受股市活跃影响,银行资金的“搬家行为”仍在持续,且出现了分流规模扩大迹象。数据显示,上海的中资金融机构人民币储蓄存款在5月份创下1999年1月份以来最大单月跌幅,当月减少258.9亿元,较上月多减173.9亿元,同比多减226.5亿元。
国泰君安:
单纯的CPI涨幅超过3.4%不可能构成加息的理由,可以援引的案例是,2004年下半年CPI连续4个月超过了5%,也仅是一次加息了断,而今年以来已是两次加息在先。缘由在于,如果扣除了食品价格,非食品价格目前的水平只有1.0%左右(2004年间亦是),并没有出现上升迹象。在此背景下,利率政策的有效性难以高估。
加息显然有针对储蓄分流的意味,但储蓄分流并不代表着银行存款的减少,只是表现为企业、政府及同业存款等其他形式而已。商业银行系统面临的挑战依然是流动性过剩,而不是流动性风险(当然存款活期化会增加一些管理上的难度)。储蓄分流的背景是资产泡沫,但目前股市的信心正是需要提振、恢复之际,此时加息只会导致局面的失控。
可能的例外是,加息政策会与印花税单边征收同时推出,两者相互对冲,以免股市出现任何一个方向的“一边倒”。印花税大幅上调,在短期看是挫伤了市场信心;从长期看,交易成本的上升无疑将阻碍资本市场的纵深发展,因此,我们对印花税单边征收充满期待。
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