B股获利丰厚震荡加剧

　　B股大盘大幅起落

　　上周五，B股上演单日大翻转，早盘B股指数大幅低开7%，但开盘一个小时后突然扭转颓势，指数迅速向上飙升，收盘时逼近涨停位置。

　　上周沪深B股大盘大幅起落。周一受加息、准备金率调高及扩大汇率浮动幅度等因素的影响呈现大幅震荡格局，当日B股先跌后涨，主要是由于加息本已经有预期，如央行行长周小川近日的讲话就十分明确。

而且，我国经济目前具备承受一定幅度加息的能力。适当提高利率至与通胀率相一致的水平，可以促使经济增长更加稳定和可持续，从而有利于股市的长期健康发展。因此当日多方占据着主动，全日沪B股指继续收阳。周二开始B股大盘风云突变，当日早盘还顺势走高，午后就阴云密布，并呈现出大幅回落的态势，获利筹码、恐慌盘蜂拥而出，许多个股从涨停到跌停，令新入市的投资者大跌眼镜。一连三个交易日，沪B股指数均拉出长阴，累计跌幅接近20%。而深市B指则是被拖累下行，本身上方压力较大，加之沪B回落，因此也顺势回探，周五情况略有变化，经过连续调整后的B股呈现反弹之势。最终沪市B指收于323.62点，周跌幅为10.27%，深成B指收于5199.89点，周跌幅为2.27%。

　　应该说，B股前期涨幅惊人的原因主要有两大方面，第一方面是A股与B股有较大的价差，存在着不小的套利机会，这给资金袭击B股提供了契机。第二方面，银监会正式颁布了《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，放宽银行系QDII的投资渠道，对B股上涨起着推波助澜的作用。在短短十个交易日里，B股指数升幅超过七成，升幅相对惊人。但是，在随后的时间里B股也给投资者上了一堂血淋淋的风险教育课：四个交易日最大跌幅接近四成。

　　滞涨品种酝酿补涨

　　上周B股大盘的大起大落，尤其是周二开始的大调整令很多投资者措手不及，也令广大投资者感到B股市场存在流动性问题。

　　目前，对于B股突然暴跌的原因仍然是众说纷纭，有业内人士认为，B股在近期的大幅上涨中，短线已积累了相当的获利盘，无论是从技术上还是心理上都已经存在着不小的回调压力，因而暴跌是属于技术性回调；也有人认为， B股日前出现快速上涨，和合并预期有关，但有关合并办法短期内可能仍难出台，从而导致主力不计成本抛出。

　　至今为止，B股下跌仍然没有一个官方的答案，而眼下各种观点，也只是一种猜测而已。我们认为，对不少个人投资者来讲，B股应该是一个相对陌生的市场，短期内他们不会大规模介入，因此大量介入的应该是机构资金为主。此外，B股在短期内急升急跌，反映出主流资金步调高度一致，这是明显的机构运作特征。最值得注意的是，这可能是利益集团博弈的结果；如果这种分析成立的话，这种情况可能延伸至A股。

　　B股走势对A股的参考意义：最近，市场盛传一种说法：外资大力唱空A股，希望管理层打压股市，目的是为了在低位接盘，以分享A股的大牛市成果。对于这种说法，高盛表示QFII不是行动一致的集体，根本不存在集体唱空A股以便低位接盘的阴谋。

　　尽管高盛回击了“外资集体唱空A股”的说话，但不少外资机构看空A股的事实是存的；更重要的是，外资欢迎QFII额度提高，QFII看空不做空的事实也是存在的，这种矛盾的情况，的确容易让人怀疑外资的用心。我们认为，不管A股是否存在利益博弈的情况，我们都可以对后市持谨慎乐观的态度。因为在某种意义上，管理层一再提醒投资者保持谨慎，只是不希望股市变得不理性，但并没有明显的打压意图。展望未来，市场仍可保持稳定的格局，但震荡走势可能会有所增加。

　　考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向安全边际较高的品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。

　　投资机会仍较大

　　综合分析，在做多的情绪宣泄之后，市场迎来了正常的调整（约20%），尤其是当指数连续飙升，B股突破380点大关后，增量资金的转入使得股市极度亢奋，而当指数连续飙升后，多空两股力量产生分歧，前者建仓后需要洗盘，后者需要获利兑现，因此出现大幅震荡也属正常。加之市场曾遭遇不利因素影响，盘中丰厚的获利盘有借机进行回吐的要求，这考验了多方的承接力度，市场做多的主流品种陷入分化状态，大盘必然会因此产生剧烈波动。在此阶段，投资者应保持谨慎，对短期涨幅较大的品种仍宜控制仓位。此外从B股指数与上证走势对比来看，B股走势与A股走势相关性在逐渐增强。在无制度性变革的情况下，中线对于B股未来走势的判断可参考对A股未来走势的判断。

　　长期来看B股市场仍有较大的投资机会。考虑本轮行情以来，人民币升值始终被视为市场上涨的重要支撑力量，因此人民币汇率波幅扩大很可能会对受益于人民币升值的板块（如地产、航空等）产生进一步的推动作用。随着本币的升值一方面买B股变得便宜，另一方面B股的每股收益再增加，B股的投资回报率提高。本币升值、上市公司整体业绩改善、国际及国内市场流动性充裕、制度变革等因素仍会推动我国股票市场整体上涨。

　　建议投资者近期不用盲目杀跌，可在反弹（约10%-15%）中做结构调整，仓位不重的投资者可对估值相对合理的成长品种多加关注。综合分析，在市场政策环境尚可，而大涨之后市场又有分歧的格局下，B股投资者仍应对短期涨幅过大品种注意回避，后市随着市场热点扩散，滞涨品种开始酝酿补涨行情。鉴于此，投资者以精选个股为主，对那些底部放量滞涨股可提前埋伏。

　　（本文由广州万隆和中信金通证券公司两机构提供）

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