多方博弈催生曲折性震荡 五千点行情已无实质意义

　　目前的行情已经进入到“高举高打”阶段，典型的特征是，许多题材股已经开始“炒冷饭”，把之前运用过的素材，把上市公司早已公告过的事项拿来再炒一遍；许多绩优、绩良股在炒完2008年的业绩预期后，已经开始用2009年的预期业绩来进行估值，甚至出现了把上市公司刚刚投入，或者计划投入项目的业绩预期来作为行情的估值。

总之，行情已经从之前的因素材而涨，转入到了为了涨而找素材的时期。

　　猪肉价格带来做多新理由

　　近期，社会中的民生大事是猪肉价格上涨，进而带动了家禽、蛋类、餐饮……等价格的联袂上涨，这有点像股市中交叉持股概念下一涨共涨的意味。也给股市行情带来了新的上涨理由：中小投资者认为，物价都涨了，股价应该继续涨；分析师们认为，商品价格的上涨给上市公司带来了景气度，又有了更好的业绩预期。在机理上，牛市势头中的通胀压力必然会助长股市行情的泡沫，且会加速股市的泡沫化，这是上周“组合拳打空”的原因，也给调控政策带来了新挑战。同时，通胀压力下的股市行情如何演变？又如何应对也已成为投资者的新课题。

　　五千点行情已无实质意义

　　行情从2005年6月初涨到目前为止，就指数上，深圳成份指数的最大涨幅是420%，深圳综合指数涨了450%，沪深300指数的涨幅是416%，而最多人关注的上证综合指数的涨幅是334%，与两则成份指数相比落后了80%的涨幅，与深圳综指相比更是落后了超过100%的涨幅。这落后的涨幅哪儿去了？显然是给以两大银行股与两个保险股为代表的权重股拖累了。一方面，两大银行股与两个保险股在牛市行情中是“半路上市”，其对这轮牛市的贡献率起码少了一半以上；另一方面，其上市时的市盈率已经高居，从而影响到了其行情本身的涨幅与对大势的贡献。权重股与部分核心资产股的行情落后，反映出目前行情的实际现状，即当前行情形成的是结构性泡沫，还没达到整体性泡沫的程度。

　　自行情踏上4000点以来，许多投资者的新预期和新目标马上瞄准了5000点、6000点。实际上，如果剔除去年下半年新上市权重股对上证综指的影响，现在的上证指数已经在5000点以上了。进而提示出：（1）只要这些权重股动一动，大盘满足人们的预期上看5000点易如反掌；（2）目前期盼行情上看5000点对整个投资策略，及其布控投资机会已无实质性意义；（3）如果行情借助于权重股的作用登高于5000点以上，则行情将进入到整体性泡沫阶段。

　　进入多方位博弈阶段

　　自5月初以来，“最为理性的”QFII机构一直在大肆唱空A股，“泡沫论”、“暴跌论”尘嚣日上。到上周末，连被誉为世界金融教父的前美联储主席格林斯潘也加入了“空军”。境外资本和舆论口径一致地唱空A股，对2006年之前入市的投资者，尤其是奉境外投资理论至上的基金们或多或少地有些阻吓作用，所以，连带老的投资者与基金等机构投资者都成了行情中的“谨慎份子”。但对于不识QFII为何物，已经成为当前行情中坚力量的新入市投资者来说，那相当于是“对牛市弹琴”，因而行情在谨慎和犹豫中仍保持着高昂的势头。

　　暂且不论境外资本大肆唱空A股是不是有道理，也不论在获得200亿美元新投资额度的前后唱空A股是不是有其利益目的，境外资本对A股唱空力度一波大过一波的情况提示着我们：有关于A股行情多方位的博弈时代已经开始来临。这些博弈包括：境外利益体与国内利益体之间的博弈（刚刚进行的中美战略经济对话也是一种利益博弈）；不甘被边缘化的机构投资者与“正在抢班夺权的”普通投资者之间的博弈；已经盆满钵丰的老投资者与“饥不择食的”新投资者之间的博弈；紧缩性货币政策与流动性泛滥之间的继续博弈；遏制性举措与行情泡沫逐步膨胀之间的博弈……。随着多方位博弈的展开，意味着行情的复杂性在增大，提示后期行情可能会趋向于曲折性震荡。

　　“短、小、频”带来行情隐患

　　已有数据显示，撇除受到权重股拖累的上证综指，其它指数年初以来皆上涨了1倍有余，成交量与换手率增加了3倍，但市场平均每笔成交量已由10000股下降到了5000股。这说明投资者的行为在趋向于短期化，行情中的投资者主体在趋向于小额化。小额投资者、短线进出、频繁交易，再加上新开户数的绵绵不断，使之前行情保持了持续的上涨惯性。但这种行情的交易结构也蕴涵着巨大的隐患：在行情上涨的路径中，“羊群”是结队而行的；一旦行情拐弯或掉头，或者“羊群”受到什么事件的惊吓，就容易出现“踩踏”或者“挤压”的事故。这是行情潜在的不稳定因素，也反映出了当前“买者自负”风险提示的用意、意义，及其必要性。

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。