央行三箭齐发力求降温实属破天荒

　　面对发烧的经济及股市，中国人民银行5月18日终于宣布连开三剂药，包括上调存贷利率0.27％、贷款利率0.18％；上调存款准备金率0.5％；这是近10年来中国首次同时宣布上调存款准备金率和存贷款利率；及扩大人民币兑美元的波幅上下限0.5％。

　　国家信息中心发展研究部战略规划处处长高辉清认为，央行在同一天宣布加息及上调存款准备金率，实属罕见。一是将两大货币政策工具一并使出，异乎寻常。二是存款基准利率上调幅度高于贷款基准利率上调幅度。而且此次上调存款准备金率离上一次上调（5月15日）仅有几天时间，这种异乎寻常的举措，可能全世界都没出现过。况且4月份通货膨胀的压力实际是减轻的，按常理不应该在这样的背景下加息。

　　高辉清认为，之所以有这次异乎寻常的加息，一是即将举行中美战略对话，加息可以稍微缓解人民币升值的压力。与加息同时进行的扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度就是一个很好的证明。二是虽然通货膨胀压力有所减轻，但固定资产投资增速依然在加快，加息可以起到一定抑制作用。三是当前股市上涨过快，出现了结构性泡沫，因此政府希望通过加息抑制股市可能出现的泡沫。

　　今年3、4月份，中国消费者物价指数分别同比上涨3.3％和3％，4月人民币各项贷款增16.5％，1~4月贷款额达到全年贷款额目的的三分之二。股市牛气冲天，房地产价格又有回涨之势，国内资产价格增长和流动性过剩已成棘手问题，因此一般认为，央行未来还有更多的货币紧缩政策出台。国家统计局于5月14日公布数据后，央行行长周小川17日就提前放风，为了抑制通胀，保证经济平稳增长，不排除加息及上调存款准备金率。国务院总理温家宝16日在上海非洲开发银行理事会年会开幕式上的讲话就曾暗示，未来中国将进一步推出紧缩措施。

　　有专家指出，面对日益炽热的A股市场，央行和相关监管部门在短期将采取逐步降温的方式化解潜伏在“亢奋”中的资产泡沫风险，“以时间换空间”成为监管层的政策取向。在对目前市场调控方式的选择上，出于汇率稳定和保证资本项目安全开放的考虑，央行不会简单地只选择加息手段以及其他市场传言的种种严控措施，而是期望通过多重渠道逐步降温股市，为整体改革创造出空间。必须保持人民币升值的稳步、必须在资本项目开放的步伐上掌握主动。在这两大掣肘下，央行和相关监管部门对日益炽热的股市采取的必然只能是逐步降温的政策。

　　花旗经济学家沈明高表示，央行的举措或许是对资产市场投资者的一种警告，但不大可能造成重大影响，政策的方向依然逐渐趋紧。渣打银行资深经济学家王志浩说，现在的信号越来越清楚地显示出，中国政府认为股市炒太高了，估计相关的降温措施还会连续出台，产生渐进式作用。世基投资分析师徐鸣认为，下半年应还会再有“小幅慢跑”加息措施。虽然管理层目前对股市实行“和风细雨”的政策，但倘若市场继续“不听话”而持续冲高到4500点，不排除管理层会出台针对股市的严厉调控措施。央行行长助理易纲已发出警告，内地资本市场存有风险，需要加强投资者教育。

　　无论如何，内地股市的投资风险过高已是事实。5月17日，李嘉诚也开腔表示担心：“作为中国人，我是会对现在的股市感到担心，市盈率已升至高达50倍至60倍，绝对是出现泡沫。”他表示，人们要紧记1997年金融风暴的历史、股市暴涨及暴跌的教训，要量力而为。18日，美林中国区主席刘二飞出席一个私募基金会议时也表示，中国股价太高，正在失控，投资者应该减持，“股价不仅过高而且逐渐失去控制。现在是出场的绝佳时机，现在不是投资的时候”。进入中国证券市场的高盛投资银行等六家投资银行，最近一致发出警告称，中国证券市场规模已经达到顶点。法国里昂证券亚洲分部旗下Capital Partner's Fund中国研究部的刘炜明表示，中国A股的个人投资者持有额与机构投资者持有额比率高达65％~70％，达到成熟市场的两倍，说明中国证券市场已到达顶点。