谁制造了近期暴跌？人民网质疑QFII“言行”

    尽管上证综指昨日以2.63%的涨幅宣告了A股短期快速杀跌暂告一段落，但此次震荡所引发的市场反思却远未结束。

　　人民网昨天上午以特别策划的方式质疑QFII在此次市场的过山车行情中，可能扮演了通过“上下其手”打压股市并完成抄底的渔利者角色。

与此同时，新华社则在昨晚发出的一份电稿中引用业内人士的话称，QFII资金进入国内市场事实上有助于改善投资者结构。

　　QFII：调整终于来了

　　昨天，马克波罗投资集团首席基金经理邓咏梅则对媒体表示，外国投资者等了很久的调整终于来了，目前A股市场看起来很吸引。在部分外国投资者看来，这一轮的挤泡沫正给他们提供了好的入场机会。

　　而在之前，QFII们一直在唱空中国股市。

　　今年1月，国际资本大鳄索罗斯称中国股市处在“歇斯底里”的状态，非常危险，但他同时却表示“我也没有卖”。

　　5月中旬，高盛、摩根士丹利、瑞士第一信贷、摩根大通国际投行纷纷发表观点，对A股市场泡沫给予提醒。用华林证券研究所副所长的话称，“国际投行和他们的经济学家在当时不仅在各种场合利用各种机会唱空A股市场，还利用各种手段向管理层吹风。”

　　不久后，中国政府在中美第二次战略经济对话期间宣布将QFII额度由100亿美元提高至300亿美元。紧跟而来的，是A股市场在财政部上调证券印花税的影响下开始了长达4个交易日的连续大幅下挫。

　　尽管目前尚没有确切数据表示QFII在此轮大跌的低点附近完成了抄底建仓，但许多分析人士均对此表示认同。敏感的市场人士也指出，在昨天的市场反弹中，一些QFII重仓股均表现较好，并且QFII在大肆唱空股市之时不断申请增加投资额度。

　　“如果不是其中包含着大得惊人的利益，那就无法解释国际投行们此举的目的所在。”人民网在策划中称。一位香港QFII基金经理说，他们现在仓位处于历史最低，因为A股前期冲得太高，并不急着补仓。在他看来，印花税提高千分之二，虽然看似微不足道，但长此以往市场将失血严重。

　　人民网提出质疑

　　“中国股市既要防泡沫，也要抗打压”，昨天，人民日报旗下的人民网以此为题在经济频道头条位置以醒目的红色粗体字登载了一个特别策划，整个策划对QFII在A股市场的大跌中所扮演的角色提出了深深的质疑。

　　人民网在特别策划中称，“如果一个新兴市场股市的方向选择和政策取向惟国际投行的言论是瞻，话语权和资产的定价权基本被国际投行所控制，任由其股市成为国际投行瓜分繁荣和经济增长的豪华盛宴是极其危险的。”

　　事实上，作为《人民日报》的门户网站、国家重点新闻网站之一，人民网对股市的“热情”历来并不算特别高，其少有的几次专门为资本市场策划专题均是在“国九条”发布、股权分置改革启动等股市发展的重要时点。也正是因此，人民网此次高调质疑外资投行和QFII，使得市场人士多为关注。

　　不过，人民网负责上述专题的编辑昨天对早报记者表示，这一策划的出现并没有太多的背后故事。“我们早在上周就已经在准备了，主要是几个编辑在做，4号晚上赶了一下，5号就出来了。”

　　QFII称此说法“不靠谱”

　　“难道管理层会像某些传言猜测的这么听话么？”针对有关质疑，里昂证券中国研究部主管刘炜昨天对早报记者表示，市场上的相关言论根本不存在可能性，此前新批的300亿美元QFII额度主要是有关方面对美国的一种善意表现，这与QFII的投资决策没有关联性。况且，相关额度还没有下放到具体公司。

　　他还指出，“人民网并不是官方网站，未必能代表管理层的舆论导向”，有关言论也仅是个人猜测而已。

　　显然，在一些QFII看来，A股的走势只是一种正常的价值回归过程，只不过是与他们的判断不谋而合罢了。德意志银行私人财富管理部门首席亚洲策略师表示，“到目前为止，监管层在调整方面的工作比较出色。”

　　“3500点附近的估值已经差不多了，暂时不会征收资本利得税了。”对于目前的市场情况，刘炜认为，“市场本来还有8%至10%的下跌空间，昨天的反弹可能是因为一些利好消息的出现。不过，在目前的点位上，已经可以适当关注蓝筹股了，主要是那些有业绩支撑并且中报情况比较好的蓝筹股。”

　　其实，对于一个经济主体而言，“低买高抛”实在无可厚非，市场所在意的并非是QFII是否抄了A股的底，更多的是对其“言行不一”的不满，尤其是这种言行不一可能影响到了其他人的决策。

　　申银万国首席经济学家桂浩明就指出，同所有市场参与者一样，QFII作为经济主体，它的言行当然是从经济利益的角度出发，因此不能单纯的把它作为自然人来理解，更不能简单的用道德标准去衡量经济问题，“唯一值得商榷的是他们的言行不一。”

　　“A股要能抗住打压”

　　事实上，到现在为止，人们所能看到的仅仅是QFII在A股大跌前后的种种言行这一表面现象，对于个中原因和所谓“目的”则是见仁见智。一位分析人士对人民网“特别策划”的看法是，“国际投行希望通过力劝政府出手打压股市，以获得机会建仓，进而获得‘政策红利’”。

　　显然，若以此观点看，一段时间以来QFII不断通过舆论“打压”A股，而上调印花税的出台则巧合的为它们提供了“渔利”的机会。在人民网引述的那位分析人士的话中，这种外资眼中的机会，事实上是中国股市的一大软肋，即“政策的不确定、不稳定与不可测”，而“国际投行正是看准了这点，才不惜违背自身价值观念去诱导中国股市的‘政策市’卷土重来。”

　　这种观点也许有待商榷，但稳定的“游戏规则”对一个资本市场的重要性却是不容置疑，这或许也是此次印花税调整的出台方式以及本周一310只个股被“特赦”停牌之所以引起了市场人士诸多微词的原因所在。

　　就像人民网在“特别策划”所提及的，“面对狂热的股市，采取措施降温无疑是必要的，但是采取猛水浇头还是釜底抽薪，其中大有讲究。未来的中国股市是重复‘过热—打压—低迷—刺激—过热’的循环，还是走上一条积极健康之路，现在必须要想清楚了，因为我们没有多少时间和资本来交学费了。”

　　也正是因此，人民网提出，面对十年前亚洲金融危机的教训，正在不断扩大对外开放程度的中国资本市场必须要能“抗住可能袭来的明枪暗箭的打压”。

　　新华社：中国欢迎QFII

　　事实上，就像财政部上调证券交易印花税一样，放宽QFII额度这一决定本身本非坏事。在包括人民网等媒体对QFII提出的“言行不一”提出质疑的同时，如何认识QFII的作用其实也相当重要。

　　新华社在昨日21：25发出的一份电稿中，引述国内一家大型证券公司负责人的话称，境外机构投资者相对规范，更多的QFII资金进入国内市场，有助于改善投资者结构，也有助于中资机构通过学习他们先进的投资理念和运营模式。尽管新增的200亿美元的增加额对于中国资本市场总量来说是很小的，但QFII额度增加对市场肯定是有影响的。

　　对外经贸大学金融学院副院长丁志杰也说，当前QFII额度已基本用完，增加额度是早晚的事。我国选择增加总额度，而不是制度层面的变化，表明要通过循序渐进的方式开放资本市场，在对国内市场不会产生太大冲击的情况下，满足境外投资者在国内的投资需求。

　　此外，新华社还援引了中国证监会副主席屠光绍日前的表态。屠光绍称，增加QFII额度表明中国积极欢迎也希望增加境外合格机构投资者在中国的份额，表明了政府对外开放的积极态度。至于额度具体怎么分配，还需要一个程序，首先要决定是否批准资格；其次，对于已获资格的QFII，取决于其已有额度的使用情况，所以还需要一个过程。

　　记者观察

　　少埋怨，多思考

　　本轮牛市以来，无论是对管理层而言还是普通股民而言，各种各样的“耳边风”层出不穷，这不仅包括股市上涨过程中的种种利好消息、股市高位震荡过程中的种种调控消息，还包括此次大跌后纷至沓来的“救市”消息和各路权威媒体的集中“暖风”。

　　事实上，对于任何一个成熟的市场而言，其运行规律和股价涨跌的大势绝不是一两个消息可以左右的。现在，不管是民间还是管理层透露出的种种善意也要，威吓也罢，恰恰正是A股市场成长过程中所极为忌讳的。

　　“现在最重要的就是给市场时间，让它慢慢恢复。”申银万国首席经济学家桂浩明指出，相对于人们频频猜测来自权威媒体背后的故事，市场最好不要有消息不要有政策，让市场更多用市场化的规律去慢慢恢复，而不是行政化的干预。

　　就像一位资深市场人士所说的，现在不是埋怨、出消息的时候，现在是安静下来沉思，慢慢恢复的时候。

　　的确，如果早一些能够冷静思考，也许今天的跌势不会如此之猛。“大跌前，虽然一些题材股是绝对有泡沫，但在中国经济高速发展的背景下，上证50中的大部分蓝筹股估值其实并不高。”德邦证券分析师古敬东指出。

　　循此而看，包括中国石化在内的一些大盘蓝筹股，其当前股价与大跌前相差并不多，也就是说，如果QFII不是看中题材股，那么其大跌前后反差鲜明的“空”、“多”言论则多少有些蹊跷。在这种情况下，我们的市场在前天出现了泥沙俱下的局面显然缺失了理性的思考。这种缺少了理性独立思考的结果，无论对市场还是市场的管理者而言，恐怕都是一次珍贵的教训。

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