安信证券：中国人寿5月份保费收入点评

　　 ·中国人寿5月份保费收入点评

　　中国人寿公布保费收入数据。2007年前5月实现保费收入1023亿元，比去年同期12.7%，5月份当月实现保费收入129亿元，与去年同期相比略微下降0.8%。

　　由于牛市和加息等因素的影响，保险产品是否还有足够的竞争力成为了一个重要话题。

我们的基本结论是加息对于银行保险渠道影响较为明显，而对于贡献了保险公司内涵价值80%以上的非银保渠道对于加息的影响则不明显。这是由于不同渠道对利率的敏感性不同，而保险公司对其控制力也不同。

　　从日本资产重估时期的数据来看，其保费收入增速比重估前不降反升。而台湾在资产重估期间，保费收入也保持了25%左右的高速增长。所以在资产重估期间，保险作为一项资产同样会得到重估，因而牛市对于保费收入即使有负面影响也不会持续。

　　2005年和2006年，1-5月份保费占全年保费收入分别为44%和49%，因此我们认为全年实现12%的同比增长应该是可以实现的。

　　另外，中国人寿和中国平安昨日分别大涨了8.97%、10%。我们认为基本面上的原因是上周颁布了《公司债券发行试点管理办法（征求意见稿）》，而估值方面两家公司均处于被低估的区间，因而引发了不断寻求估值洼地资金的追捧。我们继续维持两家公司买入-B的投资评级，目标价分别为46元和73元。

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