宏观调控压力增大 股票牛市格局不变

　　从当前经济运行趋势看，经济增长趋热的势头有所发展，国际收支不平衡带来的负面影响波及范围扩大，价格上涨的压力有所加大。笔者预计，2007年7月份至8月份宏观调控压力增大。由于前五个月固定资产投资、出口、信贷等主要宏观经济指标继续偏高，管理层将在7月至8月这个时期加速推出宏观调控的“组合拳”。

　　笔者认为，央行有望继续提高存款准备金率，2007年7月份至9月份存款准备金率至少上调0.5个百分点。第一，2007年贸易顺差将在2006年基础上继续扩大，预计全年外贸顺差超过2000亿美元，这无疑将进一步增加国家外汇储备余额，迫使央行投放更多的基础货币，为银行体系输入更多的流动性。第二，大型商业银行上市以后，资本充足率大大提高。第三，全球流动性过剩有望继续输入中国。直接投资、间接投资和战略投资，以各种身份进入，比如房地产投资基金、股权投资基金、风险投资基金快速流入。第四，近期股市持续走高，储蓄资金入市的冲动不减，“财富效应”也在加剧市场的流动性。

　　笔者预计，我国将加快进出口结构调整步伐。2007年下半年，政府将实施调整部分产品的出口退税和出口关税政策，完善扩大进口的支持政策。积极增加进口除了多进口国内需要的资源类产品外，在固定资产投资过程中，将加大利于节能减排、提高技术的先进设备的进口规模，用先进设备来淘汰落后产能，既缓解国际收支不平衡的压力，又促进我国产业的技术水平和竞争能力提高。

　　引导资金投向急需发展的薄弱环节。在社会资金宽松的客观形势下，引导资金流向铁路、公路、港口、城市轨道交通、新能源、新农村等薄弱环节的建设项目。对于那些社会发展急需而收益较低的项目，充分利用当前政府财力较好、社会资金宽裕的大好时机，政府将考虑加大支持力度，大力推进社会公共事业发展，减轻资金过于集中于房地产、加工工业的投资压力。

　　适时出台燃油税，研究开征环境税。国家发改委会同有关部门制定的《节能减排综合性工作方案》提出，要制定和完善鼓励节能减排的税收政策。该《方案》要求，抓紧制定节能、节水、资源综合利用和环保产品(设备、技术)目录及相应税收优惠政策。

　　对房地产投资，将调整住房供应结构，加快廉租住房制度建设，继续严格执行限制建设大户型的政策，多建设适合中低收入居民需要的小户型住宅。

　　随着股权分置问题的逐步解决，阻碍中国资本市场发展的关键因素得到消除，投资者对市场的信心充足。

　　另外，流动性过剩这一大的背景并未改变，中国经济保持着较快增长，股市目前有基本面支持。从中期来看，上市公司业绩超预期是可以期待的，加息和存款准备金率上调不会影响股市长期向好的趋势。

　　由于我国的股票市场目前与银行信贷市场还处于分割状态，银行的资金难以直接流入股市。目前股市上资金充裕，加息和上调存款准备金率不会对股市有多大影响。

　　从利率水平来看，中国当前的利率水平是相当低的，即便这次增加了0.27个百分点，扣除税后，也还是很低。这对于储蓄资金分流到股市的趋势显然不可能造成实质性的影响。