货币政策对A股影响可能被全球制造业反弹所抵消

　　□中信标普指数服务有限公司总经理 罗林

　　上周中信标普300指数报收于3263.07点，上涨5.95%；中信标普50指数报收于3014.36点，上涨4.09%；中信标普国债指数报收于1278.01点，下跌0.488%。

行业指数方面，耐用品、房地产、餐饮休闲、多样金融及零售行业涨幅居前，保险行业微幅下跌。风格指数方面，中盘价值和小盘价值大幅超越大盘指数，分别上涨10.69%和10.47%。

　　近期央行准备金率、利率和汇率三大调控政策齐出，并没有阻挡A股市场继续上行的步伐，但是中国货币政策已经接近其“有效边界”。目前商业银行的实际准备金率在14%左右，而本次调整后的法定准备金率达到11.5%，如此则商业银行的超额准备金率已经低于3%。同时，央行规定的贷款利率下限已经超过目前的贷款市场利率。因此，如果央行采取进一步的紧缩措施，则货币政策特别是准备金率政策的效果将在边际上变得非常显著，在此情况下信贷收缩将成为必然。

　　但是，中国紧缩性货币政策对A股市场的影响可能被全球制造业的反弹所抵消。由于产出、新订单及就业的增长，今年4月份JP摩根全球制造业采购经理人PMI指数反弹，环比上升1.2，达到近七个月的高点，各项分指标均显示出全球制造业可能结束2006年四季度以来下降的趋势而出现上升。同时，美国工业生产平稳回升，欧洲工业生产稳定增长并有所加快。在此情况下，如果人民币对美元等主要货币汇率不快速升值，则中国贸易顺差和企业盈利将保持强劲的增长势头，从而为A股市场继续价值重估提供持续的动力。

　　指数名称 指数代码 起始日 终止日 起始价 收盘价 涨跌幅％

　　中信标普３００ ８１６０００ ２００７０５１８ ２００７０５２５ ３０７９．８６ ３２６３．０７ ５．９４９

　　中信标普５０ ８１６０５０ ２００７０５１８ ２００７０５２５ ２８９６．０５ ３０１４．３６ ４．０８５

　　中信标普国债 ８１６０２０ ２００７０５１８ ２００７０５２５ １２８４．２８ １２７８．０１ －０．４８８

　　指数涨幅前五名行业

　　耐用品 ８４２５２０ ２００７０５１８ ２００７０５２５ ３３３８．２９ ３７１６．８８ １１．３４１

　　房地产 ８４４０４０ ２００７０５１８ ２００７０５２５ ３６４８．６６ ４０６０．８６ １１．２９７

　　餐饮休闲 ８４２５３０ ２００７０５１８ ２００７０５２５ ２５２５．１８ ２７８７．８５ １０．４０２

　　多样金融 ８４４０２０ ２００７０５１８ ２００７０５２５ ４４２９．１５ ４８６３ ９．７９５

　　零售业 ８４２５５０ ２００７０５１８ ２００７０５２５ ３２２８．７９ ３５３３．１１ ９．４２５

　　指数跌幅前五名行业

　　保险 ８４４０３０ ２００７０５１８ ２００７０５２５ １０７８．０２ １０７５．７１ －０．２１４

　　媒体 ８４２５４０ ２００７０５１８ ２００７０５２５ ２３４８．９８ ２３７１．４ ０．９５４

　　商业银行 ８４４０１０ ２００７０５１８ ２００７０５２５ ２８１０．０３ ２８５６．７７ １．６６３

　　电信服务 ８４５０１０ ２００７０５１８ ２００７０５２５ ２６００．８４ ２６５９．６６ ２．２６２

　　半导体 ８４４５３０ ２００７０５１８ ２００７０５２５ ２０６２．８ ２１１３．５３ ２．４５９

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