国际收支失衡难以明显缓解 人民币升值步伐加快

　　国际收支失衡难以明显缓解

　　人民币升值步伐将加快

　　今年上半年，我国国际收支运行的主要特征是：第一，出口增长强劲，外贸顺差持续攀高。1－4月出口3495亿美元，增长27.5%。进口2862亿美元，增长19.1%。

实现外贸顺差634亿美元，几乎是去年同期的一倍。第二，外商直接投资保持平稳增长。一季度非金融类实际使用外资金额159亿美元，同比上升11.56％，较2006年同期的增速略有加快。第三，受双顺差和人民币升值的影响，外汇储备高速增长。截至2007年3月底，我国外汇储备已达12020亿美元，一季度新增外汇储备1357亿美元，比上年同期多增加近800亿美元。外汇储备新增规模大于贸易顺差和外商直接投资的合计数达734亿美元。这意味着在人民币持续升值的背景下，有不少国际短期资本流入我国寻求套利机会，同时国内企业和居民的存量外汇大量结汇。第四，人民币对美元持续升值，但贸易加权的有效汇率有所贬值。年初以来，人民币对美元升值1.5%。但在我国15个主要贸易伙伴中有10个国家的货币对美元的升值幅度高于人民币对美元的升值幅度。这意味着，贸易加权的人民币汇率不升反降。

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　　预计下半年我国国际收支运行将呈现以下主要特征：

　　第一，出口增速不减，进口增速加快，贸易顺差仍将持续增长。出口继续快速增长，全年出口增速在26%左右，全年货物贸易出口总额为12200亿美元。下半年进口增速可能会有所加快，全年货物进口同比增长21%左右，总额超过9600亿美元。全年实现货物贸易顺差约2600亿美元，比上年增长48%左右。出口增速不会放慢的主要原因首先是由于美国经济温和增长，加上美国在中国出口市场中的相对重要性有所降低，其经济增长放缓对我国出口的影响小于此前大多数机构的预期。其次是人民币对美国以外的主要贸易伙伴国的货币相对贬值，从而进一步促进出口的增长。下半年进口可能加速增长的原因一是人民币升值以及国内经济发展对资本货物需求的增长将使我国的进口增长速度在下半年适度加快。二是美国等国给我国施加的压力不断加大，我国政府可能采取更多鼓励进口的政策和措施。此外，受人民币继续升值和明年奥运的影响，短期资金将继续以各种方式从贸易项下流入境内，进一步扩大贸易顺差。

　　第二，对外投资迅速增加，资本与金融账户顺差可能继续缩小。首先，为缓解国内流动性过剩压力和平衡国际收支顺差，我国正逐步放宽对外证券投资的范围，这将大大促进我国对外证券投资的增长。例如，近期银行QDII产品已被允许投资于股票及其结构性产品。其次，国家继续鼓励实施"走出去"战略，引导境内企业扩大境外投资。再次，国内大型金融企业基本都已经完成改制上市，外国资本参股国内金融和其他服务业机构的资金规模与国内企业到境外上市融资的规模都将肯定小于去年。预计2007年全年资本与金融账户顺差规模会缩小到100亿美元以内。

　　第三，外汇储备还将频创新高，国家外汇投资公司的成立将提高外汇投资效率和缓解流动性过剩问题。在国际收支双顺差规模不减和国际游资加快步伐流入我国的背景下，我国外汇储备规模肯定将不断创出新高。预计到2007年年底，我国外汇储备规模将超过1.5万亿美元，比上年末增加4000亿美元左右。但年末国家外汇投资公司将成立，届时会有2000-2500亿美元左右的外汇储备交由该公司运作，从而可以提高外汇储备的投资效率，对缓解国内流动性过剩问题也将起到一定作用。

　　第四，多重压力作用下，人民币汇率升值步伐可能加快。人民币兑美元汇率日波动区间由千分之三扩大到千分之五，其象征意义大于实际意义，预示着我国汇率制度的改革步伐将逐步提速，人民币升值步伐将进一步加快。我们预计人民币对美元汇率年底升至7.42-7.53，全年升值4.5%-5%，升值幅度比2006年加快1.15-1.65个百分点。