投资要摆脱知识和信息幻觉

    宝盈鸿利基金基金经理刘丰元

    我们小时候都学过“盲人摸象”这个寓言故事,不同的盲人摸到大象的不同部位就认为大象像不同的东西,有认为像绳子的,有认为像萝卜、像簸箕、像柱子的。

盲人不知道大象究竟长得像什么,因为他们只摸到了大象的一部分就以为了解了全部。

    投资中的意外是常态

    对于投资而言,我们在一定程度上都是盲人。我们能够了解到的信息都只是其中的一部分,我们面对的永远是不充分的信息,永远是未知的将来。股票价格更多是对未来的反应,投资中的意外是常态,而非偶然。

    我们作为摸大象的“盲人”,如何分析处理信息就至关重要了。做投资的人经常犯的一个错误就是过度自信,只摸了大象的腿就以为自己知道大象长什么样子了。很多人经常挂在嘴边的一句话是“这个行业我搞明白了,这个企业我非常清楚”。然而,经常的情况是,行业内的专家和上市公司的高管自己都不是那么有信心。这种过度自信的行为在人们恐慌、狂热之时表现得更甚,过度自信的后果往往是集中投资而不通过分散投资组合分散风险,而且过度频繁交易。

    职业投资人经常犯的另一个错误就是“屁股指挥脑袋”,也就是信息过滤。很多人看好一只股票时,往往只看到支持其判断的正面信息,而负面的信息大部分都被无意识过滤掉了,特别是在买入后,更容易出现这种思维上的误区。

    大部分人还会有知识幻觉,很多信息其实对作出判断是没什么用的,但是很多人在了解到更多的信息之后对自己的判断往往更加有信心。在信息爆炸时代,知识幻觉对作出正确判断的影响很大。

    赌徒往往喜欢自己摇骰子,这是一种控制幻觉,其实不管谁来摇,概率都是一样的,自己摇也摇不出对自己有利的结果来。做股票也是一样,很多人天天盯着屏幕看,其实就是一种控制幻觉。

    另外,投资者还容易患代表性思维、熟识性思维和羊群效应的错误。对于投资而言,我们是在非充分的信息下进行决策,面对的是不确定的未来,因此知道我们知道什么很重要,但是更重要的是知道哪些东西我们还不知道。

    投资与选美竞猜

    有人说股票投资像选美的竞猜比赛,猜中冠军的可以获得奖励,所以我们不但要判断哪个选手最漂亮而且要判断其他人怎么看。因此投资要多一个眼睛看博弈,要关心投资者结构及其行为的变化,关注上市公司的行为以及政府的行为。

    我小时候养过一条小狗,经常会带它去散步。小狗从来不会老老实实地跟在我身边,而是这里跑跑,那里跑跑,但是它还是朝着我走的方向在走。股票也是这样,股票的价格终归会反应价值,但是期间的过程则是复杂的。由此衍生出若干不同的投资理念,有关注短期趋势的,有只关注长期趋势的。不同的投资大师也有自己不同的投资方法。作为一个普通人我们应该关注的是哪些投资方法是可以学习,可以复制的。

    既然投资面对的是非充分的信息,未知的未来,而且还要考虑不同主体之间的博弈,这就需要我们做好两个方面的工作,一个是组合管理,即对风险和收益直接做好权衡,另外一个是研究,通过研究提高确定性。

    从研究的方面看,就引申出了广度、深度和角度的重要性。广度：我们了解到的信息越多,对事物各方面的认识越多就越容易做出正确的判断。如何才能提高广度呢？靠积累,靠勤奋,靠团队。深度：我们对行业、对公司的认识越深刻就越容易成功。如何才能提高深度呢？靠勤奋、积累和沟通。角度：同一件东西从不同的角度看给我们的感觉会不同,同一件事情从不同的角度看会不同,同一个公司从不同角度看也会得出不同的结论。因此角度对于投资而言是最重要。而且角度也就是分析问题、分析宏观经济、行业和公司的方法,是可以学习的,可以复制的。很多人很用功,却很少作出正确的判断,主要是因为其看问题的角度有问题,没有抓住事物的主要矛盾,没有考虑市场主体之间的博弈。例如股票价格的驱动因素,除了基本面的变化之外,还有投资者预期中的基本面的变化、估值(价值标准)的变化以及供求关系的变化。

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