《证券时报》:牛市三大动力依然十足

　　5月30日，财政部提高证券交易印花税税率，成为股市此轮大幅调整的导火索。一时间，投资者对中国牛市的质疑之声不绝于耳，悲观情绪弥漫。

　　在这非常时刻，应正确认识当前的中国股市，理性看待此次较大幅度的调整。

毫无疑问，在股权分置改革基本完成后，市场的运行基础已发生根本性的变化，股票市场开始真正体现多年来经济不断增长的成果。而在当前宏观经济走势向好，市场流动性充裕，广大居民理财(相关:证券 财经)意识不断增强的背景下，国内股市的牛市基础依然牢固，长期向好趋势并未改变。

　　不难看出，股改之后这一轮波澜壮阔的行情有着坚实的宏观经济基础。我国国民经济连续数年保持高增长低通胀的态势，虽然当前经济存在着投资增长过快、信贷投放过多、外贸顺差较大等制约因素，物价水平自去年底开始也有所抬头，但针对这些问题，政府相关部门迅速采取措施，不仅多次动用上调存款准备金率、加息等货币政策收缩流动性，调控信贷规模，还通过一系列的产业政策和税收政策，促进产业结构调整，切实降低能耗，以夯实中国经济长期健康发展的根基，保障国民经济实现“又好又快”的可持续发展。可以预见，在中国政府宏观调控政策指导下，中国经济长期稳健增长的根基将更加牢固。

　　投资者对上市公司盈利预期的提升也是形成本轮牛市的根本原因之一。与宏观经济走势相对应的是我国企业的利润不断增长。事实上，上市公司业绩自2005年以来整体得到提升，且增长迅速，今年以来更是给市场不断制造惊喜。从上市公司一季度报告看，A股上市公司今年一季度净利润高达1350亿元，而去年全年这一数字为3760亿元，这意味着，A股上市公司今年一季度的净利润已达去年全年的35.90%。而多家研究机构预测，在中国经济高速增长态势下，A股上市公司运行状态良好，企业利润今年将持续增长，且存在超出预期的可能性。

　　在上市公司赢利能力增强的同时，由于股改后大股东利益与流通股股东利益趋于一致，上市公司也有更强的动力通过各种方式实现公司价值最大化。自去年以来，A股市场资产注入、整体上市、借壳上市等资产重组案例不断涌现，这不仅给企业带来了效益的提高，也使得各行业的优势资源不断流入股市。此外，中国移动、中国电信、中石油等大型优质国有企业也将陆续回归A股市场，这将进一步优化中国资本市场结构。而上述两大趋势在今明两年间或将达到高峰，这无疑将大大提升A股上市公司的整体质量。

　　从外部环境看，未来人民币缓慢升值和持续贸易顺差导致的流动性过剩也是本轮牛市的重要基础。从世界多个地区的经验来看，本币升值本身就是牛市的重要推动力之一，在日本、韩国、印度和我国台湾地区的本币升值过程中，都出现过估值提升和盈利增长同步的牛市特征。伴随着汇率弹性的放宽，人民币升值将继续推动资产重估的深化，这对中国股市来说无疑是一大利好。

　　总体而言，经济长期繁荣稳定、企业盈利持续稳定增长、人民币加速升值推动资产价格上扬等因素仍是支撑本轮牛市的坚实基础。从这些因素来看，推动本轮牛市的根本因素没有改变，牛市的大趋势没有改变，印花税调整所造成的市场震荡不应被过分放大。相反，政策的出台将在一定程度上减少投机和跟风炒作行为，引导市场形成长期理性投资的理念，从而使本轮牛市更健康、稳健地持续下去。

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