反弹会否受制于宏观调控紧箍咒

　　□本报记者 徐建华 上海报道

　　随着5月份一系列经济数据的公布，防止经济增长由偏快转向过热成了当前经济工作的重心之一，货币政策要稳中适度从紧的提法近几年来也首次出现，这使得市场上空再次被宏观调控的阴影所笼罩，大盘也在连续7个交易日反弹后于本周最后两个交易日陷入盘整，很显然，宏观调控的“紧箍咒”已经成为制约大盘继续走强的重要因素。

　　从CPI、固定资产投资增速、持续高企的房地产价格等一系列最新的经济数据来看，未来出台进一步的宏观调控措施几乎是不可避免，本周市场盛传的加息、取消利息税等都是可能的选项。现在投资者关注的是，在宏观调控风雨欲来的情况下，近期市场的反弹走势是不是戛然而止？未来市场的运行趋势又会否因此生变？

　　宏调“紧箍咒”影响几何

　　对于未来可能采取的宏观调控措施，目前市场预期主要集中在两个方面：一是加息，一是取消20%的利息税。但无论采取哪种措施，对于市场的影响肯定都是负面的，问题是影响有多大，而后者的影响显然要更大些。

　　从过去几次加息的经验来看，其对于股市的影响主要体现在加息前的市场预期阶段，就如同本周后两个交易日的市场表现，而一旦加息付诸实施，市场却往往作出利空出尽的反应。如果央行近期再次加息，市场的反应又会如何呢？对此有分析认为，由于现在距离上次加息尚不到1个月的时间，如果央行近期再次加息，那么对于市场的冲击肯定要大于上一次，尤其是现在投资者的信心尚未完全从上调印花税的打击中恢复过来，对于政策面的变动前所未有的关注，因此如果近期加息，对于市场的短线冲击恐怕不可避免。

　　如果取消利息税，根据3.06%的一年期定期存款利率，相当于加息0.61个百分点，其力度远远超过以往每次0.27个百分点的加息幅度。更为重要的是，与加息又抑制固定资产投资过快增长的作用不同，取消利息税的作用主要在于吸引流动性资金重新回到银行，对于市场的直接影响更为明显。这也是本周市场始终以忐忑不安的心态面对这一传闻的主要原因。

　　加息或取消利息税，其对于市场的短期影响一方面要看措施的力度如何，同时也要看事前市场对于该消息是否已经有所消化。前几次加息，市场之所以不跌反涨，一个重要的原因就是加息前市场已经有所反应，所以才在真正加息后出现利空出尽的效果。从本周的市场表现，市场显然对此也已经有所反应，这种反应在央行再次出手前可能会一直存在，这有可能在一定程度上化解新紧缩措施的冲击。

　　如果从对于市场的长期影响来看，分析人士普遍持乐观态度，认为这不会改变市场的中长期运行趋势。从基本面来看，进一步的紧缩只是有可能放缓经济增速，除非经济出现硬着陆，否则上市公司业绩增长的趋势不会遭到逆转。同时目前上市公司业绩高增长的势头既有宏观面的因素，同时也有后股改效应和新会计准则实施的影响，而后者不会受到宏观调控多大影响。

　　从资金面上来看，进一步的紧缩措施不会从根本上改变市场流动性充裕的格局，而且加息会再一次利好人民币汇率，由此伴生的基础货币投放可能再次增加，因此加息对于缓解流动性过剩的格局有限。另外，目前储蓄资金向市场分流的趋势更多是受股市赚钱效应的吸引，相对于近年来股市的涨幅，无论加息还是取销利息税都很难抵消股市的吸引力，何况即便目前央行小幅加息，也不能从根本上改变负利率的现实。

　　蓝筹强势能否化解紧缩压力

　　在本周市场中，基金重仓二线蓝筹股仍然是行情的主导力量，题材股虽然有所反弹，但只是短期跌幅过大的一种技术上的要求，在目前的市场氛围下短期内很难重新夺回市场主导权。现在投资者担心的是，不少二线蓝筹股在近期涨幅已经很高，如广船国际等个股短期涨幅已经是相当惊人，在宏观调控预期升温的情况下，其强势究竟还能延续多久呢？

　　对此有分析认为，二线蓝筹股大多是所处行业或细分行业的龙头公司，成长性是其突出特点，与一些周期性公司不同，这类公司受宏观调控的影响有限，即便是有进一步的紧缩措施出台，其基本面所受影响也不大，不会改变其高成长的前景。

　　从市场面来看，基金等机构显然是近期行情的主力军，由于基金一季度整体跑输大盘，现在刚刚重新夺回市场主导权，显然不会轻易放弃，尤其是现在二季度已经接近尾声，单纯从半年报因素考虑，二线蓝筹股的行情也有可能进一步延续，并继续成为行情发展的领头羊。