博瑞传播打造“媒体西南王”

    长江证券研究所朱毅

    投资要点

    ● 公司拥有中国西部最大的专业投递网络,将通过配股项目创造更广阔的配送体系。

    ● 传统纸煤业务继续扩大影响,分享《成都商报》的高速成长。

    ● 广告业务目前依然是公司主要的收入来源,创新业务逐渐发力,灯箱户外广告全面开花。

    ● 未考虑配股摊薄,预计公司2007年每股收益0.70元,六个月内目标价为31.5元,给予“推荐”评级,并建议关注传媒集团未来可能的资产注入。

    博瑞传播(600880)拥有从新闻纸采购、印刷、广告以及发行投递等较为完整的报业服务经营价值链和“三报一台”(《成都日报》、《成都晚报》、《成都商报》以及中央人民广播电台“都市之声”)的经营业务。公司初步确立了以传统媒体的经营业务为核心,大力发展和开拓新兴媒体内容服务、跨地域经营的发展战略,也即是将公司定位为“传统媒体运营服务商,新兴媒体内容提供商”。

    创造更广阔的配送体系

    公司以代理发行《成都商报》、《成都日报》为主业,同时专业经营DM单夹页广告等,经过近年发展,公司已经建立了以四川省为中心,辐射整个西南地区的业务网络,拥有中国西部最大的专业投递网络。目前公司在四川省内各大、中型城市设有100多个业务网点,近1700个终端的销售网络,网络覆盖率达到95%以上,在成都市区拥有423个多媒体信息亭———成都通。此次配股项目中也包含继续建设四川省内配送网络的内容,我们认为此配送网络今后的功效不仅在于为配送《成都商报》等提供服务,更在于其建成之后将提供更完善、快捷的配送服务。

    依托报纸向商印进军

    印刷分公司拥有世界一流的新闻纸印刷设备———法国GOSS环球70型胶印轮转机5个印刷塔、德国KBA胶印轮转机4个印刷塔、北人YP4787H胶印机6个印刷塔等设备,具备每小时印刷106万张套红报、82万张彩报的能力。承担了日均发行量60万份的《成都商报》以及省内外二十多种报刊的印刷业务,是西南地区规模最大、设备最先进的印务中心之一。

    目前仍属于集团印刷的报纸还有《成都日报》和《成都晚报》等,所有这些日均印刷量相当于《成都商报》印量的四分之一左右。公司高管对此解释为由于集团也拥有自己的印刷厂,未来肯定是要将集团的印刷厂收归上市公司。另外,2005年公司又引进德国高堡高质量铜板纸印刷线一条,形成了“白天印刷DM单等,晚上印报纸”的局面,为印刷业务发展开创了新的方向。

    广告业务仍是主要收入源

    广告业务目前依然是公司主要的收入来源。目前作为《成都商报》的首席广告代理、《成都日报》广告独家总代理和《成都晚报》周末版独家代理,是西南地区品牌传播代理跨行业最多、最大的广告公司。《成都商报》广告业务主要以房产、教育信息、人才招聘为主,据调研了解,相同的房产广告在《成都商报》的价格比同类型的《华西都市报》高出5%左右。并且《成都商报》办报初期即将药品广告等的比例控制在较低水平,因此近期来对于药品医疗广告的治理对其影响有限。户外广告也渐入佳境,公司逐渐从最早的灯箱、灯杆广告发展到高速公路路牌广告。

    此外,公司于2003年与成都地区餐饮第一品牌“银杏”合作,打造餐饮旗舰店博瑞———银杏南亭店,自开业以来经营较好,我们预计其将继续为公司贡献稳定现金流。

    盈利预测与投资建议

    我们认为未来中国的文化体制改革步伐将进一步加快,其中重点大型公司将得到优先发展。据悉,当地市委领导在成都传媒集团成立大会上,要求新的集团壮大规模,做大做强传媒产业。我们认为成都报业必将享有较多的话语权,而公司作为旗下唯一的上市公司,将获得更多的发展空间。

    在未考虑配股摊薄的情况下,我们预计公司2007年每股收益为0.70元,按45倍的市盈率计算,六个月目标价为31.5元,给予“推荐”投资评级。

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