国投电力：低估电力 资产注入预期强烈

机构：国海证券
周三大盘出现尾盘跳水的现象，但在深成指早在6月12日创新高，且在收盘价高于5月29日最高点达7个交易日，那么可以预期的是，沪市至少有挑战前期4335点高点的要求，因此，尽管大盘短线或有震荡，但进一步反弹的可能性仍较大。

从市场热点来看，大盘电力股大唐发电6月15日起出现4涨停，尽管周三未曾封上涨停，但量能仍较稳定，大唐发电6月15日以来，最大涨幅高达约148%，以一季度业绩计算，市盈率达73倍，电力板块重要代表长江电力市盈率更是高达近85倍。大唐电力与长江电力作为大盘电力蓝筹，将提升电力板块的价值。电力板块走强，主要原因或是中国成长对电力需求持续旺盛，夏季用电高峰的到来，加剧电力供求矛盾，从而激起二级市场的投资热情。另外，据电监会5月30日消息,总价格187亿元的电力资产当日在北京签署售出协议.电监会表示,920项目所有股权将全部出售，表明“十一五”电改基调确定稳步推进电力改革正加紧实施。

电力行业具有规模和垄断竞争优势，从而使电力股普遍业绩稳定增长。电力板块在整体上市和资产注入，有望成为沪综指创新高的重要动力。建议关注国投电力（600886）：该股公司作为国家开发投资公司旗下唯一电力资产运作平台，未来存在持续资产注入预期。其07年一季度净利润同比增长超过100%，每股收益0.186元，动态市盈率不足23倍，相比大唐电力和长江电力，投资价值极为突出。技术上，该股今年1月5日以连续两涨停启动，此后稳步走高，一时运行在以启动点形成的上升通道中，量能配合良好。4月下旬，该股领先大盘调整，调整过程中，成交量萎缩明显，而在5月30日起，大盘受上调印花税重挫时，该股表现稳定，在6月11日和12日，该股放量上攻，量能显著超过前期调整量，近日再缩量回调，周三逆市温和放大上扬，加速突破迹象明显，建议积极关注。

一、02年以来权益装机容量复合增长44%

国投电力（600886），2007年1季度,公司实现营业收入17.05亿元,同比增长128%;营业利润3.17亿元,同比增长130%;归属母公司所有者的净利润1.52亿元,同比增长108%.每股收益0.186元.1季度公司完成发电量90.19亿千瓦时,上网电量85.40亿千瓦时,分别同比增长94.79%和 94.27%.发电量和上网电量的大幅增长主要得益于06年10月公司增发收购了厦门国际, 淮北国安,广西北部湾3家电厂. 2002-2006 年,公司总装机容量由150 万千瓦增长到627 万千瓦,权益装机容量63 万千瓦增长到272 万千瓦,分别增长4.18 倍和4.32倍.四年间公司权益装机容量，年均复合增长率高达44%。公司在06年的年报中称, 07 年计划发电量同比增加38%。在电力需求旺盛与电价上涨成为趋势的情况下，预计公司业绩有望进一步大幅提升。

二、收购920项目提升公司估值

国投电力(600886)表示, 公司已被选定为厦门华夏国际电力发展有限公司一期项目9.4%股权, 甘肃小三峡水电开发有限责任公司大峡电站20%股权,国投曲靖发电有限公司11.4%股权的受让方.此次股权转让完成后, 公司持有华夏一期项目的股权将增至56%,持有大峡电站的股权将增至70%,持有国投曲靖的股权将增至55.4%。,国电电力(600795)也公布了股权变动提示公告,称控股股东国电集团被选定为920项目所涉公司第二大股东辽宁省电力有限公司持有的公司6.17亿股股份(占公司目前总股本的24.24%)的受让方.上述股权受让完成后, 国电集团将合并持有公司61.82%的股权,仍为公司控股股东.在此之前,国电集团直接持有公司29.6%的股权,其全资子公司龙源电力集团公司持有公司7.97%的股权。

2007年5月16日公司股东大会通过议案,将以每10股配3股的比例向全体股东配售,可配售股份总计为244047496股. 其中公司控股股东国家开发投资公司承诺以现金足额认配其应认配的股份。配股所募集的资金主要用于920项目收购以及华夏国际二期,靖远三期,小三峡水电的资本金投入。公司收购920项目可以达到增厚利润的效果.按照5-6亿元的收购价格估算,收购项目的市盈率水平在10.5-12.5倍之间, 低于目前行业平均估值水平，提升公司潜在投资价值。

三、国投公司2012年装机容量目标5000万千瓦 大树底下好乘凉

国投电力（600886）的控股股东国家开发投资公司(国投公司)早已将上市公司定位为其在电力业务板块中惟一的资本运作平台,。国投公司拥有的大量电力资产均为盈利能力强的优质资产,资产注入后将可提升公司价值。截至2006年底, 国投电力总装机容量653万千瓦,权益装机容量311万千瓦,仅计算目前较为确定的注入项目, 将使国投电力总装机和权益装机容量分别达到1728万千瓦和976万千瓦(包括已投产, 在建,待核准项目),分别增加165%和214%.而从长期来看, 这仅仅是一部分.国家开发投资公司电力资产的目标是,至2012年装机容量达到5000万千瓦(2006年底为2100万千瓦), 这为上市公司的后续成长打开了广阔的空间.特别值得一提的是, 国投公司开发的雅砻江大型水电项目总装机2610万千瓦,相当于1.5个三峡电站,已于05年正式动工,这将是国投电力未来发展的巨大源泉。

四、持续重组 实力雄厚的大股东的资源注入预期强烈

国投电力（600886）是由湖北兴化重组而来，重组后，公司的基本面持续改善，成为市场公认的蓝筹股，并入驻上证180和沪深300成份股。国投电力的控股股东国家开发投资公司是中国最大的国有投资控股公司和中央直接管理的大型国有独资企业，2006年底公司拥有全资和控股企业60家，资产总额高达1133亿元，实现利润达到77亿元。国家开发投资公司的资产主要是电力资产，而国投电力作为其电力资产的唯一上市公司和国家开发投资公司最主要的资本运作平台，自重组上市以来，公司通过收购大股东电力资产实现了外延式的高速扩张。在股权分置改革后，大股东通过资本市场做大做强在现代企业管理中算是必由之路，国投电力大股东在没有股改时都表现积极，在大股东与流通股东利益一致的今天，特别是整体上市热的市场环境下，国家开发投资公司对公司注资预期估计更为强烈。

技术上，该股周线复权大形态显示，该股经过漫长整理后，目前正处于加速上攻中，其成长性和资产注入预期支持其股价进一步上涨。4月下旬，该股领先大盘调整，调整过程中，成交量萎缩明显，而在5月30日起，大盘受上调印花税重挫时，该股表现稳定，在6月11日和12日，该股放量上攻，量能显著超过前期调整量，近日再缩量回调，周三逆市温和放大上扬，加速突破迹象明显，建议重点关注。

国海证券 王安田

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