左小蕾：减轻升值的压力 适度通胀利大于弊

　　肉价上涨，使得人们对通胀格外关注。联系到4月份CPI同比增长3％，5月份CPI同比增长3.4％连续上升的数据，进一步加强了市场对通涨预期上升的担忧。CPI是宏观经济形势的重要指标，价格水平也是重要的政策信号，仔细解读CPI，发现经济发展中各种矛盾正在发生新的变化。

　　根据最新公布的数据，5月份我国的CPI同比增长3.4％，这进一步加强了市场对通胀预期上升的担忧。我们认为，CPI的近期上涨带来了宏观经济总体指标上的变化，也带来许多经济结构中的微观元素的变化。在中国经济存在内外失衡的格局下，一定的通胀水平，可能并不至于导致经济的恶化，如果调控得当，还可能有利于经济的平稳发展。

　　整固经济增长趋势

　　可以确定的是，目前CPI数据的变化说明中国经济走出了通缩的阴影。2007年以前，CPI数据一直处于低位徘徊的态势，许多经济学家甚至担心，中国经济进入通货紧缩的阶段，经济周期达到拐点，可能进入下降区间。

　　当时这个担心也不是没有道理。特别是2006年7月之前，全国工业品价格中用于居民最终消费的生活资料价格连续14个月下跌，导致最终消费品的成本不断下降，使价格水平的涨幅一直保持较低水平。虽然CPI仍然是正数，但是增长幅度不断下降的趋势使经济学家们不敢掉以轻心。因为通货紧缩往往伴随经济衰退，CPI持续下降的趋势，按照经济学的理论，经济周期的变化也将如影随形。

　　在业内看来，实际上通缩可能比通胀更麻烦，而且货币政策可以调整通胀，似乎对通缩并没有十分有效的调控手段。特别是出现凯恩斯的所谓流动性陷阱的时候，无论利率如何降低都刺激不了投资增长，只能大幅增加财政投资支出恢复经济增长。

　　近期CPI增长的数据显示，2006年底，由于粮食价格上涨，CPI呈上升趋势，最近3个月都达到3％或超过3％的水平，中国经济应该走出了通缩的阴影，经济增长仍然是趋势，前期针对经济偏快的调控应该是正确的。

　　推动国内消费增长

　　在我们看来，农民收入增长是十分有利于推动消费增长的。从最新CPI数据的增长参数分析，我们看见食品价格上涨最高，占8.3％。近一段时间，以猪肉价格为代表的农产品价格出现明显上涨，如果这些价格的上涨不完全是因为流通环节所致，而主要是或者部分是因收购价格的上涨，这应该是一件好事。因为收购价格实际是农民的收入，农民收入的增长有利于推动消费的增长。

　　大家都知道，农民的边际消费倾向较高，当收入增长后，他们用于消费支出的部分会比较大，对改善推动GDP增长的三大引擎的比例有非常大的意义。食品价格和一般消费品的价格上涨对于城市居民应该是完全可以承受的，而适当的一般消费品价格的上涨对缩小收入差距也无疑是有作用的。

　　特别是农民的消费支出应该还是在一般消费品范围。农民消费的增长，对于缓解多年来一般消费品的产能过剩的问题以及一般消费品出口快速增长的问题，都是一个非常积极的信号。

　　更重要的是，食品价格，特别是猪肉之类的农产品价格上涨，应该是市场信号，农民可以根据这个信号增加明年的生产，市场可以根据这个信号向农村配置资源，应该有利于推进农村经济的进一步市场化，有利于新农村的建设。因此，我们不必刻意去调控这些个别的一般消费品的价格上涨，因为个别消费品价格不是CPI。

　　改善价格传导机制

　　从今年开始，非常明显，PPI开始小于CPI。很长时间，PPI的数据都大于CPI的增长。这其中，能源、矿石等等原材料价格上涨是很重要的原因，但是也与传导机制不畅有关。这导致了最终一般消费品的长期产能过剩，而且一般消费品市场应该是一个相对竞争性较大的市场，长期处于供大于求的情况下，价格便成为了竞争的主要手段，从而使得PPI的价格不能在最终消费品价格上体现出来，某种意义上生产者不能把价格转嫁给消费者，只能降低利润的方式吸收成本。

　　近期PPI开始小于CPI，除了一些大宗产品的国际市场价格有所下降的原因以外，不排除收入水平的提升，特别是农民收入水平的提升，消费支出增加的可能性。一般消费品价格的上升，改善了市场过剩的局面。PPI小于CPI，也从一个侧面显示出当前通胀水平的增长不是成本拉动的通胀，主要是消费需求推动的结果。虽然PPI和CPI数据本身并不起到积极推动传导机制和其他矛盾的改善作用，但我们从数据的变化中可以观察和分析一些经济结构变化的蛛丝马迹。

　　减轻人民币升值压力

　　最后，适度通胀有利于减轻人民币升值的压力。从2004年以来，人民币一直遭遇来自外部很大的升值压力。其理由除了巨大的外贸顺差以外，还有一个重要的理由，就是中国持续的“低通胀高增长”的宏观经济的发展态势。

　　低通胀水平，说明物价水平低，说明货币值钱。根据国际贸易理论，通胀水平是通过购买力平价比较出口产品价格的重要参数。在低物价水平下通过购买力平价换算下来的中国出口产品的较低的价格，被结论为本币的价值被低估了。所以人民币升值的压力某种意义上与低通胀有关。如果通胀水平升起来，物价水平升起来，消费者就需要用相对较多的钱买一个单位的物品，货币就贬值了，这样前面的思路和计算包括结论都要掉过来，而人民币就有贬值的压力了。所以，保持适当的通胀水平，在现阶段有缓解人民币升值的压力的作用。在当前流动性过剩的情况下，通胀预期上升应该是流动性过剩的一个正常的货币现象。