国投电力：资产注入预期强烈，增长迅速

机构：光大证券
周五，大盘再次受到重创，我们近期一直提醒大家关注的绩优蓝筹股较好的成为了资金的“避风港”，电力行业作为蓝筹股和银行、石化、钢铁、汽车等被崇尚价值投资的机构投资者被爱称为“五朵金花”之一。

该板块自07年以来，整体表现突出。自2007年1月5日以来,行业累计涨幅达到160.41%,最高涨幅168.53%,超越上证综指17.28%. 行业较好的表现是对电力行业相关公司资产注入、整体上市实质性进展、煤电联动作为电力市场化改革之前过渡性机制的确立,关停小火电力度加大, 即将推出的新型调度政策有利大型先进机组较多的龙头火电公司等因素综合作用的表现。国投电力（600886）作为国字号企业是其中的佼佼者。公司上市后四年间总装机和权益装机的年复合增长率分别达到43%和45%,成长性令人侧目。公司作为国家开发投资公司旗下唯一电力资产运作平台, 未来资产注入预期强烈且较为明确。多家研究机构预测公司07年净利润每股收益(摊薄)为0.60元以上,08年净利润为7.98亿元,同比增长22%,每股收益0.70元以上（08年的业绩没有考虑资产注入的影响）一般来说, 资产注入可提升公司业绩10%以上,因此公司08年业绩可能在0.8元以上。按照公司目前的股价, 08年动态市盈率为20倍,处于行业较低水平。

2007 年1 季度, 公司实现营业收入17.05 亿元,同比增长128%;营业利润3.17 亿元, 同比增长130%;归属母公司所有者的净利润1.52 亿元,同比增长108%.每股收益0.186 元.一季度公司完成发电量90.19 亿千瓦时, 上网电量85.40 亿千瓦时,分别同比增长94.79%和94.27%.主要原因是去年增发收购,新投产的电厂出力,导致公司上网电量同比增长94.27%。

作为一个发电企业，外延式扩张的增长模式最为行之有效和切实可行的。 而大股东的支持最容易产生立竿见影的效果。国投公司控股参股电力企业21 家, 但只将其中的优秀者注入到上市公司,其余的将以出售等方式处理，因此公司作为国家开发投资公司旗下唯一电力资产运作平台, 未来资产注入预期强烈且较为明确。后续将可能通过二次增发继续注入资产.目前正在对委托管理的电厂进行规范治理,完成后将注入到上市公司。

5月31日，"国投电力"公布提示性公告，2007年5月29日,国投华靖电力控股股份有限公司收到国家电力监管委员会有关通知,公司已被选定为厦门华夏国际电力发展有限公司一期项目(下称:华夏一期项目)9.4%股权,甘肃小三峡水电开发有限责任公司大峡电站(下称:大峡电站)20%股权,国投曲靖发电有限公司(下称:国投曲靖)11.4%股权的受让方。 本次股权转让完成后,公司持有华夏一期项目的股权将增至56%,持有大峡电站的股权将增至70%,持有国投曲靖的股权将增至55.4%。 上述3个项目的《股权转让协议》将于近日签署。公司在发布一季报的同时还公告了配股议案,拟按每10 股配3 股的比例向全体股东配售(公司控股股东国家开发投资公司承诺以现金足额认配其应认配的股份), 拟募集资金不超过15 亿元,预计配股价为6.15 元.配股所募集的资金主要用于920 项目收购以及华夏国际二期,靖远三期,小三峡水电的资本金投入。优质资产的持续注入，有助于持续提升公司业绩

06 年四季度并表的增发项目07 年将全年贡献利润,加之07 年新投产部分机组将使国投电力总装机和权益装机容量分别增加165%和214%, 而从长期来看,这仅仅是一部分.国投公司的目标是,至2012 年装机容量达到5000 万千瓦(2006 年底为2100 万千瓦), 这为上市公司的后续成长打开了广阔的空间.特别值得一提的是, 国投公司开发的雅砻江大型水电项目总装机2610 万千瓦,相当于1.5 个三峡电站,已于05 年正式动工,这将是国投电力未来发展的巨大源泉。

从技术上看，该股自年初启动后，一直震荡攀升，4月初，自12元起步，再次突破平台盘整，理论上涨幅未足。本周该股受利空打击昨日，收出极长下影线的小阴线。探底信号明显，周五率先上扬，后受大盘急跌拖累，小幅走低，仍以红盘报收，实属难能可贵，一旦大盘走稳，投资者可予关注。

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