暴跌是非理性行为 牛市基础依然牢固

　　　近几日深沪股指出现了较大幅度的下挫，这种短期急挫行情令许多投资者对市场下一步的运行方向感到迷茫。对此，市场人士普遍认为，从长远来看，中国股市持续向好的基础并未发生根本转变，牛市基础没有动摇；而从短期来看，股市的运行有其内在规律，任何暴涨、暴跌都是一种非理性行为。

　　统计显示，从5月29日最高点4335.96点算起，在短短4个交易日内，上证指数下跌了665.56点，跌幅超过15%；而深成指则下跌了近2000点，其中，昨天一个交易日就下跌了964.23点。随着绩差股的连续下跌，部分大盘蓝筹股也加入了杀跌的行列。昨日，万科A、中集集团、中国石化、大秦铁路、中信银行也纷纷以跌停报收。

　　对此，联合证券研究所所长吴寿康指出，尽管近期股市的调整主要是一种内在需求，但短期的下跌幅度已经超出了正常的调整幅度，呈现为一种非理性下跌，而部分蓝筹股加入杀跌的行列，更引起了市场的恐慌，这显然是不正常的。

　　平安证券研究所所长高利也表示，当前股市的大幅下跌主要是前期涨幅过大，累积的获利盘过多所引发的，印花税上调只是引发调整的一个契机，即使没有这一“利空”，市场也会出现一定的回落。从近期绩差股的连续大跌来看，市场的泡沫得到了较为有效的释放，有利于股市的进一步健康发展，但持续的下跌，以及连续下跌的幅度呈现非理性。

　　与短期内的大幅下跌相比，投资者更为担心的是，此前市场普遍预期的一轮大牛市是否就此终结。业内人士认为，上市公司业绩是股市的基石，是影响一国证券市场投资价值高低的重要依据，从这个角度来看，中国股市长期向好的趋势并未发生根本变化。

　　以2007年一季报业绩来衡量，两市目前A股动态市盈率已降至31倍，而按照2006年年报统计出的A股静态市盈率则还是接近40倍。尽管一季报的业绩并不能代表2007全年业绩的全部，但至少可以肯定的是，A股公司的业绩在全流通背景下出现了较大幅度的提升，估值泡沫化得到了较为有效的化解。这其中，占A股市值70%－80%的前50家大市值公司，市盈率更处于低于市场平均水平的合理水平，也就是说，这批超级大盘股抑制了指数大幅下挫的空间。

　　另一方面，作为本轮牛市一大基础的证券市场制度变革，也将持续发挥提升市场投资价值的作用，这一点并未因股改的结束而终结。

　　对此，联合证券研究所所长吴寿康指出，上市公司业绩除了与宏观经济高速增长的大环境保持一致外，还与自身经营管理水平的提升有着直接关系。从这一点来说，股权分置改革完成后，上市公司治理水平的改善仍将持续推动其业绩的改善。此外，证券市场融资体制的变革，IPO、定向增发的加快，都使得证券市场的基本面得到了较大的改善。

　　统计还显示，2000年以后，以宝钢股份、中国石化、华能国际等为代表的众多大型企业逐步在A股上市，上市公司净利润集中度不断提高。在公司总数不断增加的情况下，净利润前100家公司之和占净利润总和比例仍然在持续提高。同时，大型企业对上市公司净利润增加值的贡献也越来越大，2000年以后多数年份净利润前100家公司净利润增长值高于全部净利润增长值，并且始终保持绝对值的增长。

　　可以肯定的是，净利润主要由绩优公司提供，使得当前沪深300指数成分股的整体市盈率远低于A股整体水平，其估值水平具有相对优势。

　　事实上，在估值不断上升的情况下，A股市场本身就存在调整压力，印花税调整仅仅是估值压力释放的导火索。随着时间的推移，投资者关注的重心将重新回归到决定市场走势的内在因素———宏观经济和企业盈利上。从当前的宏观经济以及企业盈利增长情况来看，支持本轮牛市的内在因素依然存在，在企业利润增长放缓以及流动性过剩被彻底扭转之前，牛市的基础依然存在。在市场泥沙俱下的情况下，投资者完全不必过于恐慌，而应保持良好的心态应对变化的市况。