股权激励因何进展缓慢

    尽管监管部门关于上市公司股权激励的办法去年初相继出台，但迄今为止一年半时间，证监会总共仅仅批复22家，上市公司股权激励的进程并不如人们预想的平坦。从管理层而言，由于涉及社会利益分配，无论国资委还是证监会，都把上市公司治理机制的规范作为实施股权激励的前提；而对于市场所谓的股权激励题材，专家更提醒投资者，股权激励对于上市公司不是“一激就灵”。

　　监管部门放缓方案审批

　　“今年3月份以后，证监会基本没有批复新的股权激励方案”，曾经参与国资委股权激励政策咨询的专家郑培敏在接受记者访谈时表示，这主要是由于证监会目前正在全面推进公司治理专项活动，所以导致股权激励暂时放缓。

　　郑培敏说，国资委把规范的治理机制作为国有控股上市公司开展股权激励的前提条件，证监会今年春节以后，也推进公司治理专项活动，明确强调，不管是国有还是非国有控股上市公司，要推进股权激励，必须要通过公司治理专项活动的三个阶段。

　　“所以从今年3月份以来，几乎没有上市公司发布公告，也不会有审批。” 郑培敏说，中国毕竟是新兴市场，证监会提出这样的条件，有利于将来股权激励走得更稳。

　　“股权激励是一把双刃剑，如果条件不具备的时候，盲目去做股权激励，不仅不利于公司价值增长，反倒会产生内部人控制等问题，加剧信息不对称，这是一种更不好的现象”，国资委研究中心资本市场部部长卢永真说，“现在门槛设置比较高，有利于股权激励在中国的健康发展，宁缺勿滥，宁可走得慢一些，但是要走得稳一些。”

　　国资委审批一票否决

　　国有股占多少比例才需要报国资部门批复？郑培敏表示，国资委175号文当中，对国有上市公司有明确定义，国有股比例既不是51%，也不是30%。“国有股股东如果能控制这家公司的财务、经营，国有股股东就必须请示国资委。”

　　卢永真表示，国资委是上市公司国有股东的代表，在股东大会表决之前，当然要向投资监管部门请示。但国资委只是决定国有股东代表，并不是整个公司。

　　但在实际运行中，国资委对于国有控股上市公司的审批具有一票否决权。没有国资委批复，很难得到证监会的无异议备案；去年在国资委相关办法出台前，曾有上市公司已经地方国资委和证监会同意，最后被国务院国资委叫停的例子。

　　股权激励题材炒作因素更多

　　上市公司股权激励题材已经成为市场的一个炒作热点。市场曾有担心，上市公司很可能在实施股权激励前后，利用内部人优势联手操纵市场，损害公司和股东利益，给投资者带来风险。

　　郑培敏认为，在牛市情况下，上市公司为了股权激励刻意压制股价几乎不可能。他表示，我们的市场虽然不是很成熟，但是还是非常高效率的，上市公司要想刻意联手庄家打压股价不可能，不可能用几百亿、几千亿的资金来做上市公司几十亿的市值。

　　“市场大跌对于股权激励反而是好消息”，郑培敏说。他认为，今年股权激励的进程缓慢，很大程度上还是因为股价高企，抬高了股权激励成本。

　　卢永真表示，目前市场所谓股权激励题材炒作因素更多，对投资者存在一定风险，应该保持一种平常心态对待股权激励。

　　两位专家最后都提醒投资者：即便做了股权激励，也未必就能给投资者带来很高的回报；即便没有做股权激励，也可能会给投资者带来很好的回报。