周一公告点评

　　*ST明星：拟清算一子公司

　　*ST明星（600101）今天公告，董事会审议通过《关于对深圳市明星综合商社有限公司进行清算的议案》。深圳市明星综合商社公司是*ST明星于2003年9月16日出资1.5亿元与深圳远大经济发展公司发起设立的，注册资本为20000万元。

由于原大股东深圳市明伦集团采取非法手段，深圳市明星综合商社公司违规为深圳市溢时丰实业有限公司、升达实业公司、深圳市银龙源实业发展有限公司提供银行定期存单质押担保往来款项15817.85万元。截至2005年末，被担保人均未按期承兑汇票，上述定期存款已被银行全部扣除。公司已将上述三企业作为被告，向遂宁市中级人民法院提起诉讼，目前法院已查封深圳市明伦集团及关联企业部分资产，但由于不能全额抵偿上述三家单位所欠款项，公司于2005年采用个别认定法计提了80%的减值准备12654.28万元，2006年计提了减值准备4665.93万元。

　　*ST明星表示，鉴于深圳市明星综合商社已无资金和实力再开展业务，无法持续经营，公司拟启动对明星综合商社的清算程序。

　　*ST明星董事会同时审议通过《关于滨河自来水厂地块开发方案的议案》。滨河水厂已于2004年4月停产。为盘活闲置资产，董事会同意启动滨河自来水厂土地开发，并授权公司管理层推进有关工作，加快该地块开发的顺利实施。

　　北京城建：加快资产整合

　　北京城建（600266）资产整合迈上快行道。公司今天公告，董事会审议通过转让北京科技园建设（集团）公司21.54%股权，托管控股股东北京城建集团持有的北京城建房地产开发公司100%股权，同时收购北京惠明置业公司50％股权。根据议案，北京城建拟以不低于1.10元人民币/股，总价不低于30800万元的价格转让所持北京科技园建设（集团）公司21.54%股权。北科建集团注册资本13亿元，北京城建投资28000万元，占21.54%。北京城建指出，投资北科建集团的年均分红占投资额的比率仅为4%左右，低于银行同期贷款利率。根据北科建集团2006年度审计报告，北科建集团2006年12月31日的净资产为144484万元，每股净资产为1.1114元。公司拟定的最低转让价格与对应的账面净资产基本一致。转让北科建集团股权符合公司经营战略，有利于公司快速收回沉淀资金，盘活资产，用于主业发展；有利于控制投资风险，提高公司对外投资收益水平；有利于降低长期投资比例，优化公司资产结构。

　　为优化资产结构，提高管理效率，北京城建拟收购控股子公司北京城建兴华地产公司持有的北京惠明置业有限公司50%股权。以惠明置业注册资本10000万元为依据，确定收购价格为5000万元及其对应利息（对应利息指该出资到股权交易日应计付的资金成本）。

　　为避免同业竞争，北京城建还拟托管控股股东北京城建集团持有的北京城建房地产开发有限公司100%股权。北京城建按开发公司年度审计报告确认的年销售收入0.2%计算托管费用，托管期限为三年。

　　同时，北京城建董事会通过议案，拟运用部分暂时闲置的募集资金补充流动资金，总额不超过人民币10000万元，使用期不超过6个月,从2007年6月1日起到2007年10月31日止，到期归还到募集资金专用账户。

　　北京城建认为，公司未来5个月销售回款足以按期归还使用的10000元闲置募集资金。按照公司销售计划，自2007年6月起,未来5个月中兴华公司的北苑家园项目计划销售回款达30000元，公司完全有能力按期归还募集资金。

　　欣龙控股：二当家被动当老大

　　欣龙控股（000955）今日公告称，因原第一大股东北京柯鑫投资有限公司减持，使得公司原第二大股东海南筑华科工贸有限公司被动成为公司第一大股东。公司于5月31日接到原第一大股东北京柯鑫投资有限公司通知，该公司于2007年5月24日至5月30日期间出售公司股份3,226,772股，占公司总股本的1.10%。截至2007年5月30日收盘，北京柯鑫投资有限公司仍持有公司股份39,907,475股，占公司总股本13.61%。而公司原第二大股东海南筑华科工贸有限公司持有公司股份40,873,752股，占公司总股本13.94%。因此北京柯鑫投资有限公司因减持股份，已由公司原第一大股东变为第二大股东；公司原第二大股东海南筑华科工贸有限公司则被动成为公司第一大股东。

　　而在欣龙控股2007年3月21日发布的公告中，因欣龙控股原第一大股东海南欣安实业有限公司所持欣龙控股限售流通股1658.8万股（占公司总股本的5.66%）将司法裁定过户给中国光大银行股份有限公司海口分行。北京柯鑫投资有限公司也是因持有欣龙控股限售流通股45，500，000而被动成为欣龙控股第一大股东的。

　　在欣龙控股今日发布的公告中，海南筑华科工贸有限公司所持有公司股份为13.94%。可是根据公司2007年4月10发布的有关公告，在2007年4月4日至4月6日减持后，海南筑华科工贸有限公司持有公司股份38，545，999股，占公司总股本13.15%,也就是在4月6日至5月31日公告这段时间，海南筑华科工贸有限公司所持有的欣龙控股股权增加了0.79%。如果海南筑华科工贸有限公司不增加这0.79%的股权，北京柯鑫投资有限公司仍应该为欣龙控股的第一大股东。

　　华仪电气重大合同公告点评

　　华仪电气今日公告表示，公司董事会会议通过《关于公司符合非公开发行股票条件的议案》，该议案需提交股东大会审议通过。定向增发方案内容主要包括：1、发行采用向特定对象非公开发行的方式，在证监会核准后6个月内发行。2、发行数量：拟不超过2,000万股（含2,000万股）。3、定价方式及发行价格：非公开发行股票采用与特定投资者协议确定发行价格。发行价格不低于公司本次董事会会议召开前二十个交易日公司股票收盘价的算术平均值的90%。4、发行对象：证券投资基金管理公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他机构投资者等不超过10名的特定投资者。募集资金用途主要包括：（1）780kW风机产业化装备技术改造项目，投资16000万元；（2）兆瓦级风机技术开发及产业化项目，投资39000万元；（3）10kV及以上高压开关设备生产线技术改造项目，投资3830万元；（4）110kV及以上电网用气体绝缘开关设备固定资产投资项目，投资6050万元。以上项目投资金额合计64880万元。

　　点评：1、根据公司出台的定向增发方案来看，公司此次发行总量不超过2000万股，价格不低于34.84元，按发行2000万股、发行价格34.84元计算，公司能够募集资金6.97亿元，而公司项目合计所需资金量为6.49亿元，能够满足公司资金需求。2、从公司此次募集资金投向来看，主要将投资于风电设备业务，包括现在780KW风机产业化批量化推进，以及公司兆瓦级以上产品的开发，两个项目共投资5.5亿元，其中兆瓦级以上风机的开发更是重点，投资额达到3.9亿元，占资金需求总量的60%。3、公司还未公布拟投资项目的收益情况，我们估计，由于780KW产品相对技术成熟，该产品的技术改造将推进的较快，将能较快的给公司创造收益，而兆瓦级以上产品仍需要经历研发、样机生产、试验等阶段，对公司的业绩促机存在一定不确定性，仍需关注公司07年下半年样机的推进。我们前期对公司盈利预测为07、08年分别实现每股收益0.60元、1.0元。（天相投顾）

　　保利地产：全国布局 高增长将持续

　　投资要点:首次关注，给予审慎推荐投资评级：保利地产06年7月上市，作为保利集团下属的控股公司，是五大央企房地产企业之一。公司以开发中高档住宅为主，目前在十个城市拥有土地储备1,000万平方米左右。

　　公司过去三年净利润率年均复合110%的增长，未来三年有望实现50%以上的复合增长；目前股价对其08年净资产值（NAV）有7%的溢价，08年动态市盈率26倍，与可比公司持平，短期内估值已不便宜，我们给予审慎推荐的投资评级，以反映公司较好的成长潜力和长期投资价值。

　　受益于快速增长的房地产市场：公司专注于中高档住宅市场，以加快销售和资金周转为特点，对市场依赖程度较高，公司目前以北京和广州为主的全国化布局将受益于我国房地产市场的良好发展前景，按照目前的土地储备和格局，公司未来快速增长将比较确定。

　　央企背景资源整合优势明显：政府未来将加快央企房地产资产重组，保利地产作为最早的五家以地产为主业的央企之一，有望受益；另外央企背景还可能获得拿地方面的优势；此外，公司将在资金、人才和跨区域扩张方面获得集团支持。

　　07及08年高增长将维持：公司目前土地储备23%分布在广州，16%在北京，15%在沈阳，其它分布在重庆、佛山等各大城市；预计公司并表房地产项目07到08年结算面积分别达到110万和160万平方米，销售收入达到74亿元和113亿元，预计每股收益约0.96元和1.61元，同比分别增长60%和68%。06年底，公司有预售帐款49亿元，公司07年业绩较容易实现。

　　主要风险：公司过去几年迅速完成了全国布局，资产规模增长速度较快，负债率较高，未来公司发展的步伐依旧保持高速，我们认为快速增长企业的资金、管理风险将十分突出；房地产行业正处于国家的调控之中，调控政策将对公司的现金流和盈利实现影响甚大。（中金国际）

　　盐田港：出让西港区码头 以股权换利润

　　盐田港昨日宣布，公司董事会将交出子公司深圳盐田西港区码头有限公司的控股权，让和记黄埔盐田港口投资有限公司成为该公司大股东。资料显示，西港区码头公司不仅2006年为盐田港业绩增长做出不小贡献，且未来发展前景光明，盐田港为何将这样一家子公司控股权拱手相让于和记黄埔呢？这对公司而言究竟是好事还是坏事？就此问题，记者昨日采访了一些行业研究员们，他们普遍认为这次股权转让是将西港区码头列入整个盐田港区统筹经营范围的大前提，此举有利于整个西港区码头运营效率的提高以及盈利能力的大幅提升。对盐田港而言，未来也有望分享更多的投资收益。根据公司昨天公告，盐田港董事会原则同意向和记黄埔盐田港口投资有限公司转让其所持有的深圳盐田西港区码头有限公司的23.33%的股权，股权转让后盐田港与和记黄埔所持西港区码头公司的股权比例分别为35%和65%。资料显示，西港区码头公司是由盐田港与和记黄埔于2004年12月15日合资成立的，注册资本人民币2.46亿元，其中盐田港占58.33%的股权比例，和记黄埔占41.67%的股权比例。2006年8月，西港区码头两股东曾对其按原持股比例进行了增资扩股，增资后的注册资本为人民币10亿元。

　　从盐田港2006年年报中可以发现，目前，西港区码头公司负责的西港区一期1#-3#泊位项目已经显现出迅猛的发展势头，2006年全年完成集装箱吞吐量56.89万标箱，较上年增长86.5%，实现收入14247.38万元，比上年同期增长106.42%，实现净利润658.89万元。此前，曾有分析报告指出，随着未来西港区集装箱从以内贸为主向近洋、远洋的拓展，平均装卸费率有望大规模提升，带来的利润也将不断增长。仅从2007年来看，通过吞吐量的增长、装卸费率的提高、以及股份公司出租资产入股后单位成本的下降，预计西港区码头公司就将迎来利润的倍增，而盐田港股份公司获得的净利润也有望较2006年增长50%以上。因此，西港区码头公司将是盐田港新的利润增长点。

　　既然如此，盐田港为何要将这只金娃娃的控股权转让给和记黄埔呢？这次转让究竟是基于何种考虑？

　　对此，国金证券行业研究员周战海分析表示，目前盐田港拥有盐田国际一、二期27%的股权，集团公司拥有盐田国际三期以及扩建工程35％的股权。在上述码头项目中，外方股东均为和记黄埔港口投资有限公司，其持股比例分别为盐田国际一、二期73%股权、盐田国际三期和三扩65%股权。而本次股权转让完成后，意味着整个深圳盐田港区将处于和黄的绝对控制之下。

　　所以说，取得西港区控股权之后，将有利于和黄对整个盐田港区实施一体化经营，有利于盐田港区的航线调配、箱量分配，统一整个港区的费率，规模化效应将会得到充分体现。周战海进一步解释称，西港区码头公司目前单箱收入仅为250元，而盐田国际单箱收入高达700元。纳入盐田国际一体化经营后，西港区的费率水平、运营效率和收入利润水平都有望得到明显提高。从长远看，盐田港也将因此获得更多的投资收益。

　　联合证券分析师朱远颂也认为，股权转让是西港区码头列入整个盐田港区统筹经营范围的大前提，由此可以预期统筹经营已进入实质性阶段。之所以要纳入统筹经营是因为从各方面条件来看，和记黄埔的资源、管理、网络、揽货能力等都要强于盐田港，可见把西港区码头公司的控股权交给和记黄埔进行统筹经营，将使其箱量增长有所保证，有利于该公司整体盈利能力的提升。另外，如果根据由码头岸线长度、装卸设备数量、堆场面积等因素决定的公式分享整个盐田港区的吞吐量，进而根据箱量和其属于的类型确定其应分得的利润，可以预期盐田港从西港区分得利润将比以前可能有大幅增长，这也是公司努力推进统筹经营的目的。所以说，盐田港此举也可以理解为是一次以股权换利润的行为。

　　国电电力：欲以增发为契机积聚优良资产提升效益

　　以国电电力作为中国国电集团公司全面改制的平台，在履行相应法律程序后，通过资产购并、重组，将中国国电集团公司优良的经营性资产注入国电电力，使国电电力长期、持续、健康、稳定发展。5月30日，国电电力2007年第一次临时股东会经股东会现场和网络投票表决，审议通过了公司公开增发A股股票，用所募资金收购国电集团持有的优质电力资产的议案。根据国电电力的增发方案，公司将向本次增发股权登记日收市后登记在册的本公司全体A股股东以及其他持有上海证券交易所A股股票账户的自然人和机构投资者发行A股股票，不超过40000万股。募集资金拟分别用于收购国电北仑第一发电有限公司、国电石嘴山发电第一公司和国电大渡河流域水电开发有限公司70%、60%和18%的股权。其中，国电集团以本次增发募集资金投向的三个项目中其拥有的标的公司的股权，认购不少于按照本次增发的价格计算的价值5亿元的本次增发的A股股票。

　　据介绍，国电北仑第一发电有限公司地处我国经济发达的浙江省，市场前景好，盈利能力较强；国电石嘴山第一发电有限公司位于宁夏，宁夏地区近年来社会经济和用电需求增长较快，预计2007年至2010年社会用电需求平均增长幅度将保持在10％以上；国电大渡河流域水电开发有限公司地处水资源丰富的大渡河流域，已投产装机容量为132万千瓦，目前已获得国家批准正式开工建设的项目有瀑布沟水电站和深溪沟水电站，大渡河公司的水电开发目标为建成装机容量1500万千瓦的水电企业。所述三个项目都是国电集团目前拥有的优质资产，收购完成后，国电电力可控装机容量和权益装机容量都将增加20%左右，公司的电厂区域布局和水火搭配将更趋合理，有利于增强公司在行业中的竞争力。预计完成以上项目的收购共需要资金约30.5235亿元。

　　此次股东会还通过了公司拟用自筹资金收购国电内蒙古东胜热电有限公司50％的股权、国电建投内蒙古能源有限公司50％的股权、浙江北仑发电有限公司2％股权，以及向人民银行申请发行17亿元2007年度短期融资券等议案。

　　国电集团以国电电力为平台，有效利用资本市场的融资功能，加强资本运作，通过资产购并、重组，将中国国电集团公司优良的经营性资产注入国电电力，使国电电力长期、持续、健康、稳定发展。伴随着股权收购的完成，国电集团对国电电力的控股比例将进一步增加，控股地位更加坚定，这无疑有利于增强广大投资者对公司发展的信心；另一方面，也是按照国资委的要求，积极推进具备条件的中央企业母公司整体改制上市或主营业务整体上市；鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。为以国电电力为平台实现国电集团整体全面改制上市奠定基础。

　　新乡化纤：行业景气助推盈利增长

　　受国外产能大量关闭、出口需求增长、国内行业限产保价等因素影响，国内粘胶纤维行业目前正进入新一轮景气周期。新乡化纤（000949）是国内粘胶行业的龙头企业，其长丝业务综合竞争力在亚洲地区排名前列。2007年公司盈利增长主要来自产品价格的快速上涨，2008年新投产的5000吨差别化氨纶纤维技术改造项目二期工程将为公司贡献新的盈利增长点。进入新一轮景气周期

　　种种迹象表明，国内粘胶行业已经进入新的一轮景气周期，我们预计本轮周期的时间可能要长于以往的2-3年，另外从长期看，行业的波动性会比历史上有所减弱。

　　国际产能陆续关闭，国内产能扩张需要一段时间，短期供应紧张。受成本上升和环保因素影响，美、日和西欧等工业发达国家的粘胶纤维生产企业已不同程度地减少或退出。

　　国内由于前期全行业亏损带来的压力以及行业限产保价的实施，投资明显回落，新产能压力相对较弱。2007年短纤新增产能在15万-20万吨左右，长丝新能产能仅为8000吨左右。

　　从中长期看，长丝投资由于资金需求大、建设周期长、技术壁垒高，未来的产能扩张压力要小于短纤。预计2007年国内短纤和长丝的年产量分别在128万吨和25万吨左右，低于195万吨的预测需求。

　　从消费需求趋势看，目前全球范围内消费者在追求服饰美的同时，也追求产品的环保和健康，粘胶纤维作为绿色纤维，越来越受到国际时装界的青睐。

　　上游成本上升和下游承受力的增强对产品价格构成一定支撑。

　　此外，2008年后欧美纺织品出口设限的取消将为粘胶发展创造良好的环境。总体判断，我们认为目前国内粘胶行业出现复苏拐点的态势基本确立，这轮景气周期可能维持4-5年。值得注意的是，原料价格的上升可能导致行业毛利率在周期内依然会出现较大的波动。我们看好行业内高档差别化纤维的长期发展前景。

　　产品价格上涨

　　新乡化纤是国内粘胶行业的龙头企业，具有50多年的生产历史，目前拥有长丝和短纤各50000吨产能，拥有棉浆粕40000吨产能，另外有3000吨左右的氨纶产能。

　　公司产品目前基本采取以销定产的方式，部分常规品种也会根据市场情况采取先生产后销售的模式，2006年出口收入占总收入的22%，同比增长了110%。根据了解，2006年出口产品以长丝为主，2007年开始长丝出口增速有所回落，而短纤的出口订单同比明显增加。

　　随着产品价格的快速上涨，公司2007年盈利也将水涨船高，2008年公司新建设的5000吨差别化氨纶纤维技术改造项目二期工程将投入生产，同时粘胶长丝通过技术改造也将新增1000-2000吨左右的产能，对公司2008年的增长也是一个积极因素。

　　根据调研获悉，公司目前每吨粘胶长丝平均消耗1.04-1.05吨棉浆粕，0.71-0.73吨烧碱，1.3吨硫酸，0.32吨二硫化碳，170-180吨水和3.5吨的煤炭。目前其他原料价格相对平稳，棉浆粕和硫酸价格上涨较快，根据上游行业协会会议精神，后期棉浆粕可能出现加速上涨。我们预计2007年下半年粘胶长丝价格会在目前基础上继续稳步上涨，而短纤价格在部分新产能投产的情况下，在目前历史高位的基础上可能会出现一定回落。

　　因此下半年原料的加速上涨预期下，对公司短纤的盈利能力会造成一定负面冲击。

　　由于产品价格的快速上涨，公司2007年业绩同比预计增长286%，2008年在假设主要产品价格基本与2007年持平的基础上，预计公司业绩同比将增长19%左右。公司的投资风险主要来自于成本和原料价格波动带来的盈利周期性。

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