月20日起对部分钢材出口实施出口许可证管理；5月10日公布对磷酸二铵和磷矿石加征出口关税，22日宣布对142项商品调高或开征出口关税，同时对209项进口商品以及对部分涉及百姓生活的日用品实施较低的暂定税率；人民银行则打出了一个涉及利率、汇率、存款准备金的“组合拳”。

　　上述政策都直接或间接地指向了一个目标———“节能减排”，这是本轮宏观调控的具体举措，更是实现我国产业结构调整的重要战略。

　　“这些政策只是去年以来一系列调控政策的延续，未来关于这些产业的调控措施可能还会继续出台，直到最终实现‘节能减排’的目标。”发改委的一位官员日前表示。

　　2006年国务院提出了当年“节能4%、减排2%的目标”，以求在“十一五规划”的第一年“我国的经济增长方式转变”有一个良好的开端。为实现当年的“节能减排”的目标，国家发改委等部门出台了一系列调控政策，如小火电机组关停、加快焦化行业、水泥工业、铝工业、煤炭行业结构调整等。但是，因能源消耗高、淘汰落后产能进展缓慢等一些问题，当年的节能减排目标双双落空。

　　今年以来，钢铁、焦炭、电解铝、磷化工等部分高耗能行业产能增长加快，产品出口大幅增加，投资增速有所反弹的现象再次引起国务院高度重视。4月27日国务院召开专门的“全国节能减排电视电话会议”，强调要充分认识节能减排工作的重要性和紧迫性。发改委主任马凯、副主任解振华、陈德铭等均在公开场合表示要坚决落实“节能减排”目标，并与各省市签署责任状。，一些省市的领导甚至公开表示“节能减排不达标就下台”，显示了坚决落实“节能减排”的决心。

　　此外，根据我国节能减排总目标的要求，有关部门开始着手制定政策，采取消费税率改革、资源税率调剂，收费项目变动，相关能源产品价格改革等措施提高煤电水气油地等基础性资源的定价，促进资源节约和环境保护。这就意味着，国内持续多年的低价格资源政策行将结束，上市公司将面临国内资源价格普遍上涨的压力，而不再仅仅只面对国外进口矿石、石油产品的涨价问题。

　　据悉，由发改委价格司起草的《关于深化价格改革促进资源节约和环境保护的意见》已经获得国家发改委主任办公会议原则通过，目前已经进入相关各方征求意见阶段，年内将会上报国务院。其核心是，“未来要把环境治理成本和资源枯竭后的退出成本计入能源产品的定价之中，通过一些强制性措施来约束并促使整个社会节能降耗。”一位了解该意见稿的人士表示。(记者李坤)

　　“节能减排”凸显企业社会责任

　　从目前的形势来看，节能减排是一个政治问题，上至国家最高领导人，下至各地地方政府无不把“节能减排”作为一项重要的政治任务来抓，甘肃省省长徐守盛日前甚至公开表示，完不成节能减排的任务，就要引咎辞职。

　　其实，“节能减排”背后涉及的却是实实在在的经济问题，因为节能减排的主体就是成千上万个大大小小的企业。按照国家发改委的有关数字，仅今年钢铁行业的节能减排目标就涉及到3000万吨炼铁能力、3500万吨炼钢能力，涉及北京、河北、山西、辽宁、江苏、浙江、江西、山东、河南、新疆等十个省（区、市）。

　　但是作为我国整个国民经济中最重要的经济主体的上市公司，却是受到各项节能减排政策影响程度最小的一个群体（尽管对个别公司而言影响较大）。原因在于其本身的生产技术水平往往处于行业内较高的水平。因此，节能减排对其而言，更多的是一种责任。尽管节能可以降低公司的生产成本，提高效益，但是就其技术水平和规模而言，所能够挖掘的潜力并不是很大。

　　以中国石油化工集团为例，今年一季度整个集团万元产值综合能耗0.86吨标煤，同比下降0.01吨标煤，相当于节约38万吨标煤，降低的幅度仅为1.16%。尽管中石化集团提出，到2010年，万元产值综合能耗从2005年的0.88吨标煤降到0.7834吨标煤，即相当于节约1035万吨标煤。但是相对于艰巨的节能任务而言，其所能挖掘的潜力确实很小。不过，这种态度值得称道。

　　因此，相对于节能，减排或许是上市公司更有作为的一个方面，也是一个更能体现其社会责任感的一个方面，尤其是对于水泥、造纸、石化等三废比较严重的产业，显得更为重要。

　　据本报记者在山东几家造纸公司的调查，不同的公司对于排污的处理还是有些差异。原因在于减排是一项净支出，没有直接的经济效益。据了解，一家大型的造纸企业建设一套污水处理设备的投资大约在6亿元左右，这还不包括处理污水的费用。因此，单纯从效益的角度，这笔不小开支将增加不小的成本。

　　今年以来，一些上市公司陆续公布了社会责任报告，提出要对国家和社会的全面发展、自然环境保护和节约资源，对公司股东、债权人、职工、客户、消费者、供应商、社区等利益相关者积极承担相应的社会责任，促进公司本身与全社会的协调、和谐发展。

　　这是一个良好的开端，表明上市公司开始对自身的定位有了新的认识。但是更为重要的恐怕还是将这种意识落实到实际的行动中去，而节能减排无疑是一个可以有为的重要方面。(记者申木/证券时报)