东方证券：险资运用与公司点评

　　晨会点评

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　　2. 险资运用与公司点评

　　保险资金运用“根本法”即将成形——保监会日前就《保险资金运用管理暂行办法（草案）》公开征求意见，其中明确，保险资金投资对象主要包括五个类别：一是流动性管理资产，包括货币型基金等；二是固定收益类资产，包括存款、债券、债券型基金、资产证券化产品、优先股等；三是权益类资产，包括股票、股票型基金、可转换债券、直接股权投资等；四是不动产投资、基础设施投资等；五是包括衍生工具在内的其他投资。

此外，保险资金进行境外投资，应当符合保险外汇资金境外运用管理有关规定。

　　我们认为，此次保险资金运用渠道的放开，最大的亮点是对不动产投资以及衍生产品投资的解禁，结合之前保险资金海外投资比例15％的新政出台，这都表明《国十条》之后，中央对于保险行业的大力支持正逐步细化为具体的、可操作的相关政策，这对于保险行业，特别是平安和国寿这样能力突出、资格齐全的大公司而言，无疑将形成长期利好。近日，平安总经理张子欣也表示，预计平保投放海外的资金将大增至约97亿美元(约757亿港元)，其中10%至15%投资股票，主要投资金融及基建项目，又不排除与高盛和大摩合组私募基金以提高回报。张子欣称海外投资属于长期投资，投资年期约20至30年，其海外投资目标回报最少料达10%。我们认为，平安海外投资10％以上的目标回报率明显超过我们在公司估值中，“海外债券投资回报率6％，海外股权投资回报率9％”的假设，因此，这对我们85元的公司估值形成有力支持。虽然近期A股市场大幅调整，波及平安和国寿股价走低，但是，我们认为，有充分理由维持平安85元/股，国寿45元/股的目标价格。与目前股价相比，平安上涨空间达50％，国寿达33％。虽然股价可能因为大盘调整有进一步下跌的可能，但是公司股价已经明显低估，我们在此重申平安“买入”的投资评级。

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