中国人寿：保费收入结构将进一步优化

　　中国人寿（601628）凭借庞大的网络、强势的品牌和突出的政治优势，不光市场份额上没有下降甚至略有上升，更是在业务发展的质量上有了突飞猛进的提高。主要体现在APEmargin（标准保费利润率）逐年大幅提升，从04年的17.1%提高到06年的24.23%，投资收益率从落后于平安到06年基本持平。

　　国寿个险渠道销售占比的进一步提高将使APEmargin有进一步提高的空间，而投资渠道的进一步放开和海外投资的放行，使得影响内涵价值基本假设的投资收益率也有进一步提升空间。由于后续几年都会存在部分产品缴费期结束从而减少了续期保费的问题，因此人寿保费收入将保持在12%左右的增速。而保费收入的结构将会得到进一步的优化，具体体现为个险渠道销售占比提高，期缴占比提高。

　　安信证券分析师杨建海认为，股市波动10%将影响当期利润波动约15%，而对估值的影响仅为0.7%。预计未来三年每股收益分别为1、0.92和1.13元，未来三年每股帐面价值分别为5.49、6.27和7.29元。若在内涵价值估值法中将投资收益率提高30%，贴现率降为10%，给定36倍的新业务价值倍数，得到07年目标价为45.84元，给予”买入-B”评级。

　　作者：唐彬 今日投资