盯住Shibor 企债发行利率渐趋市场化

　　shibor(上海银行间同业拆放利率)正式推出不足5个月，这一被寄予了培养成市场基准利率的新事物除了在利率远期、掉期等衍生产品定价中不断露脸外，其在企业债券的发行中更是频频发声。目前，已有多只企业债券的票面利率通过shibor加点方式确定。

市场人士指出，包括发行人、承销商和投资者在内的众多市场参与者正在逐步适应这一新的模式，shibor将为企债的发行定价提供相对科学的标准，为利率市场化的进程提供动力。

　　今年3月份，国家发改委下达了今年第一批992亿元规模的企债发行额度，并在文件中明确指出，提倡用簿记建档等市场化方式确定利率和进行配售，采用浮动利率的，可使用shibor为基准利率。此后央行货币政策司有关负责人也表示，央行有意在今后的企业债市场中推广以shibor为基准利率的市场化利率形成机制。

　　本月10日，2007年中国化工集团公司企业债券开始发行，标志着以shibor为基准对企债进行定价的序幕被正式拉开。这只10年期固定利率债券的票面利率以发行首日前五个工作日的一年期shibor的算术平均数3.21%为基准，加上基准利差107个基点确定，最终利率为4.28%。在这之后，中国石油化工股份有限公司、河南省建设投资总公司等企业发行的债券均采取了shibor加点的方式进行定价。

　　据参与过这类债券发行的承销机构介绍，债券定价报相关监管部门审批的过程中，在作为基准的shibor取样方法确定之后，对于加点的利差幅度，不必给出确定的数额，而只要划定一个上下差距20个基点左右的区间即可，待发行时再根据市场情况取区间内某值，确定最终票面利率。

　　国海证券债券分析师何康表示：“这就给了发行人提供了一个防守区间。”据悉，在旧式的固定利率企债定价过程中，大多数情况下，发行人和主承销商报给监管部门的利率都是一个确定的数字。这样，一旦市场在报批和发行之间的时段里出现波动，就会令发行方处在比较被动的位置，而shibor加点的方式无疑会有利于风险的规避。

　　但是与此同时，虽然shibor加点的方式反映了央行推广基准利率的良好出发点，也在被市场参与者日益认可，但也有业内人士指出，由于目前shibor的市场基准利率地位尚未完全确立，也不像央票利率、回购利率等有真实成交规模支撑，因此在以shi-bor作为基准确定企债利率的方式中，也有不尽完善的地方。例如由于习惯了通过与投资人沟通和参考市场水平来确定最终价格，发行方可能会通过先确定固定利率、再减去shibor倒推利差的办法来完成定价，这势必使得shibor为市场提供标杆的作用有所打折。