国泰君安:风雨又起 警惕高处不胜寒

机构：国泰君安
周二两市指数又一次刷新历史记录，沪指更是冲上4300点关口，收于4334.92点，上涨62.81点。算上上周五，大盘已是三连阳，强势格局后所面临的短期调整风险不可忽视，除了跳空缺口存在的回补压力外，另外一些因素也将给市场带来做空压力。

减持压力不可低估

随着指数及两市市值的走高，大小非解禁正成为一种潮流，众多大小非股东纷纷选择了在二级市场减持套利的策略。统计数据显示，4月两市共有77家上市公司通过138次大小非减持公告，合计减持7.35亿股，而5月以来，大非减持就已超过了2亿股，占大非今年减持总体份额的35%以上。相比整个一季度仅有85家公司发布190次减持公告，合计10.54亿股的减持规模来看，进入二季度之后，随着市场行情的火暴和大盘连创历史新高，大小非解禁已经进入高潮期。而从6月来看，6月两市共有128家上市公司600家大、小非股东获得股改锁定期解禁，其中，558家小非股东合计解禁数量达32.48亿股，42家大非股东合计解禁数量达7.76亿股。以5月25日收盘价计算，6月小非解禁市值合计约为600亿元，大非市值约为136.13亿元，解禁股票总市值约736.13亿元。可见，即使解禁高峰的5月即将过去，但6月依然面临较大减持压力，更值得注意的是，随着大盘不断创出新高，大非限售股解禁的意愿将越发强烈，而目前仍是资金推动型的牛市氛围，市场对大股东减持明显重视不够，一旦资金面发生变化，减持将在一定程度上影响市场做多心理，从而给指数继续上扬带来压力。

升息压力老生常谈

除了已经存在的减持压力外，加息的压力又将在无形中影响市?＜?6年年底粮食价格的快速上涨引发了我国新一轮的通胀风险之后，近两个月内连续大幅走高的猪肉价格则令我国再度面临通胀风险。更为重要的是，猪肉价格的飞速攀升将把通胀压力陆续传导到鸡蛋、鱼以及其他食品之上，据业内人士预测，仅仅是因为食品涨价单方面的因素，就可能在未来几个月内将CPI的增速推高至4%甚至更高的区间，即5月份的CPI同比增长幅度将再度超过所谓“3%”的警戒线，比4月份变化水平将出现明显回升。而央行年初设定今年CPI增幅的目标是控制在3%以内，截至4月，CPI已连续两个月突破3%的警戒线。尽管央行刚刚在5月将存款利率升息27个基点，但我国目前的实际存款利率仍旧是负数。而一旦CPI增速上冲4%将进一步推动实际利率走向负利率空间，由此从国外投行的角度看，央行在二季度或三季度再度升息的可能性又将悄然增大。眼下的市场，在经历了5月份升息措施后，对于短期内紧缩性货币政策的预期相对淡化，也就是说警觉性不足，如果预期显著加强的话，严酷的宏观经济基本面数据无疑将再度考验市场的“神经”，这也将成为影响市场投资者心态的重要因素。

综上所述，对于短期持续大涨的A股市场必要的谨慎还是不能少，尤其是在技术面存在跳空缺口，政策面加息预期等因素作用下。由此在操作上，连续大幅拉升的品种需给予重点回避，而一些近期涨幅不大、具备实质题材的低价品种可给予关注。诸如ST运盛（600767），有望摘帽的地产新秀。公司经过资产重组，上海九川投资入主。上海九川投资曾表示，收购ST运盛后，将利用资本市场的诸多功能，力争在较短时间内将上市公司打造成为中国工业地产业中的龙头企业，这样将使得公司的基本面发生根本性的变化。公司2006年度已成功扭亏为盈，重大的摘帽题材必将吸引众多主流资金的目光。二级市场上，该股沿均线系统一路震荡走高，经过短线充分蓄势，可逢低关注。

国泰君安 许斌

国泰君安每日稿件(5月29日)