安信证券：唐钢股份 发债有望获进展 资产注入存可能

　　公司发行可分离债券的工作有望取得进展。日前公司高管在与投资者交流的公开场合表示，公司发债的工作正在顺利推进，募集资金项目已经建成投产。本分析员猜测发债事宜有可能在近期取得突破性进展。

　　目前公司热轧和中厚板产品盈利能力不错，冷轧产品盈利能力一般。

由于热轧和中厚板价格的走暖，公司这两个品种的盈利能力得到提升。而冷轧产品的价格走势疲弱，影响了其毛利率的提升。预计2007年公司热轧板卷产量为330万吨，中厚板产量为135万吨。

　　公司参股的司家营铁矿一期工程预计2007年7月进入试生产。此项目设计年产原矿700万吨，铁精粉250万吨。二期工程预计2008年建成投产。届时，司家营铁矿将年产铁精粉500万吨。

　　目前唐钢集团除了承钢和宣钢资产外，还有唐钢不锈钢公司和曹妃甸项目49%股权两块钢铁主业资产。由于曹妃甸项目投资巨大，唐钢集团的财务状况不如唐钢股份，将曹妃甸项目股权注入唐钢股份成为普遍预期。唐钢不锈钢公司有300万吨钢的产能，目前与唐钢股份中厚板公司有着部分关联交易，通过某种方式将不锈钢公司注入股份公司也并不奇怪。但这两个资产注入的实现还存在较大的不确定性。

　　本分析员预测唐钢股份2007、2008、2009年每股收益分别为0.82、0.91、1.14元，动态市盈率分别为17.5、15.7、12.6。给予“中性－A”投资评级。鉴于公司资产注入的不确定性，在投资建议中不予考虑。

　　作者：赵志成 安信证券

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