博瑞传播(600880):打造“媒体西南王”

　　公司拥有中国西部最大的专业投递网络，将通过配股项目创造更广阔的配送体系。

　　传统纸煤业务继续扩大影响，分享《成都商报》的高速成长。

　　广告业务目前依然是公司主要的收入来源，创新业务逐渐发力，灯箱户外广告全面开花。

　　未考虑配股摊薄，预计公司2007年每股收益0.70元，六个月内目标价为31.5元，给予“推荐”评级，并建议关注传媒集团未来可能的资产注入。

　　博瑞传播（600880）拥有从新闻纸采购、印刷、广告以及发行投递等较为完整的报业服务经营价值链和“三报一台”（《成都日报》、《成都晚报》、《成都商报》以及中央人民广播电台“都市之声”）的经营业务。公司初步确立了以传统媒体的经营业务为核心，大力发展和开拓新兴媒体内容服务、跨地域经营的发展战略，也即是将公司定位为“传统媒体运营服务商，新兴媒体内容提供商”。

　　创造更广阔的配送体系

　　公司以代理发行《成都商报》、《成都日报》为主业，同时专业经营DM单夹页广告等，经过近年发展，公司已经建立了以四川省为中心，辐射整个西南地区的业务网络，拥有中国西部最大的专业投递网络。目前公司在四川省内各大、中型城市设有100多个业务网点，近1700个终端的销售网络，网络覆盖率达到95%以上，在成都市区拥有423个多媒体信息亭———成都通。此次配股项目中也包含继续建设四川省内配送网络的内容，我们认为此配送网络今后的功效不仅在于为配送《成都商报》等提供服务，更在于其建成之后将提供更完善、快捷的配送服务。

　　依托报纸向商印进军

　　印刷分公司拥有世界一流的新闻纸印刷设备———法国GOSS环球70型胶印轮转机5个印刷塔、德国KBA胶印轮转机4个印刷塔、北人YP4787H胶印机6个印刷塔等设备，具备每小时印刷106万张套红报、82万张彩报的能力。承担了日均发行量60万份的《成都商报》以及省内外二十多种报刊的印刷业务，是西南地区规模最大、设备最先进的印务中心之一。

　　目前仍属于集团印刷的报纸还有《成都日报》和《成都晚报》等，所有这些日均印刷量相当于《成都商报》印量的四分之一左右。公司高管对此解释为由于集团也拥有自己的印刷厂，未来肯定是要将集团的印刷厂收归上市公司。另外，2005年公司又引进德国高堡高质量铜板纸印刷线一条，形成了“白天印刷DM单等，晚上印报纸”的局面，为印刷业务发展开创了新的方向。

　　广告业务仍是主要收入源

　　广告业务目前依然是公司主要的收入来源。目前作为《成都商报》的首席广告代理、《成都日报》广告独家总代理和《成都晚报》周末版独家代理，是西南地区品牌传播代理跨行业最多、最大的广告公司。《成都商报》广告业务主要以房产、教育信息、人才招聘为主，据调研了解，相同的房产广告在《成都商报》的价格比同类型的《华西都市报》高出5%左右。并且《成都商报》办报初期即将药品广告等的比例控制在较低水平，因此近期来对于药品医疗广告的治理对其影响有限。户外广告也渐入佳境，公司逐渐从最早的灯箱、灯杆广告发展到高速公路路牌广告。

　　此外，公司于2003年与成都地区餐饮第一品牌“银杏”合作，打造餐饮旗舰店博瑞———银杏南亭店，自开业以来经营较好，我们预计其将继续为公司贡献稳定现金流。

　　盈利预测与投资建议

　　我们认为未来中国的文化体制改革步伐将进一步加快，其中重点大型公司将得到优先发展。据悉，当地市委领导在成都传媒集团成立大会上，要求新的集团壮大规模，做大做强传媒产业。我们认为成都报业必将享有较多的话语权，而公司作为旗下唯一的上市公司，将获得更多的发展空间。

　　在未考虑配股摊薄的情况下，我们预计公司2007年每股收益为0.70元，按45倍的市盈率计算，六个月目标价为31.5元，给予“推荐”投资评级。

　　作者：朱毅

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