过于相信“有形之手”有失手危险

　　本轮A股市场出现深幅下跌，这是明显背离当前我国宏观经济波动趋势的。许多人观察到，股市调控政策的出台时机与A股市场本身面临调整压力之间的“巧合”，直接助推了此次A股市场价格的剧烈波动，但这种波动却明显违背了市场价格波动的一般经济规律。

　　尽管股市的短期市场表现可能会偏离宏观经济的波动趋势，但其长期表现必然会与宏观经济趋势保持基本一致。鉴于当前我国宏观经济的基本面在总体上仍然向好，所以此次A股市场的非理性下跌必然会得到修正。但是，由政策性因素而非市场因素驱动所引起的价格剧烈波动，非常容易人为地放大市场的风险，从而危及市场的稳定。

　　仔细分析我国股市中为何会屡屡出现这类政策性风险，可能的原因就在于我们过于自信“有形之手”能烫平股市的波动风险，但这是相当危险的。因为，股市波动有其内在的规律，人为地调控或调节股市，很可能会改变股市的运行方向与趋势，并可能会导致股市运行朝着我们预期的相反方向或趋势发展。由此，股市的反向运行不仅会危及股市内外的利益相关者的利益，而且还会影响与股市相关的宏观经济运行，最终可能会引发局部性的金融风险。

　　例如，将具体的股指点位作为调控或调节A股市场的主要目标之一，这是有风险的。因为，目前A股股指本身的设计有缺陷，如上证综指波动难以反映整个市场的真实面貌，也易于为机构投资者所操纵。如果以失真的上证综指作为调控目标，一旦股指点位突破了监管者可以忍受的边界，监管者将不得不被迫屡屡介入到市场运行之中，其引发的巨大政策性风险肯定是难以避免的。

　　其实，监管者在股市中的责任与义务，主要不应当集中在股指点位的调控上，而是要加强对股市的有效监管，如严惩内部交易、规范信息披露和完善公司治理等。这样，才能通过构筑一个更加健全和市场化的股市基础，来避免对股市可能会产生冲击与影响的政策性风险。

　　还有，迄今我们仍习惯于指导市场参与者买卖什么类型的股票，这在成熟市场中是相当罕见的。例如，鼓励投资蓝筹股，但有些蓝筹股已接近或突破了其估值上限，而且有些蓝筹股也可能会变成垃圾股（如蓝田股份）。同样，不鼓励买卖ST股票，但ST股票群中可能也会走出凤凰，如东方锅炉昔日也是一个ST公司。

　　这些市场现象说明，如果说“买者自负”的话，那么我们就不必或制定什么带歧视性的规则来引导市场参与者买卖什么类型的公司股票。这样做本身是隐含一定市场风险的，不仅可能会阻碍股市的多样性发展趋势，而且还可能会形成市场单边的波动趋势。

　　A股市场之所以会屡屡出现上述这些市场现象与问题，在一定程度上反映了我们依然固执地相信“有形之手”的力量，而不是相信“无形之手”的市场运行规律。这就是为何政策性风险总能对A股市场产生很大冲击与影响的根本原因之一。

　　所以，如何协调“有形之手”的政策调控与“无形之手”的股市运行规律之间的相关关系，是摆在我们面前的一个重要课题。如果协调不好这个关系，可能还等不及我们交学费，还没有等到我们真正学会游泳，就可能会因一时“呛水”而一蹶不振了。这就是近期A股市场的非理性波动给予我们的一个重要启示。