申银万国：汇改以来人民币累计升值6%

　　国务院办公厅下发《通知》指出，此次检查的范围是高耗能高污染行业，重点是钢铁、铜、铝、铅锌、水泥、电力、电石、焦炭、铁合金等行业和区域性较强的其他高耗能高污染行业，分自查、派组检查、专项检查三个阶段实施，其中国务院派组检查，6月底完成。

此次，检查重点在于：落实差别电价政策情况；清理和纠正在地价、税费等方面违规出台的对高耗能高污染行业优惠政策情况；执行行业准入条件和淘汰落后生产能力工作进展情况；落实限制高耗能高污染行业产品出口政策情况。

　　能源紧张有可能是未来中国经济持续发展最大的障碍，节能降耗是当前政府调控的必然趋势。今年以来政府不断加大力度推出限制“两高一资”、节能降耗等政策，包括停止对高耗能企业的优惠电价措施、调整了有关“两高”产品的出口退税税率和关税税率。

　　刚性落实节能降耗政策给相关行业带来的影响十分明显，值得关注。以煤炭进出口为例，受今年以来节能降耗税收调整等政策影响，十多年来首次出现煤炭净进口。今年一季度我国净进口煤炭289万吨，而去年同期为净出口789万吨。因此，相关政策可能对钢铁、铜铝、电石等的影响，值得关注。

　　汇改以来人民币累计升值6

　　%继上周连续五个交易日刷新汇率纪录后，昨日人民币汇率再度迎来新高。当日美元对人民币汇率中间价为1美元对人民币7.6512元，较上周五再度升值11 个基点。

　　几年以来人民币升值为2.06%，本月升值则达0.71%，明显快于上半年平均速度。最近以来人民币升值速度加快，显然与之前汇率波动幅度扩大以及中美经济战略对话加剧市场升值预期有关。同时，近一周来人民币汇率继续推高与月末出口结汇需求也有一定关系。

　　此外，从政策的角度看，目前央行适当加速人民币升值除了缓解来自外部的压力外，也在一定程度上有意以汇率升值抑制需求来调控国内经济。如果这一趋势得以维持，预计下半年人民币升值速度可能超出预计。

　　人民币升值适度加快，一方面可能对相关产品的出口形成影响，另一方面可能进一步催化银行、地产等人民币资产行业的市场估值。

　　农业食品二季度行业评析和投资策略——主业增长与业务转型并举

　　农业生产稳定进行，生猪疫情和价格上涨成为阶段性热点。预计2007年中国粮食种植面积小幅增加，粮食产量达到5亿吨左右，同比增长0.80％，政府市场化调控将保持粮价总体平稳。2006年下半年生猪养殖业发生的蓝耳病致使2007年初存栏量减少，猪肉价格快速上涨。猪蓝耳病疫苗定点生产为相关上市公司提供新的业务增长点。

　　看好动物疫苗、果汁加工、海产品养殖等子行业；谨慎看好乳制品、饲料等子行业；看淡种子、制糖等子行业。主要理由：一是市场需求增加：疫情驱动动物疫苗市场需求增加；2007年中国果蔬加工产品出口“量增价升”；二是成本上升压力：农产品价格上涨对下游食品加工子行业形成压力，如饲料业、屠宰及肉制品加工等。

　　投资主题：主业增长与业务转型并举。“自下而上”的选择“具有核心竞争力，能够维持业绩持续增长”的上市公司依然是农业食品行业投资的主要策略。此外，农业类相当部分主业面临困境、股价在10以下的公司有可能发生“主业转型”的公司也可纳入关注范围。

　　重点关注的上市公司。考虑到盈利增长预期及稳定性，我们重点关注的上市公司为：中牧股份（600195）、通威股份（600438）、安琪酵母（600298）、双汇发展（000895）、伊利股份（600887）、国投中鲁（600962）。此外，我们认为：有资产注入预期的第一食品（600616）和奥运题材的顺鑫农业（000860）也可作为资产配置选择品种。

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