建行突然启动回归A股之旅 符合相关部门的愿望

　　建行突然启动回归A股之旅，而此前“暂不发行A股”言犹在耳。与建行所称充实资本金的原因不太一致的是，专家和业内人士认为，建行迅速的调整很可能与相关部门调控A股市场的最新策略有关

　　建行（0939.HK）突然要发A股。

　　6月14日上午，《财经(相关:理财 证券)时报》记者联系建行首席财务官庞秀生，得知其刚刚开完董事会。就在这次会上，建行董事会审议通过了发行A股的相关方案。6月15日，建行公告称A股发行规模将不超过90亿股，每股面值1元人民币。

　　建行提前回归A股，诸多业内人士认为与A股市场充足的资金状况有关。此前税收调控对股市造成巨大影响的结果并非有关各方的意愿，更多优质公司在A股市场上市可能是解决市场资金“泛滥”的更为和谐的办法。

　　与此同时，建行突启A股事宜也似乎迎合了证监会刚刚出台了《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法（草案）》（下称《试点办法》）。鼓励建行尽快回归A股，这无疑符合相关部门的愿望。

　　回归是必然

　　据6月15日公告披露，建行A股上市地在上海证券交易所，上市具体时间没有确定，相关事宜还需8月23日股东大会批准。而股东大会通过后，仍需中国证监会、中国银监会批准。股东大会的决议在12个月内有效。

　　A股发行后，建行股份总数为2336.89亿股，其中H股2246.89亿股，占96.15％，A股90亿股，占3.85％。建行认为，A股发行将建立新的融资平台，充实资本金，支持建行业务持续发展，进一步提升建行竞争力。

　　今年3月份两会期间，郭树清曾表示，建行2006年底资本充足率超过13％，无资金压力，故目前暂无计划在国内发行A股。现在看来，事情显然有了些变化。

　　《财经时报》就建行突然发行A股一事联系建行大股东中央汇金投资公司，多位负责人均以各种理由回避作答。

　　对于建行所称发行A股的原因，《财经时报》所采访的业内人士有不同的看法。

　　招商证券研究部王晓刚很直接的判断是，建行回归A股并不是缺资金的问题，银行都在走“A＋H”的路子，建行也要适应这种趋势。建行当初上市时的设想就是先发H股，再发A股。而且现在上市中资银行H股和A股的估值都处于特别好的一个时期。

　　建行资金部人士亦认为发行A股不是因为资金原因，现在各家银行并不缺钱，虽然储蓄“搬家”挺厉害，但结售汇业务量也挺大，外汇占款大，对冲了储蓄搬家所引致的资金量减少。

　　建行之所以选择此时安排回归A股，招商证券金融分析师罗毅认为一个重要原因是A股市场资金仍然非常充裕，泡沫化趋势不明，建行作为大盘蓝筹回归A股可以减少资金泡沫。

　　而且，中国证监会近期刚下发了上述《试点办法》，鼓励大型中资公司回归A股。据统计，截至2007年5月31日，89家在港上市的红筹股公司中，有21家符合回归的相关要求。同时也有消息称，《试点办法》有望在7月1日后正式颁布实施。

　　“回归是必然的。”建行资金部人士对《财经时报》这样表示。

　　事实上，建行的回归也存在很多有利因素，定价问题就是其中之一。罗毅认为建行会定出一个好的价格。有工行和中行作标杆，建行A股定价要容易很多。

　　6月13日，工行H股（1398.HK）收盘价为4.03港元，A股（601398.SH）收盘价为5.27元人民币，A股溢价约为30％。当日，中行H股（3988.HK）收盘价为3.73港元，A股（601988）收盘价为5.40元人民币，A股溢价约为45％。

　　至于具体是按市盈率定价还是按市净率定价，罗毅认为，对于建行按这两种方式定出来的价格差不多。而此前中信银行A＋H股上市时，按上述两种方式定价差距比较大。

　　高派息能否延续

　　据建行此次公告，在建行发行A股之前，H股投资者将分完6月30日前全部滚存未分配的利润。

　　王晓刚判断，建行此举目的是希望H股投资者能够在股东大会上“爽快”通过A股发行。

　　此前，刚刚结束的建行股东大会预计今年中期股息为截至6月30日的前6个月税后净利润的45％。

　　而2006年度建行H股投资者已经收获了高额股息。建行2006年度派发现金股息为每股人民币0.092元人民币，合0.094港元。

　　建行的高派息可以从与兄弟行的比较中显现出来。工行2006年度10股派息0.16元人民币，合每股0.016元人民币。中行2006年度10股派息0.4元人民币，合每股0.04元人民币。建行每股派息为工行的5.75倍，为中行的2.3倍。

　　建行于2005年10月在H股上市，是四大国有商行中首家上市的银行，其成败关系到其他大行的后续上市。此前，建行在H股招股时制订了高比例回报股东的政策，称截至2007年度，董事会考虑以净利润的35％-45％作为有关年度的股息分派。

　　这两年的高息分派当是建行恪守了自己的承诺。建行此次公告显示，今年6月30日之后的可分配利润由A股和H股投资者平等共享。但是建行回归A股后，建行还能否继续给予投资者高回报呢？

　　在罗毅看来，2008年后建行的派息情况应该与以往差别不大，这样可以给投资者一个稳定的回报。

　　作为银行内部人士的王晓刚观点不太一样，王晓刚认为2008年后建行是否能继续高回报很难说，因为利润是资本的来源，分配利润会降低资本充足率。市场好的时候可以给予高回报，市场不好时就难说。“大银行还是要靠内生的增长，如果都分配掉了，将会影响未来的发展和扩张。”

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