兴业证券：以时间换空间牛市震荡关注价值

　　 ·经济基本面依然是牛市格局的有力保障

　　恐慌已经过去，牛市依然延续震荡前行。上周是很有效的风险教育，牛市也有调整的风险，但是，类似上周的调整的确是罕见的，这种恐慌性抛售、两天下挫15%的惨烈局面不会在短期内再次重演。

恐慌平息之后，上周下半周的反弹也是很正常的，毕竟，牛市的基础依然存在，中国经济的健康增长、资本项目不开放、A股封闭市场等，牛市仍将延续，我们依然对于市场中长线行情保持乐观。

　　但是，短期而言，市场仍会反复震荡，以时间换空间，因为，连续反弹之后，估值水平再次提升，上周五又回到40倍市盈率，解套和回吐的压力使底部也可能需要再度巩固。特别是，在中期业绩明朗化之前，市场将会保持强势震荡，而一旦中报业绩符合预期，市场将有望再创新高。

　　·下半年结构性分化继续，蓝筹股吸引力增强

　　在市场企稳大幅反弹时，保持谨慎乐观，当上证指数进入4000点以上区域时，减仓至6成，防范短线风险。当指数进入3600点理性价值区域时，可以加仓至8成，将持股逐步转向前期被市场遗忘的蓝筹股。在持股结构上，坚决抛弃公司经营面没有实质性改变的题材股垃圾股，逢低买入并持有绩优股蓝筹股。一是寻找市场震荡中被错杀的优质股票。二是关注下半年最大的主题投资——奥运相关的个股，特别是那些有可能通过奥运平台成功营销提升企业品牌、重塑企业价值的优质企业。三是重点关注节能环保类股，包括电力电子节能行业类股、节能材料设备类股、脱硫治污、节能建材、CDM概念等。四是关注受益于人民币升值的板块，包括房地产、金融、航空等。

　　《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》颁布发行

　　为进一步促进香港人民币业务的发展，规范境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券行为，6月7日，中国人民银行、国家发展和改革委员会共同制定并发布了《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》。暂行办法围绕规范境内金融机构赴香港发行人民币债券行为，从促进香港人民币业务发展出发，对境内金融机构范围、发行人资格、部门职能分工等问题进行了规定。暂行办法规定，境内金融机构经批准可以赴香港发行人民币债券，境内金融机构是指在中华人民共和国境内（不包括香港、澳门特别行政区，台湾地区）依法设立的政策性银行和商业银行。

　　点评：

　　境内金融机构赴港发行人民币债券，有利于提高境内机构的国际视野，并提高公司治理水平。更重要的是随着我国经济持续高速发展，对世界经济影响日渐显著；而且汇改以来，人民币汇率逐步转向向浮动汇率制度，未来几年我国将逐步放开资本项目的限制，人民币国际化提上日程。内地与香港加强合作，推动在双边贸易、直接投资中使用人民币计价，而且利用香港国际金融中心的地位，发行国际化的人民币债券，提供人民币的贸易信贷，在国际金融市场上推动人民币国际化，把香港培育成人民币重要的离岸市场。允许境内金融机构赴港发行人民币债券，将进一步扩大香港居民及企业所持有人民币回流内地的渠道，促进内地和香港的经济往来。同时将为香港金融市场增加新的市场主体和债券币种，有助于扩大香港银行资产业务范围，增加香港居民及企业的人民币投资选择，从而有利于加强香港的国际金融中心地位。未来央行要进一步扩大人民币在与周边国家投资及双边贸易结算中的范围，利用香港和澳门与内地紧密的经贸关系，推动人民币国际化，并积极促进与更多国家签订货币互换协议，特别是以人民币为基础的货币互换协议。同时，国内银行要积极在周边国家和地区设立分支机构，发展人民币业务，提供一个存放、流通人民币的渠道。

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