双鹭药业：进入高成长期可谓水到渠成

　　我们认为，未来5-10年我国生物制药领域仍将以重组蛋白为主流，这与世界生物制药领域的发展趋势吻合。双鹭药业正是一家主流的重组蛋白领域生物制药企业，虽然从当前收入结构来看，生化药还占有相当的比例，但从公司历史、发展方向（新药储备）来看，生物药无疑将是未来的重点发展领域。

　　从业绩上看，双鹭的2006年年报和2007年一季报给了投资者连续超预期的惊喜。我们认为，这种超预期在一定程度上有其必然性。双鹭经过长期的技术投入，在中下游产业化方面积累了丰富的经验，搭建了生物技术产品规模化制备技术平台、生化药物制造平台、蛋白多肽溶液制剂技术平台、长效缓释制剂技术平台。不同于一般科研机构的理论性研究，双鹭的研发是以市场为导向，研发与产品链的有效链接使资金和人力资源有的放矢，保证了公司高效率的研发能力。前期积累形成的技术和效率优势，使双鹭进入高成长期水到渠成。

　　未来几年，双鹭的新产品将陆续上市，这是公司高速发展的根本保障。此外，公司在营销方面进行积极的拓展。经过几年的探索，公司从2006年底已有产品实现出口，并积累了一定的经验，其他国家的注册、认证有条不紊地进行，主要为东南亚国家、俄罗斯等。由于出口价格高于国内，且几乎没有营销费用，因此产品净利率高于国内。海外出口将延长公司老产品的生命周期，未来几年国外市场陆续打开，海外出口前景值得期待。

　　公司在外延扩张方面也颇有眼光。今年上半年，参股北京联合伟华药业有限公司，持12%股权。联合伟华完成本次股权转让后即进行改制设立股份有限公司并拟在三板挂牌交易。从参股联合伟华来看，公司的扩张思路为：所选择扩张标的均围绕主业，在研发、生产、销售环节深入细致布局，产业链向上下游延伸，适当倾斜营销网络搭建，同时，标的企业具备上市的潜力。联合伟华案例成功在前，公司未来外延扩张值得期待。

　　作者：段炼炼 叶颂涛 中国证券报