十大基金看调整：牛市基础并未动摇

　　□本报记者 周宏

　　昨日印花税上调的消息，对市场造成较大心理冲击，沪深两市大幅下调。基金经理们对于本次调整普遍表示理解。包括富国基金、友邦华泰基金、长盛基金、天治基金、光大保德信、汇丰晋信、宝盈基金、华富基金、信诚基金、南方基金等十家基金公司均认为，A股市场的牛市基础没有挫伤，股市的长期趋势并未改变。

不过，对于本次调整的意义和幅度，基金之间存在较大分歧。

　　牛市基础并未动摇

　　富国基金认为，鉴于经济增长继续保持强劲，企业利润率维持在较高水平。而由内外部不平衡带来的流动性过剩问题在中长期依然难以解决，因而本轮牛市的基础依然没有受到实质性损害。

　　友邦华泰表示，调控政策首次明确表明管理层对过热市场的态度，具有强烈的政策警示作用，因此市场将进入阶段性宽幅震荡时期。目前市场最显著的特征为高估值、高流动性和高换手率；这也是本次调整的实质内涵。市场高估值背景下，中短期市场将随时存在阶段性波动风险。风险驱动因素包括：宏观调控政策的累积效应、高度亢奋的市场情绪、上市公司盈利由爆发增长回归平稳增长、股指期货及市场供需阶段性不平衡等因素。因此，本次调整在预期之中。

　　友邦华泰认为，经济长期繁荣稳定、企业盈利持续稳定增长、人民币加速升值推动资产价格上扬等因素仍是牛市的坚实基石，同时，流动性过剩因素在相当长时期内仍难以解决，因此，预期未来市场的牛市格局仍将延续。

　　关注后续行政手段

　　信诚基金认为，证券交易印花税税率的提高，对股票市场长期趋势的实质性影响相对有限，在投资者信心很强，基本面良好的市场，投资者对交易成本提高的敏感度不会太高。

　　富国基金认为，本次印花税调整对市场最重要的影响在于，向市场明确传递出了政策面对于股市泡沫化倾向的重视。如果股市继续上行，相信仍会有后续行政手段出台。由于政策面抑制证券市场过热的倾向已经相当明显，中短期内，市场在充裕资金的支撑下与偏紧政策面形成博弈，造成指数大幅震荡的可能性较大。

　　华富基金认为，推动本轮牛市的根本要素没有改变，牛市的大趋势没有改变，调控政策所造成的市场震荡只是短期的，政策的指导只会让市场更健康、稳健地走下去。

　　调整幅度争议不小

　　对于市场的调整格局和幅度，基金之间的判断有相当大的差异。

　　南方基金认为，目前市场结构性泡沫已比较明显，市场确实到了需要冷静一下的时候，但牛市格局没有改变，即使有高估部分，预期幅度也在10%至30％左右，出现调整不必恐慌。

　　泰达荷银基金经理表示，按照成熟市场的发展规律和从技术层面上来看，如果有一个相当大的调整并不意外。在下一步的投资策略上，蓝筹股在今年的市场环境下涨幅不大，估值相对合理，仍然具有投资价值。

　　光大保德信基金认为，在股市估值较高的情况下，中期调整可能发生，从此次政策调整也可以看出，管理层此前两度提示风险是有深意的。如果后市经短期急跌后继续快速上扬（尽管可能性不大），也许还会有进一步的政策出台。预计短线急跌并经历微弱反弹后，市场很可能继续维持弱势。

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