首个股指期货推出尚无时间表

　　本报记者 宋薇萍　发自上海

　　中国金融期货交易所（简称“中金所”）9月8日在上海挂牌成立，结束了中国没有金融期货及衍生品交易所的历史。

　　股指期货将择机推出

　　股指期货将是金交所成立后推出的第一个产品。

　　“挂牌成立是交易所迈出的第一步。接下来的任务就是要积极稳妥地推出产品。所谓积极就是要抓紧准备，抓紧研究；所谓稳妥就是在各方面工作稳妥之后，才能推出。”中金所总经理朱玉辰如是说。

　　他认为，股指期货的推出取决于两个因素：一个是各方面准备得如何。首先是内部的管理准备工作，其中包括技术测试、合约的征求意见、规则的征求意见；其次是投资者要做好准备，投资者需要进行股指期货的教育和培训。在这些准备完成后，才能推出。第二个因素是推出时证券市场的情况。“我们希望选择对现货市场作用最佳的时机推出。”朱玉辰说。 朱玉辰表示，现阶段，股指期货的设计方案倾向于“门槛高、管理严”。目前正着手准备沪深300股指期货产品的推出。这一指数上市之后，交易所还将着手考虑股指期权，以及除沪深300以外的一系列股指类的期货和期权。同时，中金所还在认真准备国债期货，对其他金融类产品也在做一些研究和分析。

　　针对股指期货将给目前的股票市场带来什么样的影响，深圳证券交易所总经理张育军表示，证券行业是一个管理证券资产的行业，资本市场是管理资本的行业，管理的目的是管理风险，规避风险，实现财富的保值增值。“股指期货就是我们一揽子金融工具中非常重要的一个工具和手段”，张育军表示，现有股票市场的交易发现及时的价格，股指期货发现远期的价格，对于管理风险来说，二者缺一不可。

　　制度创新

　　中国金融期货交易所是经国务院同意，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的。

　　选择在这个时候成立，是因为我国期货市场经过多年规范和发展，风险控制能力不断增强，功能逐步得到发挥，已经具备了推出金融期货的条件。一是市场法制环境不断改进，法制体系日益完善，为金融期货的运行提供了法律保障。二是基础制度建设大大加强，期货保证金监控中心已经建立，期货投资者保障基金也将成立，以净资本为核心的期货公司财务安全指标体系正在逐步推行，市场监管手段更加完善，监管能力明显提高。三是交易所、期货公司的风险管理制度日趋完善，在防范、控制市场风险等方面积累了丰富经验，为金融期货的平稳运行提供了重要保障。

　　今年2月，经国务院批准，中国证监会成立筹备组，正式启动了中国金融期货交易所的筹备工作。根据筹备组的整体部署，中国金融期货交易所筹备工作分为前期筹备、挂牌成立、开业运营3个阶段进行。半年多来，筹备组经过研究和论证，广泛吸取国内外经验，认真听取各方意见，基本完成了期货合约及业务规则设计、技术系统准备、投资者教育等第一阶段的各项任务，中国金融期货交易所正式挂牌成立。

　　据朱玉辰介绍，与商品期货市场相比，中金所从初步设计的规则和产品的情况看，存在两个方面的创新：第一，在会员上实行了分层管理，建立了分层结算体制。以前，商品期货的会员，不论资金和规模大小，都是结算会员。其实，不同会员单位对风险承担能力是不同的。总结经验后，金融期货交易所采用的是分层结算。设立为：交易会员、交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员，这四个层次，将风险防范和承担形成了一个金字塔结构。在这样的结构下，才能使风险防范更加有效，为市场稳定带来好处。

　　第二，在框架设计结算制度中，添加了结算会员之间的联合担保机制。以前的结算制度很容易使市场风险通过客户“烧”到经纪公司，然后再由经纪公司直接波及到交易所会员单位，小风险可能会酿成大损失。这次设计主要采取了风险隔离的政策，将会员之间的风险通过结算担保金，产生一个互保机制。在这样的机制之下，让会员的风险在会员之间消化，在交易所之外建立了这样一道屏障，可以对市场起到稳定的作用。

　　不过朱玉辰表示，目前这些规则和制度的细节还在征求各方面的意见。