歌华有线：充分受益于数字电视产业化

　　歌华有线（600037）主要业务包括：有线电视收视费、信息业务、频道收转费收入、工程费收入、入网费收入和数字电视收入。有线电视收视费和信息业务是其中最重要也是最有潜力的两项业务，这两项收入合计06年为802.03百万元，07年预计将达到933.03百万元，占比也从78.31%增加到79.47%。

　　歌华在北京有线数字电视用户的基本收视费仅仅是18元/月，而目前国内平均数字电视基本收视费为23.8元/月；同时对于一户多机的户主目前歌华采取的是免费的形式，没有额外收费，而国内其他城市比如处于同等消费水平的深圳，天威视讯所采取的方式是将额外增收14元/月的收视费，这一措施在国内被普遍采用，采取这一增收方式后将提高公司的收入。公司的信息业务包括两个部分：一部分是集团数据业务和北京政府网络订单；另外则是个人宽带介入业务。信息业务01年到06年的复合增长率为48.29%；在整个收入中的占比上升到了15.58%。预计信息业务07-09年将分别保持30%、25%和20%的增速，收入将从2.07亿增加到3.11亿。

　　招商证券分析师赵宇杰预计，公司07-09年的主营业务收入分别为11.7亿、13.3亿和17.9亿，对应的每股收益分别为0.39、0.48和0.53元。当前歌华股价对应的07-09年的EV/EBITDA值分别为40.58倍、33.2倍和26.12倍，虽与国际可比有线网络运营商相比估值水平偏高，但基于数字电视产业长期增长前景的看好，可给予歌华相对较高的溢价，维持“强烈推荐-A”评级。

　　作者：唐彬 今日投资