私募基金:从地下坐庄到阳光投资

　　说到私募基金，老股民会立刻想到2001年左右盛极一时的庄家，像曾经操作54亿元的第一强庄吕梁，以及横霸一方的德隆系，明天系等。而近两年的新股民会想到民间股神林园，博时基金的明星基金经理肖华加盟了私募基金。

　　不仅仅是想到的代言人不同，其实新老股民对于私募基金的亲身感受也不同，老股民会将私募等同于庄家，只是在市场中忽隐忽现，感觉神秘而遥远，而新股民则会将私募基金当成短线高手，大大小小的私募不断出现在身边，签一个合作协议或者仅仅是口头承诺就成了私募的参与者。

　　时过境迁，市场行情在变，市场的参与者在变，私募基金的形象和作用也在变，一个曾经经历过新老私募的资金管理人感慨，我们不是传说中的庄家，也不是神秘的短线高手，而是拥有成熟的市场经验和风险控制力的专业投资人，随着市场和投资者的不断成熟，私募基金也是今非昔比，新老私募有着翻天覆地的差别，过去是为发财，现在则是为理财。当然，在没有阳光身份的现状下，由于市场需求越发强烈，私募基金的市场是鱼龙混杂，千差万别的，投资者需要理性看待和选择。

　　●身份不阳光　资金来源变阳光

　　其实，对于大多数人而言，对于私募基金的印象更多是负面的，一个重要的原因就是它没有合法的阳光身份，没有名正言顺的市场准入资格，按照相关的规定，资金在一个投资者的账户上，委托一个专业人士来操作，叫做委托理财，是合规的，但是私募基金是要将很多投资者的钱集中在一起操作，就算是非法的方式了。尽管今天的私募基金有着越来越大的影响力，投资者对于此类模式的需求也越来越强烈，但似乎还没有私募身份合法化的迹象，反而会有提示风险的信号。

　　但是，在牛市火爆行情中，赚钱是硬道理，不断传出的创富神话将私募基金逐渐推到市场前沿，不阳光的身份，却在吸引着更多的阳光资金，影响着市场的阴晴和涨跌。由于这部分资金是隐藏在市场背后的，没有人能真正统计出它的真实规模，有说法是私募基金的规模在7000亿以上，但是很多圈里的人却表示，实际资金规模没有这么大，在7000亿中，企业自有资金的直接投资也占据了很大份额。据了解，一般的私募资金规模在5000万左右，小私募中的个人投资者居多，大私募中的企业资金居多，10家私募中，大约3家是企业资金组成的基金，但从市场占有上看，企业资金与个人资金基本是各占半壁江山。

　　之所以说今天的私募形象要胜过2001年的私募，不是规模的增加，而是资金来源的质变。老私募的资金主要是贷款，包括银行的违规贷款和民间的高息揽存，资金面的灰色直接决定了投资过程的巨大风险，也直接将私募定位成边缘的不良市场形象。而今天的私募资金，很大一部分是渴望理财增值的阳光资金，并且很多是主动要求加盟的个人投资者，有人评价是，资金性质的改变让私募脱胎换骨，进入了崭新的更加积极的发展阶段。

　　●说的不做做的不说私募模式形形色色

　　在我们身边悄然诞生的私募基金可谓形形色色，各种模式和各种风格充斥其中，令人眼花缭乱。粗略总结起来，包括四大类的私募。

　　主流私募基金是建立投资公司或者成立信托计划。在操作前，要和参与客户，所在券商签订三方协议，就委托金额，收益分成比例，是否保本，亏损底线等方面达成共识，并由券商充当第三方风险控制人，一旦到最后亏损底线就强行平仓。一般的协议潜规则是保不亏，或者10%的亏损；盈利部分三七开分成，管理者拿三成，投资者拿七成，委托时间最短为一年期。很类似理财产品的规定。当然，如果是水平和实力很强的私募基金经理，可以将盈利分成提高到五五分，也照样是趋之若鹜，核心竞争力就是其盈利能力。这一类私募的发起人多是来自券商和公募基金的专业人士，有着丰富的市场经验和投资水平，但一直缺乏施展能力的平台，索性自己单挑一摊。

　　第二类是投资咨询公司的形式。它是以会员制的方式招徕客户统一在一家券商开户，但不直接为客户操作。方式是利用媒体高调推荐股票，提高公司和个人的市场影响力，由此来影响和引导客户的操作，但不会与客户收益分成，盈利点是与券商提取手续费，比如券商向客户收取的是0.2%手续费，会给投资咨询公司0.05%的返点，同时，公司也会发行专刊，资讯等收费刊物。这类模式多是活跃在媒体上的股评人士发起，虽然盈利空间有限，但也不会承担操作风险，是比较稳妥的模式。也许很多投资者都发现，一些曾经挂名在某个证券公司的股市名嘴，突然变成了资深人士某某某，而且加大了曝光率，基本就是这类私募基金的发起人。　　

　　所谓说的不做，做的不说，一般真正操作的私募是隐藏在市场中间的，很少站出来说话，而频频亮相点评荐股的，往往是不会直接操作的。几年前，曾经有一批很有名气的投资咨询公司，是先交费再告诉股票，或者与上市公司勾结拉高出货，坑害了很多投资者，现在随着监管力度加大，类似的做法已经被明令禁止了。

　　第三类模式则是企业出资的模式，一般这样的私募不会承担很大风险，以收益安全操作稳健为主。但由于这部分资金的阳光度不高，往往会有企业高层假公济私的资金，所以一旦遇到市场震荡，会快速撤离市场，不敢恋战和冒险。有分析认为，在6月4日和5日的暴跌中，就是企业灰色资金的恐慌抛盘加剧了市场下跌。

　　第四类则是自发形成的小作坊式私募。在上海和深圳都有很多自发的私募模式，就是一群股友或者邻居朋友推举一位精神领袖，将钱交给他操作，没有协议也没有收益承诺，一般都是委托者自发的给这位精神领袖一个红包，表示感谢。这样的模式完全仰仗个人的操作和信用，挣钱皆大欢喜，亏钱则很容易反目为仇，容易自生自灭。

　　●从炒消息坐庄到价值投资

　　对于私募基金风格的认识大致有三种，一是认为还是延续以往坐庄的风格，二是认为私募主要以炒作垃圾股为主，三是认为私募只会频繁换手做短线。

　　一位管理过新老私募的专业人士坦言，这是对私募的误解，其实，随着市场的变化，现在的私募风格已经发生了很大变化，和以往的老私募有着截然不同的操作模式。

　　在私募基金最繁盛的2001年，操作模式几乎如出一辙，就是炒作信息不对称，进行庄散博弈。第一步是和上市公司达成合作联盟，第二步是通过贷款等方式找钱，也包括上市公司的资金，第三步搜集一大批身份证开户。之后就是上市公司出利空，股价跌下去进行吸货，然后公司推出利好消息，配合私募拉高出货。发展到极端的状况是，私募高度控盘，能高达95%的筹码，上市公司受利益驱动，乱发消息，甚至造假，造成很大的市场混乱。当年的造假大王银广夏，蓝田，以及中科系和德隆系股票都是这样的强庄股，也都经历了神话破灭的过程。由于这类私募资金来源和操作风格都不规矩，所以很容易导致资金链的断裂，一旦出现问题，二级市场将出现雪崩行情，套死了很多无辜的投资者，可以说是惨不忍睹。之后由于市场环境不好，到2002年，大部分私募都被杀光了。

　　但时至今日，监管越发严格，单庄股已经不复存在，炒消息的难度也加大了，私募基金也不可能靠坐庄生存，一位私募基金的管理人介绍，主流的私募也是倡导价值投资理念，以稳健操作为主的，它是做资产管理的，按照一般的规律，人均管理资产不能超过1500万，否则投资能力会下降。所以私募也应该和公募基金一样组建投研团队，要定期商讨市场宏观面和基本面的变化，定期做投资策略和操作计划，建立股票池，进行选股和择时的安排，要有很强的计划性和风险控制能力。

　　退潮的时候才知道谁没穿衣服，在熊市牛市的涨跌中，诸多私募基金可谓是前仆后继有生有死。所以投资者选择私募基金，一定要理性，要看整体团队的实力和信用，不要看重承诺的高收益。

　　●名词解释

　　“私募基金”或“地下基金”是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。其方式基本有两种，一是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金，二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。

　　中央财经大学的一份研究报告显示，目前私募基金占投资者交易资金的比重达到30%—35%，资金总规模在6000到7000亿元之间，整体规模超过公募基金一倍。

　　地区分布上，我国的私募资金又主要集中在北京、上海、广州、辽宁和江苏等地，但主体地域却在动态演变。从2001年11月开始，广州地区的交易量攀升很快，并已经超过上海、北京，形成“南强北弱”的格局。

　　●发展历程

　　1993年-1995年：萌芽阶段，这期间证券公司与大客户逐渐形成了不规范的信托关系；

　　1996年-1998年：形成阶段，此期间上市公司将闲置资金委托承销商进行投资，众多的咨询顾问公司成为私募基金操盘手；

　　1999年-2000年：盲目发展阶段，由于投资管理公司大热，大量证券业的精英跳槽，凭着熟稔的专业知识，过硬的市场营销，一呼百应。

　　2001年以后：逐步规范、调整阶段，其操作策略由保本业务向集中投资策略的转变，操作手法由跟庄做股到资金推动和价值发现相结合转变。

　　

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